一、前言
上周中去大理走了一圈，聊一聊见闻
在大理游玩期间，我们住在大理公馆，这是一个本地较大房地产上开发的项目，除了第一期卖得不错，后面几期我看了下基本都烂尾或者代售中。大理当地的平均工资在2000元（网约车司机口述）上下，最后的时候当地房价达到1.2w上下，最近跌回到7000-8000元。大理基本是以旅游业为主，政府不允许洱海周边建造工厂，疫情三年对于以旅游为导向的地区冲击还是蛮大的。大理的房子外地人购买不少，这个地方生活节奏慢，有钱有闲适宜居住。
网约车司机（白族人）说在去年9月份前，网约车少，开网约车还蛮赚钱，后面疫情放开后，加入的人反而多了，生意就难做了。很多的网约车司机都延迟了营业时间来弥补订单数的减少。如果后续旅游持续地恢复，是否会有好转，有待观察。
大理的现状折射出当下经济的困难，其中尤其是就业问题。国家只有先解决就业，大家有钱了才能消费，消费才能恢复。当下的焦点依然还是房地产，上下游产业链太长。房地产未能企稳或者复苏过慢也导致，当下经济复苏疲软的症结点。不良房地产商与房地产行业还是区别来看，后者无论在何时都是一个国家的支柱产业，虽然我也很讨厌高价房，但并不希望房地产行业再次出现较大的波动，企稳就好。至于房价涨不涨，有些时候，我倒是并不关心，反正都是自住。（话题有些不讨喜，勿喷）
格力2022年的年报与一季报，整体看下来很一般。
当然，格力的股价确实三巨头里涨得最好的。毕竟，之前格力跌得有些多，跌出了性价比。
二、财务分析
图1 营收与扣非净利
1、格力2022年营收与去年基本持平，还未回到疫情前的水平。
扣非净利在2020年触底后，反而在逐步的回升，也算是有所进步，但与营收一样，还未回到2019年水平。
相比之下，海尔2022年营收2435.14亿，2019年是2007.62亿，这三年疫情营收也在逐步提升，其扣非净利与营收保持同趋势。
2023Q1营收356.92亿，同比增长0.44%，扣非净利37.23亿，下降1.38%。
同期的海尔 同比增长8.02%，扣非净利增长15.95%。
2、2019年是一个分水岭，之后海尔毛利率高于格力。疫情三年，海尔的毛利率基本维持住，哪怕原材料高企的时候依然保持稳定，反观格力毛利率下来厉害。
不过，好在2022年Q4毛利率 同期相比提高了1.8个百分点；2023Q1毛利率继续回升，这一点与海尔和美的还是有差别的，后两者都是环比下降。
图3 每季度净利率及销售管理费用情况
3、从单季度来看，三季度销售和管理费用较大，我想三季度一般是一年中较热的时期，也算是可以理解。从净利率变化趋势来看，逐季度的回升，这一点还是不错，至少表明格力最为困难的时刻已经过去。
管理费用2022年同期增长了30%，是几个费用中同期增长最大的。格力电器给的费用明细太少，只是在备注中说明职工薪酬、物耗、折旧及摊销占了管理费用80%。
格力提供了关键岗位的报酬情况，增幅有限。结合杜邦分析法，格力2022年的总资产总转率相比2021年还下降了，我想可能这个增幅较多的部分来自折旧及摊销（个人猜测仅供参考）。
图4 格力长短期负债
图5、海尔的长短负债
4、格力这疫情三年，最大的变化就是长短债务都出现了大幅新增，2022年尤其明显。同期海尔，长短债务合计大概221亿左右，而格力长期债务就超过了307亿，叠加短期债务超过了835亿多。
账面货币资金，截至2023年Q1是1863亿，足够覆盖长短期债务。
图6 存货、应收款、预收款
5、2022年相比2021年，存货方面不再持续走高，保持相对稳定，跟往年相比还是高。（同期海尔和美的也是类似情况）
公司的应收账款在持续走高，或许这个也是格力短期债务持续走高的一个重要原因。
不过，从预收款同比来看，有改善的迹象，持续力有待观察。
6、格力的产品结构依然还是空调，占比70%以上，好在2022年Q4的毛利率提升到32.44%，相比年中提供了2.6个百分点。
图7 海尔的产品结构
相比格力，空调在海尔的占比只有16.45%，其主力产品主要是电冰箱和洗衣机。格力多年的产品多元化还是没太多的变化。
三、总结
1、格力产品多元化任道而重远，这个话题已经谈论很久。
2、中怡康数据显示2022Q4，空调行业出现了1.6%增长，很意外。其他冰箱、洗衣机反而出现了下滑。
3、后续还是继续关注格力的长短期债务、应收款和存货情况。
《格力电器2022年半年报解读-债务快速增长》
《格力任到而重远-电器2021半年报解读》
《美的集团与格力对比解读》
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