一、前言
美的，最近大股东和公司大比例的回购，但自从上次破100元后，从高点回撤已经有25%之多。
相对来说格力，最高也就冲刺到69元附近后，就回撤下来。现在的股价相对高点跌幅不多，但感觉“侮辱性”比较大。
曾经两家股价不相上下，可能还格力略胜一筹，一场疫情过后，美的把格力甩出了好几个身位。
2020年疫情爆发，大盘低开7%，我带着我朋友抄底去，美的和格力都有买。最终认识水平问题，美的赚了10%，我们就撤了，结果最大涨幅跟我们已经无缘。当初策略上，也出错，拿着格力，卖出了美的。最终格力，我们也是赚了10%多，还是撤出。
当初没有预料到情况如此严重，另外也没想到小家电板块在疫情期间大放异彩，而缺乏小家电板块的格力，再侧重线下经销商渠道的策略磕绊下，造成了当前这个局面。当然两家公司发展策略上，出现了较大的不同，造成了两者现在巨大的差异。我觉得格力在改革上的方向和力度要逊色于美的。
二、财报数据分析
为了更要的分析数据，尽量把美的与格力的数据放在一起做横向对比。
1、营收与净利数据分析
图2 格力近5年的股价走势
图3 美的最近5年的股价走势
图5
数据解读
1》从2016-2020年，整体上营收，美的都明显高于格力。
2》剔除2020年，2016-2019年，格力的净利率都明显高于格力。单纯这个对比，对于美的有失偏颇。空调依然是其主营，但美的多元化策略确实要好于格力，这个可能在一定程度上影响到了美的的净利率
3》两家白电巨头的差距在2020年明显拉开，从股价对比，或许会更加的直观。
4》美的的一季报营收和净利，创了近几年的新高，这一点是要点赞下！
2、资产负债表和现金流表分析
图6 美的相关数据
图7 格力相关数据
图 8
图9 2020年的现金及负债情况
数据解读：
1》从经营现金流净额角度来看，无论是格力和美的都是现金奶牛，超强的现金流。2020年，美的多元化战略带来的好处，从净现比就明显体现出来，这一点好明显好于格力。
2》 图9 提取了2020年报的相关数据，绿色部分是目前账面可用的现金，我粗算了下有1300亿，让人惊呆！另外，杜邦分析法中看到，2020年的权益乘数接近3，其中有很大一部分来自应付票据及应收款+预收款（合同负债），有接近1000亿，更让人夸张的是这些负债是无息的！我觉得这一点来看，美的已经做到行业的极致。表明美的对于上下游的供应链有着很强的话语权，这个从格力我们也基本看到类似情况。作为白家电，尤其是空调领域两霸，这种优势不是其他企业可以比拟。
3》美的长期和短期借款都比较多，长期借款逐年有所抬升。格力与其不太一样，除了2020年有一笔大额的长期借款，其他时候基本不存在。当然，美的充足的货币资金，完全可以覆盖长短期负债。最近几年美的的收购不少，在资金使用上需求要远大于格力。
4》最近几年美的进行了几次公司并购，产生了比较大的商誉。其中比较大额的交易，就是对于库卡的收购，耗资300亿多。
图10 美的产品结构
图11格力的产品结构
数据解读：
5》从产品结构来说，美的中空调的销售占比只有5成不大，而格力大头的业务依然还在空调上。格力多年尝试的多元战略，目前看并没有看到成效。
不过空调毛利率角度来看，2019-2020年，美的空调业务相关的毛利率都要低于美的，尤其在2020年，两者相差了10%。这个差距，让人有些意外。
6》美的非空调业务的销售占比、毛利贡献超过了5成。这一点上，或许也是投资人为什么给了美的高溢价，而格力除了回购提振了下股价，但最终上去了又下来。
7》当初美的大手笔收购库卡公司，进去机器人领域。但从目前的业绩效果来看，并不明显。业绩未达预期，会存在商誉减值风险，本身美的商誉就不低，这块如果出现减值，对于美的当年度的利润还是有着明显的影响。目前来看，美的并没有去做商誉减值。
2020年年报，管理层认为库卡的业绩受疫情影响，公司看好库卡在汽车自动化领域的应用。
三、总结
1、美的一季报，同比数据增长40%，但股价却从高点一路回撤，即使在多次回购后，依然没有明显提振股价。
2020年是疫情年份，因此我们要把2019-2021年放在一起对比。如果这么来算，2021年相较于2019年，只是增长了10%。2019年的最高股价逼近60元，业绩增长10%。如果这么来算，目前回撤到目前的价位，看上也是比较合理。
2、美的商誉大头来自库卡的收购，2020年的库卡业绩并不好，公司认为是因为疫情的缘故，并未做商誉减值。那对于美的来说，2021年就显得很关键，库卡的业绩依然不理想的话，是否存在商誉减值。如果一旦减持会影响当年的利润。
如果出现这种情况 ，股价可能会受到冲击。对于价值投资者，或许也有机会进场捡便宜的时候。
3、美的目前的体量已经到一个稳定期，我们再要求美的像以前那样高速增长，并不实际。管理层对于新的股权激励的要求来看，我想营收保持2位数，净利增速接近2位数，保持中低速增长比较合理。（主观判断，未必正确）
4、对于美的，个人的看法，如果这一波因为原材料涨价，使其股价承压。或许未来有机会尝试性重新买入。至于是否有机会，就只能继续等待中。保守的做法，先浅尝后继续观望等待。
个股分析，不构成推荐，自负盈亏。
海尔智家，不熟，所以暂时就不进行比较。
喜欢的朋友可以关注《做个IT价投人》