一、前言
我原本周末安排看美的集团和恒立液压的财报，应一个粉丝朋友要求，周末先看了下格力电器的财报。
基于格力三年股东回报计划，加上困境反转的概率，我手里握有少量的格力个股，当高息理财放着。
白电三巨头近10年的排序有多次变化，在格力高光的时刻，排序是格力、美的、海尔；后面变成了美的，格力，海尔；最近2022年半年报来看，似乎要变成海尔，美的，格力。（综合了股价、业绩增速、机构看法多因素的看法，仅供参考）
每次看格力的财报（年报和半年报），给人的感觉就是格力业务线挺多的，回头再去细看产品结构，感觉他又是一家空调为核心主业的企业。格力给人的感觉试图多元化，但这些年多元化经营策略确实不咋地。
对于这一份“超预期”的半年报，市场还是给予了积极反馈，从财报发布到9月2日累计上涨了8%左右，这个在格力身上不多见。
当然，格力股价持续低迷已经很久，久逢甘露，总是会让人略感兴奋一下。
二、财报数据分析
图1 营收与净利
2022年营收958.07亿，同比增长4.13%，环比增长了69.61%；扣非净利116.07亿，同比增长21.24%，环比增长了86.44%。
同期的扣非净利增速还是不错，尤其是环比数据大增，这个确实超过市场预期。
同期海尔的扣非净利环比是34.75%，这个与格力相比就要明显逊色。
图2 格力电器每季度扣非净利、毛利率、净利率
图3 海尔扣非净利、毛利率、净利率
两家公司的二季度的毛利率、净利率都止跌企稳。对比格力与海尔的产品毛利率，前者最近2年的毛利率呈现下降的趋势；反观后者毛利率逐步走高。这个跟两家公司经营策略有关。（海尔走高端化）
海尔的问题一直是其较低的净利率，未来净利率提高意味着净利空间打开。
目前我看过的几家家电企业，毛利率都明显企稳，上游原材料价格制约减小，未来需求释放，有利于家电企业增厚净利。
图4 费用比率
格力二季度的两费用/毛利的比例持续下降。
图5 利润科目
销售费用同期大幅下滑，管理费用同期增速还是高于营收增速。二季度疫情管控的原因，安装维护及宣传推广费自然是少了；同期管理费用增加主要是职工薪酬、物耗、折旧。
格力没有对销售和管理费用再次细分，具体看不出到底是哪些细项费用增加。
图6 格力企业负债情况
图7 格力与海尔短期负债
图8 格力与海尔的长期负债
美的财务我还没有细看，对比海尔与格力，两家公司的短期负债都在增加。
从图7短期负债对比来看，格力增长速度很快，二季度短期负债比上年末增加了88.7%，同期更是大涨了140.82%。虽然，海尔的短期借款也有所提高，但这个增速与格力比起来，弱了很多。
从长期债务来看，2021年是一个分水岭，2014-2021年海尔的长期借款高于格力，2022Q2海尔长期借款大幅下降，而格力的长期债务跟随短期债务一样快速增长，同期相比增长了182.45%。
这种债务快速增长，尤其是长短期债务同时大增，让人心里不舒服，有些担忧。
按照美的2021年的年报来看，美的与海尔的思路是一样，战线收缩，经营偏于保守，格力反而变得更为激进。
图9 格力存货、应收款、预收款
图10 海尔存货、应收款、预收款
从两家公司的存货趋势来看，都呈现上升趋势。但细究之下，格力的存货多数是产成品，而海尔更多是在产品。两者还是有明显的区别，这个也是为啥当初美的的人提醒消费者别买到库存的空调。
格力2021年后应收款出现了明显的增长，同期应收款增长了49.55%。而同期的海尔，应收款出现了11.8%下降。
格力的预收款相比之前有着明显的提高，格力半年报中提到的关联交易，交易方式也是先款后货，这一点还不错。
图11 产品结构
虽然格力涉足多项业务，但空调依然是其核心业务，占比高达72.19%，比2021年（70.11%）还提高了2%。二季度的空调毛利率29.87%，比2021年（31.23%）下降了2%多。
我想这个主要还是得益于高温天气对于空调的需求。
图12 长期股权投资
海尔的长期股权投资一直是比较大，格力从2019年后快速增长。
海尔2022Q2的权益法计算的收益大致有9.54亿，按照期初投资，回报率大致4.08%左右。
格力2022Q2的权益法计算的收益大致0.14亿，按照期初投资，回报率0.14%。
3年的时间说长不长，说短不短，但整体给人的感觉这个股权投资回报率并不太理想。
三、总结
1、从扣非净利增速角度来看，格力确实交出了一份超预期的业绩，这个是值得肯定。
2、快速增速的长短债务以及存货都让人心里隐隐有些担心。今年7-8月的高温，格力的空调业务可能会更加的不错，看看三季度是否出现存货较大比例下降，这个需要跟踪三季报才能知道。
3、另外一个隐患就是公司的应收款同期也大幅提高，好在公司的经营性现金流净额大幅增加，2021年同期是-60.71亿，同比增长了316.5%。这一块让人感到欣慰。不然，我真的会怀疑财务利润的含金量。
4、格力需要提高其长期股权投资的回报率，另外目前多元化战略一直在进行，但目前还是没有看到明显的效果。
至少这一份半年报让资本市场看到格力的变化，也算是一个不错的进步，希望后面几个季度各项数据能继续优化。
个股分析，不构成买卖推荐。