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关于$海螺水泥(00914)$ ：
1、如图，20中报和19年报无形资产同比大增，是啥东西？
2、如图，历年中报毛利率及净资产收益率是年报的一半的水平，是什么原因导致？
3、15-19年ROE：11%、11%、18%、26%、24%，ROE逐年抬升的内因是什么？
4、15到19年营收增速：-16%、10%、35%、70%、22%，经营现金流也有同样的趋势，15-19年经营现金流增速:-44%、33%、32%、108%、13%。17年18年的高增长内因是什么？（2018年的环保政策淘汰小水泥企业？）又是什么原因导致19年增速放缓？20年预期增速个位数？
5、15-19年，资本开支/经营现金流比例：52.2%、37.7%、21.1%、13.2%、21.8%，20中报17.4%，这个比例逐年下降的内因是什么？未来还能维持这个低比例吗？为什么？
6、6.36倍PE好像是10年最低，是周期？还是地惨导致？
7、目前（包括地产惨剧）经营环境不变的前提下，预期未来5年的年复合增长率是多少？
$海螺水泥(00914)$ 我对了下年报数据和您贴的数据截图，您贴的数据截图应是摘取海螺香港年报的。按着您的问题顺序，我试着作答，供探讨。5、6、7三个问题较难，我基本是拍着脑袋说的。
1、如图，20中报和19年报无形资产同比大增，是啥东西？
A：首先说明一点，您截图中的无形资产，包含商誉和国际会计准则下的无形资产，其与海螺A股年报的无形资产间的关系为：A股年报列示的无形资产=您截图的无形资产-商誉+土地使用权。据海螺A股/港股2019年年报及2020半年报，无形资产增加的主要原因为矿山开采权的增加。
2、如图，历年中报毛利率及净资产收益率是年报的一半的水平，是什么原因导致？
A：关于毛利率，您截图中的数据是否有误？以2019年半年报为例，毛利率=（71643.8-48398.5）/71643.8=32.45%，与2019年基本无差异。关于净资产收益率，半年报是年报的一半左右不难理解哈，假如净资产不变，半年挣的利润时全年的一半，那么半年报的ROE就是全年的一半。
3、15-19年ROE：11%、11%、18%、26%、24%，ROE逐年抬升的内因是什么？
A：主要原因是供给侧改革，环保趋严，政府和行业协会主导下的错峰生产，由此带来的供给侧秩序改善，水泥行业周期性减弱，水泥价格持续攀升并维持在高位。详见公司各年年报的“公司业务概要”板块。
4、15到19年营收增速：-16%、10%、35%、70%、22%，经营现金流也有同样的趋势，15-19年经营现金流增速:-44%、33%、32%、108%、13%。17年18年的高增长内因是什么？（2018年的环保政策淘汰小水泥企业？）又是什么原因导致19年增速放缓？20年预期增速个位数？
A：17年18年的高增长内因为，供给侧改革带来的水泥价格攀升+房地产、基建等下游需求的快速增长，19年增速放缓的原因为，价格高位横盘+下游需求放缓。详见公司各年年报的“公司业务概要”板块。2020年预期增速个位数。
5、15-19年，资本开支/经营现金流比例：52.2%、37.7%、21.1%、13.2%、21.8%，20中报17.4%，这个比例逐年下降的内因是什么？未来还能维持这个低比例吗？为什么？
A：根据您列出的比例，您把资本开支≈“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，这个科目自2015年至2019年的变动在36至88亿之间，但经营现金流净额由于行业回暖，增幅明显，因此，内因就是，供给侧改革。未来，假如维持现有政策，大概率还将维持低比例。
6、6.36倍PE好像是10年最低，是周期？还是地惨导致？
A：原材料价格攀升、进口熟料的增加、需求放缓、投资者的预期等等。。
7、目前（包括地产惨剧）经营环境不变的前提下，预期未来5年的年复合增长率是多少？
A:结合国家政策方针+城市化率距发达国家尚有空间+未来五年我国GDP有可能维持在5%以上+行业集中度的提升+骨料的布局+海外市场的布局+海螺显著的低成本优势，拍脑袋，未来5年的年复合增长率为5%到10%。
1）中国水泥行业虽然需求见顶，但根据国外情况，在需求见顶后，水泥需求还会在高位平台维持数年甚至十余年才会缓慢回落，可认为水泥需求基本稳定；2）供给侧改革推进，水泥行业的准入/环保等壁垒都在持续提高，水泥龙头市占率也在持续提升，海螺水泥被誉为泥中茅台，海螺水泥盈利能力领先于行业，主要原因是所处区域水泥需求更旺盛以及成本优势：1）华东和华南地区会持续吸引人口净流入，地产/基建/水泥的需求更加旺盛，同时该区域的环保要求更严格，新增水泥产能会更加困难，区域水泥供需格局更好；2）低成本是海螺水泥长期走牛的另一因素。海螺水泥低成本的奥秘在于“T型发展战略”。公司在石灰石原料丰富的安徽建立熟料生产基地，通过自建长江码头及运费低廉的长江物流，将安徽省内生产的熟料运送至水泥需求市场，在无资源但水泥需求旺盛的沿海地区收购中小水泥厂建立粉磨站，就地生产水泥，从而降低市场开发成本，同时通过自建余热发电装置降低电力成本。因此海螺水泥的低成本由四部分构成：“熟料基地+长江运送+粉磨站+电力成本”。考虑到水泥区域化市场的特征，海螺未来市占率的提升空间并不大。海螺水泥未来发展在于：产品高端化、骨料规模增长、海外市场扩张。
1、2020中报显示无形资产的增加，企业的矿山开采权记录在无形资产下面，2020年中报显示矿山开采权52.53亿，对于使用寿命有限的无形资产，企业将无形资产的成本扣除预计净残值和累计减值准备后按直线法在预计使用寿命期内摊销。
2、海螺水泥毛利率最高的不是水泥，而是骨料，毛利率高达70.60%。尽管毛利率高企，但骨料及石子的营业收入仅10.22亿元，占海螺水泥收入的比例不足0.7%。中报和年报毛利率的差异是由于水泥三季度是旺季、骨料在上半年是旺季导致形成的。
3、ROE逐年增加原因：基建和房地产需求的大幅增长是拉动水泥价格增长的主要原因，而海螺水泥则是在需求稳定或小幅增长的前提下，供给侧改革和企业协同增强等原因带来了实际供给收缩，推动水泥价格上行。
4、18年水泥价格暴涨。18年5月全国各地区P.O42.5散装水泥均价已经达到432.16元/吨，已经超过2001~2016年期间的价格平均值(320元/吨)近112元/吨.
这个太专业了，我只能大致的回答一下，不一定准确，说的不对的地方，还请包涵：
1、无形资产可能就是驰名商标品牌上溢价的加成或其他资产的使用权，和会计规则变更有关系。
2、毛利率净利率中报和年报的区别应该是产品分类结算方式的问题。
3、逐年抬升内因肯定是公司效益好啊，收益增加，公司规模效应显现，但是目前应该是周期的定点，要往下拐，2021年可能继续下降。
4、营收增速和现金流增速这个除了您说的2018年环保政策之外，还有就是水泥本身周期行业的影响到顶（住房不炒开始），19年20年放缓是可以预期的，因为地产不行。
5、资本开支比例大，说明行业在扩张，加大投入，现在萎缩应征了周期拐点下来，资本收缩对未来水泥的需求降低预期。这个和上面说的营收增速和现金流的转变是一样的。
6、6.36倍的PE是比较低，但是作为周期股来说，这个和地产的PE很低一样道理，后面可能就是利润负增长，如果股价不变的情况下，PE反而会升高，水泥的需求大头还是地产。
7、目前环境下，未来可能5%-10%的复合增长率算不错了。我不知道海螺水泥在基建上面占比多少，如果基建方面占比不大的话，这个增长率都还乐观。
我去年开始关注水泥是因为：首先水泥股的现金流好，分红率高，在其盈利不断增长的同时，股价却不涨反跌。手上有很多新增的资金没地方投，水泥就是一个相对较好的选择。
根据去年市场数据，重型机械，重卡这些的销量都在大幅增长，这些东西买回去肯定要用，所以未来两三年，水泥的需求量一定不会变少甚至有一些增长的。
基于国家的环保要求，新增水泥产线需要按1.5：1或者2：1的比例置换，再加上各地都有错峰生产的政策，所以在供给侧，并不会有太大的增长。
综上所述，未来两年，水泥量价稳定或者说盈利稳定的可能性很大，而水泥股普遍分红较高，我觉得把他们作为低风险投资的标的是很好的选择。
最近半年股价下跌，我觉得是多方因素叠加的结果。一是煤价上涨，人们错估了煤价对成本的影响。二是最近两年旺季销售价格不如19年，尤其是西南贵州一些省份，相当惨。三是最近房地产调控政策，而去年雨水多，基建需求也没跟上。人们觉得水泥到了周期顶部，这些无限放大了市场的恐惧……
我个人认为，最近三年，这些大型水泥企业，10%的增长是可以保证的。仓位已经买够，剩下的事，就是让时间来证明，到底是市场先生傻还是我傻的问题了
海螺作为行业龙头，在资产质量，经营能力方面都是领先的，手握大量低价矿山资源，还有大量现金，能充分把握各种投资机会。未来在行业内的盈利能力一定是最强的。
不过嘛，我买水泥属于短线，虽然仓位重，但投资期限不打算超过两年，所以没有仔细研究[跪了][跪了][跪了]帮不到您，不好意思
第1个问题，查了公司2020年和2019年中报，数据与老师的数据有差异，数据同比变动幅度没有那么大，可能是雪球的数据不准确，查了东方财富的数据，与公司中报相同，可能是雪球数据不准确，
这个无形资产主要是土地使用权和矿山使用权，及摊销等
6.36倍PE好像是10年最低，是周期？还是地惨导致？
我觉得两方面都有，水泥与全社会固定资产投资额（房地产开发、基础设施）高度相关，从固定资产投资增速来看，2016年就已经降到个位数增速，其中：地产开发投资经历了2014~2015的低迷，于2016年重拾升势（注1：主要是当时政策刺激），这种增长态势延续到19年，18~19两年均保持约9.9%的同比增速；
2020年上半年，固定资产投资同比首度负增长约3个百分点，其中房地产投资同比勉强维持+1.9%的水准，基础设施投资则同比-2.7%。按这样的趋势线性外推，水泥产销量的增长十分有限，继续增利则需要从控制成本费用处下手，或者拓展协同性较高的第二赛道，比如玻纤、复合材料等新材料业务。
ROE抬升的原因，三因子里面，负债率基本是下降的，只有净利率和周转率上升了，这两者上升最主要的原因还是因为提价了。在量变化不大的情况下，提高单位售价。说到底还是供给侧改革成功，小玩家出清了不少。
公司财务问题别人已经答过了，我就说点行业干货吧。首先，水泥行业的特点是运输有半径限制，水泥太重了，长途运输成本太高。所以各家水泥厂基本都有各自的辐射范围。竞争也是局限在当地。海螺占据了长江中下游这部分经济最发达，水泥需求最大的区域，布局了低成本的矿山和港口，经营效率极高。第二，水泥的存放时间短，印象里大概只能放1个月，熟料的可存放时间长点。北方地区冬季气温太低，影响水泥凝结，是不能施工的。所以，北方冬季基本上没有水泥需求。但水泥又不能长期存放，导致不能冬季生产，夏天来卖。所以，名义产能必然是要大于需求的。并不是产能过剩。第三，前几年在政府的授意下，中国建材收购了各地中小水泥厂，提高了市场集中度。同时，各地的水泥企业在政府的默许下联合起来，形成价格联盟，不断抬高水泥价格。当然还有一些产能退出。包括中国建材最近几年都在不断提减值，部分原因就关掉了部分收购的水泥厂。这就是那几年供给侧改革的实质。后来水泥价格越来越高，下游企业怨声载道，发改委就派人下来检查工作。之后，水泥价格就保持平稳了。其中原因，你懂的。基本上这几年水泥价格保持稳定。价格的涨跌其实取决于政府的态度。
有一年没跟踪水泥了，如有错漏，欢迎大家多批评指正。