$海螺水泥(00914)$ 我对了下年报数据和您贴的数据截图，您贴的数据截图应是摘取海螺香港年报的。按着您的问题顺序，我试着作答，供探讨。5、6、7三个问题较难，我基本是拍着脑袋说的。
1、如图，20中报和19年报无形资产同比大增，是啥东西？
A：首先说明一点，您截图中的无形资产，包含商誉和国际会计准则下的无形资产，其与海螺A股年报的无形资产间的关系为：A股年报列示的无形资产=您截图的无形资产-商誉+土地使用权。据海螺A股/港股2019年年报及2020半年报，无形资产增加的主要原因为矿山开采权的增加。
2、如图，历年中报毛利率及净资产收益率是年报的一半的水平，是什么原因导致？
A：关于毛利率，您截图中的数据是否有误？以2019年半年报为例，毛利率=（71643.8-48398.5）/71643.8=32.45%，与2019年基本无差异。关于净资产收益率，半年报是年报的一半左右不难理解哈，假如净资产不变，半年挣的利润时全年的一半，那么半年报的ROE就是全年的一半。
3、15-19年ROE：11%、11%、18%、26%、24%，ROE逐年抬升的内因是什么？
A：主要原因是供给侧改革，环保趋严，政府和行业协会主导下的错峰生产，由此带来的供给侧秩序改善，水泥行业周期性减弱，水泥价格持续攀升并维持在高位。详见公司各年年报的“公司业务概要”板块。
4、15到19年营收增速：-16%、10%、35%、70%、22%，经营现金流也有同样的趋势，15-19年经营现金流增速:-44%、33%、32%、108%、13%。17年18年的高增长内因是什么？（2018年的环保政策淘汰小水泥企业？）又是什么原因导致19年增速放缓？20年预期增速个位数？
A：17年18年的高增长内因为，供给侧改革带来的水泥价格攀升+房地产、基建等下游需求的快速增长，19年增速放缓的原因为，价格高位横盘+下游需求放缓。详见公司各年年报的“公司业务概要”板块。2020年预期增速个位数。
5、15-19年，资本开支/经营现金流比例：52.2%、37.7%、21.1%、13.2%、21.8%，20中报17.4%，这个比例逐年下降的内因是什么？未来还能维持这个低比例吗？为什么？
A：根据您列出的比例，您把资本开支≈“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，这个科目自2015年至2019年的变动在36至88亿之间，但经营现金流净额由于行业回暖，增幅明显，因此，内因就是，供给侧改革。未来，假如维持现有政策，大概率还将维持低比例。
6、6.36倍PE好像是10年最低，是周期？还是地惨导致？
A：原材料价格攀升、进口熟料的增加、需求放缓、投资者的预期等等。。
7、目前（包括地产惨剧）经营环境不变的前提下，预期未来5年的年复合增长率是多少？
A:结合国家政策方针+城市化率距发达国家尚有空间+未来五年我国GDP有可能维持在5%以上+行业集中度的提升+骨料的布局+海外市场的布局+海螺显著的低成本优势，拍脑袋，未来5年的年复合增长率为5%到10%。