今天行业群里有朋友非常看好瑞幸，预测2025年2万家店，单店450杯/天，18％净利润率，乐观看到100亿利润。
我没这么乐观。
首先，瑞幸今年2季度赚了10亿，在国内，餐饮单季度能稳定赚10亿的公司几乎没有。
海底捞和百胜中国差不多是这个数字。
但海底捞前两年大面积开店，又大面积关店，1500家量就基本到顶了。
百胜中国手握肯德基和必胜客，深耕了几十年，才做到这个水平，瑞幸想突破有多难可想而知了。
第二，为什么2万家店很难？
国内有6000个商业综合体，这些市场是和瑞幸基本无缘的。去逛商场就知道，现在的水饮太多了，五花八门，有不少一阵风的网红店，但不妨碍新加入者前赴后继。
瑞幸作为办公区咖啡，在综合体有优势吗？显然没有的，当然作为品牌露出他可以开，不过店效一定不会好。
肯德基是覆盖综合体和办公区的，但是发展到现在只有1万家。
另一个数字，国内有19万社区，但是绝味食品开到目前的15000家就比较吃力了。
再者全国便利店有20万左右，最多的是中石化易捷，约3万家不到，这是依托加油站点位的。
像办公区便利店711，全家，便利蜂等都只是几千家规模，由此可见瑞幸开到2万家这个量级是多么难。
有人可能拿冰雪蜜城2-3万家店反驳，冰雪蜜城主打便宜走量，在一条商业街上就可能有4-5家，这种饱和开店方法显然不适用于瑞幸。
第三，一天450杯也基本是个顶了
简单一算，一天8小时工作，480分钟，450杯约一分钟一杯。这还扣除节假日。
此外有人说水饮比餐饮更好，老巴和芒格论证可口可乐时都说过类似的话，吃东西重样几天就要吐了，但喝东西反而会上瘾。
这个是没错的，但我认为这是$瑞幸粉单(LKNCY)$ 投资最大的陷阱。
咖啡会上瘾是不假，但是和白酒不同，没有社交属性就没有忠诚度。
对咖啡上瘾的人，排除我这种自己制作的，他们会换着法的喝，变着品牌尝试。不然上海五步一个咖啡馆让人家怎么活？
所以接下来就是考验瑞幸壁垒的时刻了。
瑞幸目前不存在品牌壁垒，这个没什么争议吧，没人说冲着瑞幸两个字去喝咖啡吧？
此外瑞幸也没有口味壁垒，要保持高效制作就得自动化，大单品，生椰拿铁和酱香拿铁很成功，但是这个很容易模仿，也容易丧失新鲜感。
后期要保持热度就要提高sku，但会降低制作效率，同时对供应链要求指数级升高，这个难度参考周黑鸭和绝味等卤味对于中央厨房的布局就知道了。
所以瑞幸的最大壁垒是渠道，在办公区有先发优势，占据了不错点位。
但是我认为这种渠道优势会容易被打破。他和分众的点位不一样的，没有网络效应一说，也没空间有独占性。砸钱或者“另辟蹊径”都可以破。
库迪等挑战者就属于砸钱的，这个不用多说。另辟蹊径比如便利店咖啡，6-7元一杯的现磨比比皆是，奶茶店被卷的做咖啡是必然的，在外卖如此发达的今天，分流咖啡客群不成问题。
综上，联名茅台可能是瑞幸的高光时刻，后面的故事可能就要往开放加盟和渠道下沉做了。
$奈雪的茶(02150)$ $分众传媒(SZ002027)$
全部讨论
$瑞幸粉单(LKNCY)$ 我说过，国内餐饮单季度赚10亿是什么概念，很多人都不知道，太慢了，用三季度线性推全年40亿利润肯定错的。
Q4财务数据：
Q4实现营收70.65亿元，yoy+91.2%，其中自营门店收入51.03亿元，yoy+89.2%，加盟收入17.64亿元，yoy+109.1%
GAAP经营利润2.13亿元，对应利润率3.0%（上年同期为8.5%）；Non-GAAP经营利润2.73亿元，对应利润率3.9%（上年同期为11.5%）。
GAAP净利润2.96亿元，对应利润率4.2%（上年同期1.5%）；Non-GAAP净利润3.57亿元，对应利润率5.0%（上年同期为4.5%）。
Q4经营活动现金流-9.27亿元；期末现金及现金等价物30.39亿元。
$百胜中国(YUMC)$
$瑞幸粉单(LKNCY)$ 营收增速和净利润都不及预期，玩财技增加了2.5亿利润。
四季度是淡季，看评论有不少人充满希望，尽量别预期这么满吧。
$星巴克(SBUX)$ $奈雪的茶(02150)$
“由此可见瑞幸开到2万家这个量级是多么难”，这个结论太草率了，论据毫无逻辑，结论也大概率是错的。但凡做点调研就知道，无论加密还是拓新，开店空间都远远大于这个数。
数据靠猜测没有参考性，且与饭店比较缺乏共性。从我本月蹲点一个2-3线城市瑞幸的4家店来看商业综合体销量要比小区/行政办公区域好，是日均8-9百和6-7百的差异（当然有一定季节性差异），外卖约占1/3，周围百米内基本上都有星巴克，喜茶，古茗，库迪，已经是充分竞争了，从销量杯数上来看瑞幸是最多的，估计杯均价在12-13元；开店方面，现在瑞幸在织密销量好的地段，提升体验，全国开2万家我认为没有任何问题。
1.国内咖啡是增加市场，咖啡和糖两个都有成瘾性，市场空间巨大。
2.咖啡行业竞争激烈，且无明显护城河。目前，瑞幸的核心竞争力是规模效应带来的低价高品质。
3.2万家店问题不大，日均杯数500问题不大。再往上对管理和供应链考验巨大，需进一步观察。
4.日均杯数500问题不大。
感谢你写的东西， 看完博文和评论后， 我更坚定持有了。 主要三点： 成瘾性商品，要从需求端考虑问题。二：瑞幸开店，说实话是培育他品牌下的成瘾用户，3：相对于日韩等东亚民族， 我们的渗透率还太低
奶茶市场太卷了，且不说瑞幸在咖啡界有多少对手，但是库迪就够难缠的，自从瑞幸的联名火了之后，其余饮品店纷纷效仿，前两天奈雪的茶和范特西联名再次轰动了我的朋友圈，主要是瑞幸味道还是没做到位，不然联名终究不是长久之计$奈雪的茶(02150)$
反问两个最核心的问题：中国咖啡行业现在是不是还处于快速发展的阶段，未来的行业规模潜力是不是很大？这个快速发展的行业，瑞幸是不是管理层最优秀的执行力最强的企业？
起初是喝奶茶的人去喝咖啡去了，现在仅仅是靠不断的新品来不断留客；这股风过了，看留存了；
探讨下:
1.国内，咖啡依然是增量市场。但不可能跟成熟国家一样，人年均100多杯。茶饮，奶茶市场会极大分流需求。市场空间到底有多大，需再观察。
2.瑞幸25年，开到2万家店问题不大。一二线加密，三四线新增，空间还很大。瑞幸的店小，租赁成本低，开店速度快等都是优势。
3.旺季平均单店500杯问题不大。一分钟一杯很正常，好的店，单日千杯也有，无非是用的员工人数多几个。淡季销量肯定下降，气温会导致人体需求量下降。
4.最值得担心的是竞争格局。本身行业无壁垒，甚至比普通餐饮更容易进入。目前看，瑞幸有且只有规模优势和先发优势。但今后的竞争是非常激烈的。所有奶茶店都可以增加咖啡品类，便利店也可以做。库迪们更是紧追不舍，还有星巴克，manner，tims。最让人担忧的是肯德基和麦当劳等连锁餐饮巨头的跟进，低价卷品质是看得见的竞争格局。
5.估值。给个40多亿净利润，6亿美金，20pe，市值120亿美金。粉单打个8折。目前是合理高估价格。