导语：清醒的看腾讯。
昨天腾讯发了一季报，打开公告评论区，满屏都是这业绩太牛了、超预期、非常棒、相当炸裂。
再打开公告正文一瞅，收入增长6%。
啊？这一热一冷，仿佛鬼畜“西门热结十兄弟，武松排老二”一样突然。
作为中国互联网公司的带头大哥。好吧，至少是已上市的带头大哥，腾讯已经多少季度收入低增长了？看图吧。
62%的利润增长，成了腾讯的遮羞布，这也是少数能吹的地方。但千不该万不该，分析师在财报电话会里，提了几次Meta。结合两家公司的发展看，腾讯属实应该尴尬。
没相当有一天，“起了个大早，赶了个晚集”，这句话能用在腾讯身上。
同样是熟人社交，腾讯成立于1998年，Meta成立于2004年。到今天腾讯微信月活跃用户13.6亿，QQ 5.53亿，也不披露个去重后的总数……Meta的APP全家桶（FB/Ins/WhatsApp等）月活跃用户39.8亿。
腾讯季度营收1595亿元（约合 225亿美元），与Meta的365亿美元相比，没有数量级差异，只低了四成左右。但规模更大的Meta，近四个季度的收入增长，分别是11%、23%、25%和27%。明显盖过收入增速从11%阶梯式降到6%的腾讯。
再看投资者引以为傲，大加赞赏的腾讯利润表现。
腾讯一季度利润是427亿人民币，同比增长62%，利润率26.7%，
Meta一季度利润是124亿美元，同比增长117%，利润率33.9%。
简单的财务数据，并不足以说明两家公司的差异。
大师段永平之前提过一个问题，大概是20年之后哪些公司还在巅峰。我认为Meta比腾讯的希望大得多——从业务结构，资产结构，应对危机，以及投资未来的决心看，这几乎是显而易见的事情。
腾讯，社交是盾，它的矛，过去一直是应用里的增值服务，最核心的是游戏道具；下一个看点，大概率是视频号。即使视频号做成了，腾讯仍然是一家活在移动互联网的公司，还看不清下一个技术周期的沉浮。
Meta，社交是盾，它的矛，过去一直是广告——别拿腾讯的广告说事，20元左右的ARPU与Meta（ARPU在93元左右）这类顶流差距较大——现在得加上AI大模型和元宇宙，已经拿到两张通往未来的门票。先结合企业危机说Meta的AI。
还有多少人认为AI，只存在于ppt上？不谈ChatGPT、Midjourney等原生的AI大模型应用，用户增长狂飙。事实上，AI已经焕发微软、Meta这类科技公司的新生，以Meta为例，AI帮助它度过了一次重大危机。
2021年4月27苹果给Meta来了一记狠招，新版14.5 IOS的隐私规定：只有用户点击“授权同意”，APP才能跟踪用户在其它APP和网站的行动而获得数据。对Meta这种吃用户行为数据而高效配对广告的公司来说，卡死用户信息收集，简直是灭顶之灾。
ARPU的趋势很显著，4Q21（更新手机、更新系统等滞后了IOS新隐私规定影响）的11.57美元，到隔年3Q22的9.41美元，下降20%左右，当时的Meta在华尔街投行眼里，只是任苹果搓圆捏扁的玩具而已。从新版IOS发布算起，到次年11月，Meta的股价跌了73%（同期微软谷歌等传统七仙女表现要好得多，苹果甚至是上涨的），市值蒸发了6000亿美元，约合4.7万亿港币，相当于1.3个腾讯的市值。
让人惊掉下巴的是，到了2023年Meta居然又满血复活，ARPU从9.62美元直冲13.12美元，4Q23再创新高，这你敢信？中间发生了什么？
AI是关键变量，而“Advantage工具”又是这一关键变量的核心。简单点说，Advantage工具为广告主带来了——生成式AI广告，用算法来测试广告效果。因苹果更新隐私政策而丢失的广告匹配效率，通过更为有效的广告方案找补回来了。我个人的理解，Advantage的方法论就是短视频创作的方法论，比如最基础的，通过吸睛的开头，大幅提高广告的2秒留存，5秒留存，进而提高完播率。它直接让池子里的每一只鱼，上钩概率和转化大幅增加，广告主的IRR得到提升。而实现过程中，Meta用AI生成广告，边际成本为0；广告主制作广告成本也大幅降低。
Meta扛过苹果的狠招，再应对欧盟《数据市场法》，那还不是轻松简单。
再看腾讯，其实3Q大战之后就没什么大的危机了。时不时的游戏版号审批波动，你觉得伤得到腾讯这种游戏大鳄吗。唯一外部不对路的公司，只有字节，两家公司之前在长视频和游戏版权领域，斗争得厉害。现在《王者荣耀》能在抖音直播了，其实也就那样。
无敌国外患者，国恒亡。中国的多数大厂，大多过得安逸，没有全球争第一的心思。你要说20年后还在巅峰，起码要有把自己的盾，造得全球最坚韧的决心吧，像华为、字节（Tik Tok）和Meta这种。
这个决心怎么看，直接看投资就行了。
2023年，ChatGPT大火带动国内百模大战，你猜卖铲子的云计算公司，谁的份额最大？是前一年的公有云老四（从第二掉到第四）腾讯云，还是前三甲阿里云、华为云、天翼云？都不是。铲子卖得最好的公司是字节的火山云，2023年4月火山总裁谭待表示，国内大模型70%以上都是火山的客户。为什么是它站在风口上，明明2022年公有云市场份额里，它连饼图留名都做不到。
原因是火山云的显卡多。通往AGI的路上，算力就是能力，卡不多，废话少说。无独有偶，你猜美国科技巨头，谁屯显卡最猛？没错，就是Meta。
扎克伯格表示，到年底要搞60万张（2023年拿到15万张）等效H100，这是什么概念?单张H100的价格为25.5万元人民币，60万张就是1530亿元。是的，Meta光是买卡跑大模型，这几年就要花掉1530亿元。去年我们听电话会里的专家讲，大模型的门槛费100亿元，呵~还是太年轻啊。
大力屯显卡，Meta已经从去年的大模型（Llama2）三流玩家，到今年Llama3 70b版本进入第一梯队。腾讯大模型呢？呃……
不能说腾讯不投资，实际上它在另一个维度上是非常勇的。
看腾讯的资产负债表，联营公司、金融资产——都主要是对上市公司和非上市公司的投资——加起来6964亿元，占总资产的42%，记住这个百分比。
再看Meta的资产负债表，它资产最大的一块是固定资产（物业、厂房和设备等），一共989亿美元，占总资产的44%，绝对值与相当值都和腾讯股权投资比例大致相当，感兴趣的还可以看看腾讯固定资产的比例。
腾讯现在是一家躺着赚钱的公司，与大多数国内大厂一样，注意力更多放在ROI最高的事情上。而从0到1，还是交给别人来做吧（也不是不做，只是对未来下注的决心，从资产负债表里能看到）。而Meta的扎克伯格，心理状态一定是这样的：汤姆的，从一家纯粹的互联网轻资产公司，搞软硬一体，变成重资产公司，你知道这些年我经历了什么吗？
再上一张图，说明Meta投资未来的决心，以及扎克伯格这些年经历了什么。搞元宇宙，字节收购PICO，才两年就大裁员。这些年Meta搞元宇宙，自收购Oculus之后，十年营业亏损高达4043亿，你还见过哪家公司这么烧钱做新业务的吗。烧钱搞新业务，非但没让它坠落，反而整个公司赚得比前辈腾讯更多，不管是利润还是利润率。AI也帮助它度过了一次重大危机。
所以，最后我想问：同样是社交巨头，同样是28倍左右的PE，上车腾讯，为什么不上车Meta？