(中)篇居然没有一条斯文辱~骂的评论，哈哈哈，那就是真的有被震到了，真心希望我所写的对你有用^0^
关于请公募、私募、券商届研究员来指正所列之数据，绝非是什么挑衅权威啥的，我早已过了“宣父犹能畏后生,丈夫未可轻年少”的心境，何况也不再年少，I just want to增强基石数据的“可考性”，因为我想在基石上建起我的小宇宙，也希望有buddy们可以在这个基石上发散、衍生以至最终建立起属于你自己的小宇宙，因此数据可考就非常重要了（我们自己的认知小宇宙而已啦，“燃烧吧，我的小宇宙”，有谁知道这个梗？~好尬）
说到私募，上篇居然把大金链子给忽略了，实在不应该，据猪圈老人说，人家大金链子可是在2018年底混迹猪圈，一通发问+白嫖，迅速积累认知、完美狙击主升浪的存在，5年了，这次猪圈的timing或再次来临，不知道大金链子是否有兴趣回关？
我营销出生，后来玩过量化选股，然后就是量化选基，也聊了一些选出来的基金经理，所以对基金还算有点心得，从股票多头策略来看，链子的“希瓦小牛1号”从21年高点回撤30%都不到，其实真的很不错了，就是它的那个“希瓦小康1号”这些小康系列不知道是什么鬼，估计是“临时工”做的？@梁宏
哈哈哈，拉波人气，切入正题，go！
卸妆琅琊榜，慧眼识英雄
“粉墨琅琊榜”到“卸妆琅琊榜”，卸掉的粉墨是啥——“减值”是也。
猪圈的减值无非是 生猪减值、母猪减值，生猪减值进到“存货减值”一项，母猪减值进到“生产性生物资产减值”一项，一般来说两者共同放在利润表的“资产减值损失”这一项下面（如下图）；顺便也提一句信用减值，按理养殖这块业务一手交钱、一手交货，不存在应收款减值，但考虑到群雄中有的有饲料和屠宰业务，所以有一些也属正常，这个一般放在“信用减值损失”这一项，今天不作讨论。
当然了，也有财技更为高超的企业，会把 “母猪减值” 变换为 “母猪损毁” 的概念，然后放到“营业外支出”这一项，这一放就牛逼lity了，可以计入非经常性损益啊，如此主营业务一下就高大上起来。
打个比方，不争气的渣渣牧2023年养猪板块不是亏了31亿左右么，那我就可以说成运气不好，某非瘟严重区域的管理人员严重失职，母猪被一锅端了，造成一次性损失31亿，一次性嘛(这个全凭一张嘴），然后也不把这31亿计入“资产减值损失”，给计入到“营业外支出”，尼玛，那渣渣牧2023年养猪板块立马就变成不亏了，无论是成本还是咱们琅琊榜中的头均利润都嘎嘎嘎漂亮。
所以呢，拥有一个好财务那可是~~上不了我滴“琅琊榜”的。
咋的，你们当我是脑洞大开，哪有这么奔放不羁的财务？唉，算了算了，本身都说了行业的几个烂仔不去踩的，傲农、天邦倒是没多少人问起了，但PPW（新希望）仍旧好多人孜孜不倦地关心，那就拉出来给大家show一下吧：
牛批吧，母猪损失直接计入到营业外支出，秒变非经常性损益，高啊! 2022年8.5亿，2021年15.4亿，额滴个妈呀，再P图成本要降成负数了。另外这个“非常损失”又是什么鬼……
大家也知道，牧原压根儿就没计提过母猪减值（23Q4迫于非瘟要计提一些了，2个亿不到吧，计也是进“资产减值”项，算主营业务亏损）；第一张图中也展示了，人家温氏也是按规范计入“资产减值”项的。
另外，按龙一、龙二的体量，营业外支出3-4个亿不算过分：
二大佬也没有什么奇奇怪怪的比如“非常损失”这种细分项目，不过温氏这个每年小几千万“未决诉讼”不知是啥，农户纠纷么？
Of course，无论对外捐赠金额、还是营业外支出细项的“干净”程度，渣渣牧还是略胜不少，所以那种说牧原财技高超、造假云云的，你不吃人家法务部的“慰问函”谁吃？
你看我，写的都是PPW自家公开的数据，难道PPW的法务部会来告我吗，会来扎我的自行车胎吗？哼哼，切~其实我觉得，PPW也挺~非常好的，嗯。
（自行车胎的梗总没人知道吧）
那咱说另一家去，曾经，还有一个财技也很高超的~~叫正邦，2020年是它最风光的时候，那年它的营业外支出是这样的：
然后2021、2022就完全没法看了：
正邦的母猪损失是不是也计入“营业外支出”呢，好在互联网是有记忆的，2020-04-12天风证券组织的正邦交流会纪要（那时的正邦风头无两啊）：
大家是不是菊花一紧，赶紧去看自己持股的营业外支出多不多？哈哈哈
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其它板块的不很清楚，反正能给上琅琊榜的群雄们还不至于这么堕落啦。
群雄的问题还是在于清一水儿地都“比较积极”地计提生猪减值和母猪减值（渣牧除外），减值造成的头均利润失真我等下再讲，总之从实际经营的角度，无论生猪还是母猪的减值，都是应该算到养殖水平的头上的。
什么意思呢？（警告，前方高能！过年大家脑子都不好使，下面两段可能有点烧脑，看不懂也无妨哈，后续必须为您简化，妇女之友咱是不够姿色，散户之友还是no problem的）
打个比方，温氏2022年底的时候，觉着2023H1的猪价只有14元/kg（反正我就这么觉得了，这种很主观的东西调剂空间很大），而自己存栏成本为16元/kg，于是计提掉2元/kg的减值再说，如果2023H1的猪价正好14，那么财务上温氏体现为不亏不赚，22年底已经提前计提了嘛。但按实际情况，你Y是亏2元/kg的。
如果2023H1猪价是15，那就冲回1元/kg，多计提的1元就不了了之了；如果猪价是13，那就不冲回，财务体现为亏1元/kg，实际情况应该是亏3元/kg；当然，16或以上的猪价就完全冲回，14的猪价刚好无需冲回。
母猪的话减值了就绝对不会再冲回了，但后续1-2年的仔猪成本就会占便宜，进而拉低肥猪成本、提升头均利润，总之也是化妆、打粉，理解到这个程度即可。
不知道我说明白了没有，减值、冲回这个会计准则确实是把财务问题复杂化了，虽然它有存在的道理（及时反映负债表的风险程度）。
所以呢，这里就存在个问题了，因为“粉墨琅琊榜”里计算各家头均利润之时，为了照顾除$牧原股份(SZ002714)$ 以外的群雄，我是把当季度减值都给它们加回去的(算法见琅琊榜(上)），不算作它们的养殖亏损，后面两个季度若冲回就再减去，but，特么的问题是一个个都不怎么爱冲回啊，没有一个是完全冲回的，于是群雄或多或少地在头均利润上占了便宜，也就是“化了妆、打了粉”。
当然，不管减值、冲回怎么玩法，净利润的亏损和净资产的萎缩都会是真真的，这么粉下去该丸的时候照样药丸。
大过年的该喝喝呗，坚决不能让buddy烧脑，让我们再将问题做一次极简处理——假设大家都不玩减值，yeah，那处理方式就是，一个个都别特么BB减值什么理由的，减值就算作你亏的，冲回就算成你赚的，去特么的会计准则，我要的是赋予数据灵魂，还原事物本来的面目！
上期榜单中四个梯队近6个季度的资产减值（23Q4已由最新电话会议敲定，财报尚未公布），各取一家展示如下：
唐人神这减值从未冲回，23Q4又要减值3.4亿，大幅度创下近6个季度的新高!
华统减值时happy，冲回时就疲软，说实话，浙江可是当初金山银山-绿水青山示范省份，把养猪产能剔除得干干净净的，现在的高猪价得益于此，这样的猪价下你你你还减减减个毛线，对得起这个政策么？
神农也是一直减值，很少冲回，23Q4又要计提0.9亿，但总体比较下来已经算良心的了。
渣渣牧这项牛逼，居然特么的完全是空的，这么一个花花世界，完全不化妆，赤裸裸地装X啊，虽然23Q4终于是被华中疫情搞得有接近2亿的减值，但基于对“优等生要求苛刻”的原则，本身计算肥猪头均的时候也没把这2亿的妆帮它补上，所以也就没得卸咯。
欧了，Let's开始吧，卸妆琅琊榜——秋香如花石榴姐，总有一款适合你（用粵語唸）：
卸妆前：
卸妆后：
（可能有熟谙会计的朋友会说，资产减值也不一定全是生猪和母猪啊，还有固定资产、商誉等，唉，首先我看了，这个占比本身就不大；其次呢，固定资产嘛，折旧就行了啊，你为啥还要单独叠加一个减值，是设备买贵了还是楼造贵了？最后，人家优等生完全没这些个奇奇怪怪的减值，那能不能理解成你的这些减值~说白了还是养殖方面管理不到位造成的呢？）
上面这段是送给会计朋友的，投资的朋友我觉着可看可不看吧，数据的严谨固然重要、然而灵魂才是王道。
下面照例继续“赋予数据灵魂”，考虑到剔除减值和冲回，确实会造成季度间肥猪头均利润的错配波动，因此我们采用6个月的均值来平滑（为啥是从22Q3开始的6个月，上篇已解释过），“卸妆琅琊榜”进化如下：
然后将 群雄肥猪头均 减去 行业均值，如图：
觉得烧脑就先别太纠结数据(想进步的buddy随意），后面下结论的时候我会对数据做一次综合解析，至此“卸妆琅琊榜”几近完成态，还剩最重要的两张图，the first one 是卸妆后的6个月均值减去卸妆前的，说白了就是看谁Y打的粉厚：
为了后续讲解方便，姑且称该榜为“粉厚榜”，光看这打粉厚度的话，上榜群雄分3个梯队（红橙绿），暂不急着分析，先看最后一张图，卸妆后2023相比2022的进步程度：
姑且称该榜为“进步榜”，进步程度先放一边，暂按2023的头均利润分为四个梯度（红橙蓝绿）。
WoW，又到下结论的时候，要不要~duang，且听下回分解
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哈哈哈，下回还有下回的重磅，撂了罢、今儿全撂了：
结论NO.1：
从“粉厚榜”可以看出，牧原、温氏是群雄中最老实的boy，当然，渣渣牧更老实些，减值项非常干净，完全不打粉；另外，营业外支出的细项也很干净；此外，熟悉猪圈的buddy都知道，“花式成本口径”下牧原的完全成本口径是最没有水分的存在；华中非瘟也是第一个站出来说自己成本因疫情上升（1月10日）；月报的猪价也是老老实实地包含了淘汰母猪。
渣渣牧这么一个一点财技都不会的，天天被质疑、年年被发问询函，我都替它着急，请我啊，各种花式挪腾，PK 掉 PPW 妥妥的。
神农、巨星的粉底，打得也还算克制，后面4家嘛从这个角度算是出现了蟑螂。
结论NO.2：
最最重要的结论放在中间的位置！
按2022、2023头均利润划分，处于行业第二梯队的温氏、神农、巨星，这三位是可以偶尔触摸到行业均值的，可惜2023齐刷刷地陷入退步，行业均值犹如一道屏障般地喝退了这些规模企业中的佼佼者。
（别拿扩张说事了，农户模式的扩张影响没那么大，下篇我会讲，不扩才是完蛋）
个人也在思考这道无形的屏障到底是什么，返璞归真，说到底就是规模企业没啥优势嘛，那不就是“规模不经济魔咒”？
让我们再反过来思考一下为啥其它行业规模优势就很明显，典型如“规模更经济”的$格力电器(SZ000651)$ ，如果让它必须按农户模式那样出牌：
1、扩张不是靠建大型工厂、并在大到一定程度后围绕自己形成产业园区，而是必须到处去建一个个的小工厂；（哪怕是神农这种才150万出栏的，一个农户3000头算大农户了吧，尼玛也得500个场，要是格力搞500个小工厂，每个小工厂单独配流水线你还敢和我讲规模优势？）
2、无法靠规模起来后砸巨额销售费用 以 建立经销商体系及品牌价值，无法启动“经销体系强 带来 品牌更强，品牌更强 带来 更强大经销体系”的正向循环，从而就无法碾压小企业的生存空间；（你有看到猪企到处打广告么？猪贩子死心塌地只卖你的猪的？无品牌和经销商的行业，格力来一样药丸）
3、没有想过要拥有自己的核心工艺和技术，完全没有投研发的想法，从而研发催动产品力的规模优势也没特了；（纵观全行业，核心母猪群30年来如一日地靠从国外引种，猪舍等硬件设施交给农户自己去建，这已经不是投不投研发的问题，而是往哪儿投、研发出来有没有地儿用的问题，就像牧原研发的各种软硬件你农户场怎么安装，又怎么用得起？）
如果格力不具备以上3点，它的“规模经济性”也一样荡然无存，注定的规模不经济行业，至于活体养殖行业的人流、物流频繁会导致疫病风险增加等，都先不谈了。
“规模不经济的魔咒”带来的结果正如榜中所示，凡触碰行业均值者，“魔咒”必喝退之！
显然，牧原已以世界最大的规模将“魔咒”死死踩在脚下(超越所示均值180元/头），它最大程度地解决了1和3的问题（牧原600个场，温氏15000个场，谁的天花板远？），但2，品牌，我暂不敢信，却也不敢说不可能，需要投巨额营销费，暂搁置罢。
我经常也会想，如果中国养猪业没有牧原会怎样，那一个依赖国外种猪、规模不经济的烂赛道有什么意思，好在有一个偏要逆天改命，变“规模不经济”为“规模经济”的老秦，可能我这句话言重了，但这难道不是事实么？我这句话问题在哪儿？
大级别论点不改——认知逆转、估值翻转：
真理往往站在在少数人这边，现实并不是如大家所说的“牧原已无法进步，只能等待后来者不断缩小差距”，而是“后来者魔咒效应已显、无法进步，而牧原还在不断突入无人区”。
结论NO.3:
为啥我特么的结论也写成那么长，OMG，不行了，该结束了。
结论3就是，牧原领先行业180元/头，规模企业杰出代表温氏、巨星落后行业35元/头，but，这是2023年的静态差距，至于动态如何演变，可分析的维度还很多，大体可参考结论NO.2吧，你懂的。
尾声
还有一些小结论也可以从榜中得出，比如神农退步很大啊什么的，我就不一一写了，别影响人家操盘。
上篇一句 “基石之作，承上启下，值得转发” 骗来不少流量和粉丝，惭愧惭愧，其实吧，我觉得这篇也挺……哈哈哈，你肯定懂的^0^
一卷风云琅琊榜，遥看江北有秦郎，“群雄战力琅琊榜”系列就到此为止了，不知各位是否满意？基石已搭建在这儿，试着在此之上建立自己的小宇宙吧！
各位buddy，江湖再会。$养殖ETF(SZ159865)$
