2024.05.07
@点一:投线下我也觉得不如把资金全部分红回购回报率高，毕竟线上资本投入都可以是负数，线下资本投入回报率也就低个位数，不过会随着时间推移提高ROIC。
线下投的话会有一些战略联动（比如唯品会app上线了唯品奥特莱斯频道，看里面订单量也挺大，也可能有利于品牌折扣谈判），具体有多少战略联动收益，财报没披露，看不清楚，我们估值只能当没有啥战略效应，单独看奥特莱斯这个资产：
1，2022年130亿总资产，无借款，产生了2023年8亿运营利润，估计运营现金流12亿左右，9%的运营现金流回报率，如果单独评价商场，属于非常优秀的商场了，一般reits都是运营现金流5%估值，杉杉奥特莱斯资产reits价值还是可以翻倍的。
2，我测算了好的奥特莱斯比如唯品会前四个成立的商场，几年到十年基本都达到30亿销售额的奥特莱斯，IRR基本能做到16%，且销售额还在双位数增长，总体回报还不错。能做到10亿的，IRR基本上8%，基本能接受，杉杉奥特莱斯运营能力做到10亿不太难。
3，2023年报明确说2024年资本开支将会下滑，过了奥特莱斯布局高峰期，未来自由现金流大概率会更好。合肥、郑州、成都、大连都是2022、2023年拿地建设2024分批开业，2024还会有武汉长沙两个项目拿地开工，2025年底投入使用，2024年资本开支已经会低于2023年，2025年仅仅是长沙武汉两个项目建设开支不到15亿，会进一步减少资本开支。
线上及其优质的资产，线下投资回报率低很多，但风险可以接受，如果能够把自持商场reits出去，只做管理输出战略联动，那么唯品会线下也可以成为高ROIC生意。
杉杉奥特莱斯财务情况：2019数据只有一个季度，错位的意思是用当年利润、现金流除以上一年或者上两年的资产规模。因为很多商场虽然资产投进去了，但是投产要一年半到两年后，期间的资产属于扩张性资本支出，不产生收益。
2024.04.21
2020、2021、2022合计资本支出89.5亿元，换来的杉杉奥特莱斯情况如下：2022年报披露，杉杉奥特莱斯收入18亿，营业利润3.5亿元，总资产134亿元。
单单看杉杉奥特莱斯，2022年大概的ROA=3.5/134=2.6%，极低的回报率，ROIC模糊估计也差不多，这个对股东价值应该说是毁灭性的。
2023年年报出来了，杉杉奥特莱斯营收27亿元，营业利润8亿元，总资产170亿元，ROA=8/170=4.7%提高了不少，考虑折旧4亿，杉杉奥特莱斯贡献的现金流会更多一些。这一块资产要看唯品会未来怎么摆布，如果能发REITS，奥特莱斯板块应该可以自平衡。
年报提到2024年资本开支会进一步降低，考虑到强劲的自由现金流，资本开支降低，企业2024年预计分红派息会更多一些。
2024.03.12
以14%（扣股权激励成本后12%）的自由现金就收益率买入具有护城河的互联网品牌折扣零售商，该企业投入资本回报率70%，EOE22%，毛利率24%，净利率7.7%，净现金企业，分红回购收益率10%，分红回购金额有望持续增长，预计六七年可以靠分红回购收回投资成本。
战略投资和收购
为了保持和加强我们在中国的市场地位，并补充我们现有的业务，我们评估对互补业务、资产和技术进行战略投资和收购的机会，并不时进行此类投资和收购。在过去几年中，我们进行了以下战略投资和收购。
收购Shan Shan Outlets。于2019年7月，我们与宁波星通创富股权投资合伙企业及山山集团有限公司订立股份购买协议，收购中国线下网点管理行业龙头企业山山奥特莱斯100%股权。收购山山奥特莱斯的总代价为人民币29.5亿元，其中截至2019年12月31日已支付人民币29.3亿元，其余代价已于2020年1月支付。于2020年、2021年及2022年，我们进一步投资人民币5.475亿元、人民币1.492亿元及人民币5.537亿元，以收购山山奥特莱斯现有附属公司股东的额外股份。
战略投资。2019年10月，我们同意以被动投资者的身份投资一家私募股权基金，投资金额不超过人民币20亿元，该基金专注于技术驱动的消费、零售和其他相关业务。截至 2022 年 12 月 31 日，我们对私募股权基金的承诺出资未偿还金额为 15.2 亿元人民币（2.204 亿美元）。我们对私募股权基金的投资和出资金额可能会因这些私募股权基金的普通合伙企业的承诺减少或追加而有所调整。
投资四川唯普富邦消费金融有限公司2021年10月，富邦银行（中国）有限公司、特步（中国）有限公司和我们共同成立了从事消费金融业务的四川唯普富邦消费金融有限公司。截至本年报日期，富邦银行（中国）股份有限公司、特步（中国）股份有限公司及我们分别持有四川唯邦富邦消费金融有限公司25%、25.1%及49.9%的股权。我们已向公司出资总额为人民币2.495亿元（3620万美元），并对公司具有重大影响。
投资国富人寿保险股份有限公司国富人寿保险股份有限公司是经中国银保监会批准，于2018年6月成立的全国性人寿保险公司。它提供广泛的保险产品，包括人寿保险、年金、健康保险和意外保险产品等。我们于2018年6月至2021年12月持有其16.0%的股权，并自2022年1月起持有其20.4%的股权。截至2022年12月31日，我们出资总额为人民币4.686亿元。自 2022 年以来，我们对被投资方具有重大影响。
全部讨论
回复@icefighter: 唯品会有个问题，就是它线下店和收购的杉杉奥莱，过度重资产，目前roe只有个位数，这拖累了唯品会整体的roe，但看了tJx纯线下模式，也可以把roe做得那么高，我才多了点信心。年初自驾浙江，我还特地去宁波逛了杉杉奥莱，人气还可以的。未来如果线上线下能够做好协调整合，还有增长空间，鞋服类还是无法完全被电商取代，需要试穿。//@icefighter:回复@icefighter:参考这段真格基金等专业人士对唯品会与TJX的讨论。
知常容
网页链接{2023-10-17 11:40· 来自雪球}唯品会调研交流。
Q：公司过去一直在线下做一些尝试，目前大家觉得线上可能到了一定的瓶颈期，是否零售又要回到线下？从公司角度去看，觉得线下的奥莱市场、折扣市场在中国的空间和盈利潜力如何？因为在美国这个市场是非常庞大的。
A：我们现在的线下业务以杉杉奥莱为主，因为我们觉得奥莱是一个经过验证、盈利也非常好的商业模式。对于我们来说，虽然它资产投入较大，但是我们更多的是从它的战略意义来来考虑这个业务的定位。首先它对于我们线上的业务是一个多元化的方向。第二个我们觉得线上线下的融合确实值得去探索，特别是包括用户流量、品牌合作。所以我们会持续去拓展奥莱业务。
我们现在有大概14家店，基本上都分布在二线城市，因为二线城市奥莱渗透率较低，消费也处于相对较往上的阶段，所以我们认为奥莱在这样的一些城市里还是有很大的空间的。我们未来预计每年还是会新增两三家店铺，今年下半年我们会开两家，这样我们今年就会到16家。然后我们的小目标是到2025年左右去实现大概20家奥莱的规模。
Q：目前奥莱收入和营业利润占公司的百分比？
A：公司奥莱目前收入和利润的贡献相对较小。收入层面，去年公司14家店贡献了差不多18、19亿元，占我们整体收入的约2%；利润层面约3.6亿元。
@今日话题 @知常容小吴 $唯品会(VIPS)$ $京东(JD)$ $拼多多(PDD)$
网页链接{低调的金融玩家唯品会：十年荣光与动荡 - 知乎 (zhihu.com)}
低调的金融玩家唯品会：十年荣光与动荡新经济观察团
金融科技领军原创自媒体
1 人赞同了该文章
文 | 团团君
来源 | 新经济观察团
11月4日，央行浙江省分行官网显示，唯品会旗下的浙江唯品会支付服务有限公司（以下简称“唯品支付”），因违反支付结算管理相关规定，被罚款10万元。做出行政处罚时间为2023年10月27日。
虽然处罚金额不大，但这则消息，却将业内的关注点重新回到了低调的金融玩家——唯品会身上。
遥想互联网金融风起云涌的年代，作为电商巨头的唯品会激流勇进，自2013年就成立了金融事业部。随后几年，其在金融领域开疆扩土，相继布局了理财、小贷、众筹、供应链金融、保险等业务，且曾试图成立互联网银行。2021年，唯品会旗下消金公司又正式开业。
可以说，除了少一块银行牌照，相比于大部分电商平台，唯品会的金融配置十分完善。
但唯品会的十年金融路走得并不顺利。短暂布局P2P火速下线、理财产品停摆、保险业务被质疑违规、相继注销和出售多块牌照、入局消金业绩处于尾部，都是唯品会过去和未来不得不面对的互联网印记。加上如今唯品会在电商大战中已力不从心，金融究竟能为公司带来多少增长，我们很难知晓。
01
荣光
唯品会的互联网金融故事始于10年前。2013年夏天，余额宝横空出世，激起互联网金融的创业浪潮，一时间国内涌现出成千上万家各类“宝宝”理财、P2P平台、现金贷公司。
彼时作为互联网电商巨头的唯品会，自不甘落后，迅速在同年7月宣布成立金融事业部，进军互联网金融。
随后四五年间，唯品会开始通过收购、自建等方式揽入多张金融牌照。
天眼查信息显示，2013年8月9日，唯品会成立上海品众商业保理有限公司（以下简称“上海品众保理”）。
2014年7月30日，广州唯品会小额贷款有限公司（以下简称“广州唯品会小贷”）成立；2015年2月16日，上海唯品会小额贷款有限公司（以下简称“上海唯品会小贷”）又成立，两家小贷公司法人代表均为唯品会创始人沈亚。
2015年6月29日，品众融资租赁有限公司成立，股东为VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED（即唯品会国际）。
2015年12月11日，内蒙古君正能源化工集团股份有限公司(下称内蒙君正)发布公告，拟与广州唯品会信息科技有限公司(下称广州唯品会)联合发起设立拟发起设立“内蒙古北方网商银行”(公告内简称“网商银行”)，注册资本暂定20-30亿元。
2016年9月28日，浙江贝付科技有限公司完成投资人（股权）变更，广州唯品会成为全资股东，唯品会拿下第三方支付牌照。
在此期间，唯品会成立了上海品讯企业信用征信有限公司、广州品讯征信有限公司、广州品众商业保理有限公司、广州市品坤资产管理有限公司等金融类公司。加上2010年就拿下保险代理牌照——广东品诺保险代理有限公司（以下简称“品诺保险代理”），唯品会彼时掌握了小贷、保理、融租、征信、第三方支付等主流金融牌照，领跑大量互联网同行。
2017年5月，唯品会高调宣布分拆互联网金融业务，形成由电商、金融和物流三大版块组成的战略矩阵，将金融业务视为唯品会发展新的增长引擎，唯品金融应运而生。
巅峰期的唯品金融，业务涵盖消费分期产品唯品花、现金借款产品唯品花取现、互联网理财唯品宝（对接货币基金）、互联网保险代理产品维多利（对接投资连结保险）、众筹产品唯品众筹、个人征信品牌唯品信用、第三方支付产品唯品支付，以及供应商贷款产品“唯易贷”等等。
在那几年，唯品会还在财报中展示旗下唯品金融的业绩表现。2015年至2017年，唯品金融净收入分别为0.62亿元、1.15亿元、2.5亿元，占同期唯品会净收入的比重分别为0.15%、0.2%、0.34%。虽然占比较低，但增长明显。
此外，唯品金融发布的稿件还显示，2017年唯品会12.8周年庆大促期间，使用唯品花的用户数较去年同比增长104%，订单数同比增长155%。
2017年和2018年，唯品金融还曾拿下“消费金融最具品牌价值奖”、“2018先锋新金融品牌”、“2017消费金融先锋机构”等称号，在业内风光无限。
02
动荡
但P2P、现金贷、众筹等细分领域的野蛮生长，迅速引发监管重锤。一系列监管政策和法规相继出台，对互联网金融平台的准入、业务运营、风险管理等方面进行了严格规范，持牌运营、合法合规成为业内共识。
以2018年为分界点，互联网金融进入大洗牌期，身处其中的唯品金融也难以独善其身。加上细数各大业务的运营情况，唯品会金融上曾存在不少漏洞，难抵监管浪潮也是情理之中。
先是，2015年与内蒙君正联合发起设立网商银行的事情无疾而终。
2016年，唯品会又短暂推出了P2P产品唯安盈，但一月之后悄然下线。
同年，每日经济新闻发布《唯品会卖互联网保险产品 莫名“签约”汇添富 四大疑问待解》报道，质疑唯品会的保险业务存在合规漏洞，提到品诺保险代理涉嫌违规经营互联网保险业务、账户的开立方及资金流动方向均不透明、“优选爆款”实为投连险等问题。
2017年，监管宣布八家征信试点机构无一达标，侧面叫停了个人征信牌照设立，唯品分也悄然下架。
2018年，唯品会试图申请消费金融牌照，但因政策等原因搁浅，直到2020年10月才获批筹建。
2019年底，唯品花传出大面积停用消息，低调转型为导流平台。2020年初，《商学院杂志》报道称，唯品金融的理财业“停摆”，旗下唯品宝等产品下线。唯品会的借贷产品“唯品花取现”也出现了调整。
数据显示，2016-2019年，唯品花消费信贷余额分别为33亿元、47亿元、57亿元、13亿元。2019年出现的断崖式下跌，也印证了业务调整的事实。
此外，唯品会的金融业务风险也体现在了财报中。2016年底，唯品会就应收消费品业务的应收账款计入应收账款无法收回的拨备4360万元，而2017年则增长为1.22亿元。财报指出，唯品金融应收账款主要来自消费者融资业务，其中部分可能无法收回。
而金融业务“节节败退”的另一边，是唯品会主营电商业务的停滞。
2019年全年，唯品会GMV为1482亿元，而2019财年阿里中国零售平台的GMV为57270亿元。华创证券《2020电商“双11”前瞻》报告显示，2019年，唯品会在整个电商行业的GMV份额占比仅1%，远远落后于阿里、京东、拼多多。
加上自营快递业务终止，可以说在2019年，唯品会曾经寄予厚望三大业务，全部陷入泥潭。
03
复苏
不过，风雨之后彩虹显现。近两年，监管针对平台企业金融业务常态化监管的制度框架初步形成，唯品会的金融业务也迎来了新机遇。
首先是拿下炙手可热的消费金融牌照。2020年10月19日，四川省唯品富邦消费金融有限公司（下称“唯品富邦消金”）获批筹建，注册资本5亿元，由唯品会（中国）有限公司、特步（中国）有限公司、富邦华一银行有限公司共同持股，持股比例分别为49.9%、25.1%、25%。
2021年9月1日，唯品富邦消金正式获得开业批复，成为国内第30家消费金融公司。
拿下消金这一核心牌照的同时，唯品会也与其他互联网金融巨头一样，配合监管对旗下其他金融牌照进行整改调整。
新经济观察团在天眼查调查发现，2019年5月28日，品众融资租赁有限公司被注销。
2020年12月11日，唯品会（中国）出售一张小贷牌照，退出广州唯品会小贷。接盘者为广东欧昊集团有限公司，该小贷更名为广州广信普惠小额贷款有限公司。
同样在2020年，广州市品坤资产管理有限公司等三家公司均被注销。2021年2月8日，广州品众商业保理有限公司被注销。
2021年9月，唯品会成为国富人寿保险股份有限公司的第二大股东，持股16%，仅次于广西投资集团。
2023年8月31日，品诺保险代理的全资股东更换，由于广州唯品会变更为木易健康（北京）科技有限公司。
经过一系列整改和牌照精简，如今的唯品会手中还剩下消费金融、小额贷款、第三方支付、商业保理、保险等五张核心金融牌照，虽然数量减少，但配置晋级。
唯品会旗下金融牌照变动表 制表：新经济观察团
基于如今的牌照，唯品会金融业务重新起航：消费金融是帆和锚，但也遭遇风浪和迷雾。
其中，唯品会APP提供两种消费信贷产品，分别为唯品花和唯品花取现。前者为信用支付，对标“花呗”，后者最高能借20万，年利率10.8%起，对标“借呗”。
根据相关服务合同，这两个产品的提供方为上海唯品会小贷和上海品众保理，以及银行、消费金融公司等合作方，并没有提到唯品富邦消金。
而在勾选服务协议过程中，用户的大量隐私信息将被授权给唯品会及其关联公司、合作伙伴，这在隐私保护日趋敏感的当下，存在一定风险。
另一边，唯品花等产品在公开投诉平台上被投诉1700多次，投诉点有暴力催收、罚息太高等等。
另一大消金业务主线——唯品富邦消金，目前并未融入唯品会的主营业务当中，发展较为缓慢。
截至2022年末，该公司营业收入1.25亿元，净利润718.75万元。2023年上半年，唯品富邦消金净利润或超1300万元。虽然实现盈利，但因入局较晚，与头部机构相比差距较大。
唯品富邦消金的展业模式主要是渠道和自营，旗下产品为小蓉花和小蓉贷。但业内曾披露，2022年，唯品富邦消金90%以上的业务均是依托与助贷机构合作开展。公司未来能否依托自营产品实现破局，仍有待进一步观察。
从唯品会来说，面对消费金融的万亿市场，虽然早早地拿下了入场券，又配置了顶级牌照，但面对行业激烈竞争、放缓利率下滑、利差缩水、场景瓜分殆尽等现状，已经很难有大的突破。
这也与唯品会自身的发展情况密不可分。在拼多多、阿里、京东、抖音、快手等新旧劲敌的夹击下，主打品牌特卖的唯品会早已无力还击。
业绩方面，其收入连续5个季度同比下降，2022年全年的收入下降11.9%。2023年第一季度，收入才实现正增长。但公司预计，三季度总净收入同比增长约0%至5%，增长停滞的迹象十分明显。
而消费金融，本质还是流量生意。主营业务增长见顶之下，金融业务也无法独自撑起这艘“搁浅”的大船。
*声明：新经济观察团登载此文出于传递更多信息之目的，不构成任何建议。原创文章未获授权不得转载。
编辑于 2023-11-06 18:12・IP 属地广东
唯品会二季度财报电话会议透露 杉杉奥莱将采取轻资产模式扩张
中国经营报2019-08-16 18:34
本报记者 陈佳岚 广州报道
8月15日凌晨，唯品会（NYSE：VIPS）公布未经审计的2019年第二季度财报。财报显示，第二季度唯品会实现营收227亿元（约合33亿美元），同比增长9.7%，归属股东净利润为11亿元（约合1.548亿美元），同比增长84.2%。
在8月15日晚间召开的唯品会2019年第二季度业绩电话会议上，《中国经营报》记者注意到，唯品会对收购杉杉奥莱的情况进行了披露。唯品会首席财务官杨东皓表示，唯品会收购杉杉的财务营收的影响是有限的，因为杉杉的营收是净值。
唯品会联合创始人、董事长兼CEO沈亚表示，杉杉奥莱目前还有5家店正在准备中，唯品会不会采取重资本投入买房建地，后续将采用轻资产模式实现快速扩张。
超级VIP、裸价政策等因素致客单价下跌
客单价（平均每个客户订单的收入）作为电商三板斧之一常常受到关注。客单价方面，唯品会从2017年开始就出现了增速不断放缓的趋势，且在2018年正式进入下行区间。
唯品会方面对此也有自己的解读角度，对于唯品会客单价下跌，沈亚在电话会议上回复，主要原因有三：首先是唯品会实施了超级VIP用户购物包邮政策，用户无须凑运费，造成客单价一定比例的下跌；其次，自去年开始，唯品会做裸价特卖，用户无须凑单，从而降低客单价；再者，随着第三方平台占比持续扩大，唯品会的销售从之前销售占比4%上升至8%，受第三方平台客单价较低的影响，客单价降低。沈亚表示，在这种情况下，唯品会第二季度的客单价下跌了17%。
但沈亚同时表示，唯品会看到用户的arpu（每名客户平均消费额）值实际上没变，相当于唯品会的arpu上涨17个点。沈亚认为，从长远看这属于正常情况。其认为，在今年的经营中，唯品会将维持目前的客单价及购买频次。
将对杉杉奥莱采取轻资产模式
线上人口红利减少已成为互联网企业尤其是电商企业的共识。唯品会也在谋求线下市场的野心。
沈亚介绍，唯品会目前有两种线下店模式：一种是通常开在购物中心的唯品会线下店，目前已开设达100家；另一种主要开在社区的唯品仓线下店，目前已开设几十家。“目前，两种类型的线下店仍在尝试阶段，线下店销售收入在集团总收入占比较小。”沈亚表示。
沈亚介绍道，唯品会线下店依旧主打服饰穿戴品类，针对这一品类去做特卖，无论做线上、线下目的都在于盈利，唯品会将不断尝试、调整，让线上、线下业务均呈现盈利状态。
布局线下，唯品会更是大手笔29亿元收购杉杉奥莱，用自己两年的利润大规模收购线下实体店，收购杉杉奥莱的举动也颇受外界关注。本报记者注意到，现场提问多次问及关于唯品会收购杉杉奥莱的情况。
据了解，杉杉已经开业运营的5个奥特莱斯广场已处于盈利状态，另有5家店在准备中。对于被提及的“杉杉奥莱如果继续开新店，唯品会会不会投入大量的资本支出”，沈亚称，杉杉奥莱对资本需求不大，对于线下扩充的奥莱业务，唯品会不会采取重资本投入买房建地，后续将采用轻资产模式实现快速扩张。
（编辑：吴可仲 校对：颜京宁）
投了不少物业资产，资本比较重。
截至 2022 年 12 月 31 日，我们自有和租赁物业的摘要如下：
位置/业务
空间
财产的使用
（单位：平方米）
广州—自有
168,519 办公空间
广州—租赁
9,047 办公空间
上海—自有
18,385 办公空间
中国其他城市 - 自有
13,683 办公空间
中国其他城市 - 已租赁
2,433 办公空间
小计
212,067
中国国内 - 自有（1）
3,320,769 物流中心
中国国内—租赁（1）
55,643 物流中心
小计
3,376,412
中国国内 - 拥有
1,464,265 Shan Shan Outlets零售物业
中国国内 - 租赁
307,445 山山奥特莱斯和其他线下商店的零售物业、办公空间和仓库
小计
1,771,710
中国国内 - 租赁和自有
45,596 一般业务目的
网页链接{$唯品会(VIPS)$ 看到一个服装品牌在招股说明书把 唯品会 的商业模式讲的很清楚 - 雪球 (xueqiu.com)}
舟宿夜江好友2023-09-04 13:51 · 浙江
我把这个访谈链接贴上来，分享给有缘人。网页链接$唯品会(VIPS)$
仓又加错-刘成岗关注的人
2023-08-20 12:53 · 北京
回复 @希尓瑞斯：
$唯品会(VIPS)$ 12年上市的公司，主营业务和商业模式一直没变过，只有中间想自己搞配送走过一段歪路也及时纠正了。
其实它的投资逻辑没啥好讨论的，早就讨论透了。
近些年只有三个变化：1、公司开始回购了，观察一段时间，有可持续下去的迹象；2、抖音、快手、拼多多等在尾货上的尝试，其实说它们尝试不恰当，是无品牌授权的商家自己在它们上面卖，观察一段时间，没有成气候的迹象；3、公司开始卖新品了，尚需观察。
这些变化，都不用去想背后的原因，最好的做法就是观察事实，事实就这样，摆在面前清清楚楚。
云杉全球视角
网页链接{发布于2023-08-19 10:36}来自雪球 · 中国香港
网页链接{唯品会2023Q2纪要 郑洁希谢谢你，接线员。大家好，感谢大家参加 唯品会 2023年第二季度财报电话会议。今天与我们一起出席的还有我们的联合创... - 雪球 (xueqiu.com)}
唯品会2023Q2纪要郑洁希
谢谢你，接线员。大家好，感谢大家参加唯品会2023年第二季度财报电话会议。今天与我们一起出席的还有我们的联合创始人、董事长兼首席执行官 Eric Shen；和我们的首席财务官马克王。
在管理层开始准备好的发言之前，我想提醒您，今天的讨论将包含 1995 年美国私人证券诉讼改革法案安全港条款中做出的前瞻性陈述。前瞻性陈述受到以下风险和不确定性的影响：可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在的风险和不确定性包括但不限于我们在收益发布和向美国证券交易委员会提交的公开文件中的安全港声明中概述的风险和不确定性，这些风险和不确定性也适用于本次电话会议（只要可能做出任何前瞻性声明）。
请注意，本次电话会议中使用的某些财务事项，例如非 GAAP 营业收入、非 GAAP 净利润和非 GAAP 每美国存托股净利润，并未按照美国 GAAP 列报。请参阅我们的收益发布，了解有关我们的非公认会计原则措施与公认会计原则措施的调节的详细信息。
现在我想把电话转给沉先生。
埃里克·沉
大家早上好，晚上好。欢迎并感谢您参加我们的 2023 年第二季度收益电话会议。我们第二季度的营收业绩强劲，盈利能力远超预期。我们在折扣零售方面的价值主张与品牌合作伙伴产生共鸣，并通过执行良好的销售策略进行定制，这是推动增长的关键。
第二季度业绩继续受到服装类别的推动，GMV 增长超过 30%，反映了广泛的实力。目前，当消费者根据性价比做出更多地区性决策时，顾客会更多地回来并更频繁地在我们这里购物。付费会员增长依然强劲。截至第二季度末，活跃超级 VIP 会员增加了 23%，约占我们在线支出的 44%。
我们还对整个组织内销售能力的增强和业务流程的优化感到满意。他们帮助推动了巨大的效率，盈利能力在第二季度再创历史新高。更多的人向我们寻求价值，更多的合作伙伴希望与我们合作，瞄准他们想要的客户。这为我们获取伟大的思想分享提供了新的水平。在我们所做的一切事情中，我们都以客户为中心。
我们希望唯品会所代表的就是品牌折扣零售。当人们想在网上买衣服时，唯品会是第一个去的地方。考虑到这一点，我们致力于增强我们的核心竞争力，以提供更大价值的覆盖范围和多样性选择，以及无钱包的定制服务和体验。
在商品销售方面，我们从联合品牌那里获得了更多优质供应，我们不断增加新品牌、更受欢迎的产品和时尚品类，更多高端国际品牌可供选择。作为一家历史悠久的折扣零售商，我们展示新的、新鲜的和时尚的商品的能力得到了显着提高，这也是客户长期以来对我们的期望。我们能够为每个类别提供优惠的价格，为品牌合作伙伴提供一流的服务。但它远不止于此。
差异化营销对于为客户创造价值也至关重要。我们正在提供如此缓慢、独特和定制的产品，这些产品具有更好的转化率。我们还可以利用专为唯品会打造的产品线做更多事情。我们的买家团队不断加深这方面的知识和专业知识。他们制定了一套规则和流程，使品牌合作伙伴能够更有效地以有竞争力的价格增加优质供应，以满足定制需求。我们正在稳步朝着我们的目标迈进，帮助每个客户在我们的平台上找到他们的需求。
在服务承诺方面，我们不断倾听客户的声音，分析并了解他们不断变化的需求。我们决心利用我们的销售客户服务和供应链能力来提供无忧的体验。例如，我们正在加强我们的销售工作，以确保一切都是可靠的来源，每件产品都是我们有质量保证的，并且价值链上的每一步都受到适当的监控。我们希望每位顾客都能感受到在我们这里购物的体验足够无忧无虑，从而优先考虑在这里消费。
然后，我们不断寻找可以在哪些方面加深与客户的互动、个性化体验、渠道效率以及优质客户增长和首要任务。我们一直在深入挖掘客户和产品洞察，以提高个性化推荐的准确性和预测。我们还对我们的应用程序进行了多次升级，以提高不同渠道的效率。与 SVIP 客户的互动非常令人鼓舞。
对不同支出群体的渗透率逐年提高。当我们应对外部变化时，我们相信我们的业务模式结构合理，日常执行中固有的纪律和奉献精神使我们能够坚定地成为电子商务领域的独特参与者。只要我们继续优化我们的商品组合，将客户置于我们做出的每一个决策的中心，我们就能吸引优质客户，并从更深层次的客户忠诚度和参与度中受益。这将带来长期可持续的收入和盈利增长。
现在，让我将电话转交给我们的首席财务官马克·王，以检查我们的财务业绩。
马克·王
好的。谢谢埃里克，大家好。我们很高兴又一个季度实现了强劲的盈利增长。第二季度，总净收入同比增长13.6%，非美国通用会计准则归属于唯品会股东的净利润增长15.8%，导致利润率全面扩张。这一系列成果是通过我们增强的销售能力来实现的，以提供足够价值的优质产品。
我们为提高客户参与度而勤奋执行，并在全公司范围内努力优化业务效率。受益于更强劲的势头以及服装和非常健康的品类利润率的更大贡献，整体毛利率三年来首次扩大至 22% 以上。
持续关注管理可控成本和实现开支，尽可能进行合作。盈利能力大幅提升，非美国通用会计准则归属于唯品会股东的净利润率再创历史新高，达8.6%。
此外，我们在本季度回购了 3.485 亿美元的美国存托股份，继续为股东释放价值。我们将不时继续执行 10 亿美元回购计划的剩余金额。
展望未来，正如埃里克提到的，我们正在运营的零售环境中，消费者将价值放在首位，你知道，我们看到了赢得客户心智份额的机会。我们的团队正在努力确保我们的业务除了解决近期优先事项外，还准备好在我们的长期区域内实现目标。我们致力于保持收入和利润的质量和健康增长。
现在转向我们详细的季度财务亮点。在开始之前，我想澄清一下，除非另有说明，下面列出的所有财务数据均以人民币为单位，所有百分比变化均为同比变化。
2023年第二季度总净收入同比增长13.6%，从上年同期的人民币245亿元增至人民币279亿元，主要得益于消费复苏带动的活跃客户和支出增长任意类别。
毛利润由上年同期的人民币5.0元增至人民币62亿元，同比增长23.4%。毛利率从去年同期的20.5%增至22.2%。总营业费用由上年同期的人民币39亿元增至人民币45亿元，同比增长13.7%。
总营业费用占总净收入的比例为16.1%，与上年同期持平。
履约费用由上年同期的人民币18亿元增至人民币22亿元，同比增长22.8%。履行费用占总净收入的百分比为 7.8%，而去年同期为 7.2%。
营销费用由上年同期的人民币5.556亿元增至人民币8.925亿元，同比增长60.86%。营销费用占总净收入的比例为 3.2%，而去年同期为 2.3%。
技术及内容支出由上年同期的人民币4.118亿元增至人民币4.430亿元，同比增长7.6%。技术和内容支出占总净收入的百分比从去年同期的 1.7% 下降至 1.6%。
一般及行政费用由上年同期的人民币12亿元增至人民币9.631亿元，同比下降19.4%。一般及管理费用占净收入总额的百分比从去年同期的 4.9% 下降至 3.5%。
营业收入由上年同期的人民币13亿元增至人民币19亿元，同比增长51.1%。营业利润率从去年同期的 5.2% 增至 6.9%。
非美国通用会计准则运营收入同比增长 48.2%，从上年同期的人民币 16 亿元增至人民币 23 亿元。非 GAAP 营业利润率从上年同期的 6.3% 增至 8.2%。
归属于唯品会股东的净利润由上年同期的人民币13亿元增至人民币21亿元，同比增长63.5%。归属于唯品会股东的净利润率从去年同期的5.2%增至7.5%。每股摊薄后归属于唯品会股东的净利润从去年同期的人民币1.97元增至人民币3.75元。
非美国通用会计准则归属于唯品会股东的净利润由上年同期的人民币16亿元增至人民币24亿元，同比增长50.8%。非美国通用会计准则归属于唯品会股东的净利润率从上年同期的6.5%增至8.6%。非美国通用会计准则每股稀释美国存托股归属于唯品会股东的净利润从上年同期的人民币2.45元增至人民币4.30元。
截至2023年6月30日，公司拥有现金及现金等价物及限制性现金183亿元，短期投资15亿元。
展望2023年第三季度，我们预计净收入总额将在人民币216亿元至人民币227亿元之间，同比增长约0%至5%。请注意，这些预测反映了我们对市场和运营状况的当前初步看法，可能会发生变化。
现在，我想开始问答环节。
问答环节
操作员
谢谢。[操作员说明] 我们的第一个问题来自 Jefferies 的 Thomas Chong。请提出你的问题，托马斯。
托马斯·庄
嗨，晚上好。感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是关于消费者情绪。管理层能否评论一下我们的看法以及最近的月度 GMV 趋势，以及我们对未来几个季度的预期。
我的第二个问题是关于我们的利润前景。鉴于第二季度的强劲利润率，我们应该如何看待未来几个季度的情况？谢谢。
埃里克·沉
好的。就 GMV 趋势而言，进入第三季度，到目前为止，已经过去 1.5 个月了，一切都步入正轨，并且符合我们 0% 至 5% 收入增长的指导。我们非常有信心总 GMV 将继续步入正轨，特别是在第四季度，我们仍然看到了提高 GMV 增长的绝佳机会，因为如您所知，第三季度通常是服装和夏季服装的淡季门票尺寸较小。进入第四季度，人们开始购买冬季服装，这些服装通常价格较高，这为我们提供了更好的机会来提高 GMV，而不是因为服装类别的强势。
从长远来看，我们对持续、可持续的 GMV 增长非常有信心，因为我们没有新冠疫情，一切都在正常运营，而且我们对我们的销售能力增长 GMV 非常有信心。长期来看。
就第二季度的利润率趋势而言，我们做得非常好，我们认为我们现在可以很好地处理所有利润率，包括 GP 利润率、OP 利润率、NP 利润率。这是我们通过日常运营中的纪律和奉献精神建立起来的长期能力。我们有信心保持持续的盈利增长并将订单利润率保持在非常健康的水平。
操作员
正确的。谢谢你，托马斯。我们的下一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。请问你的问题，艾丽西亚。
叶爱丽丝
嗨，晚上好，埃里克、马克和杰西。感谢您回答我的问题。我有两个问题。首先，管理层能否与我们分享本季度毛利率改善的原因？我的意思是，通常情况下，在促销期间，毛利率往往会下降一些。但本季度的情况实际上非常好。那么，这种利润率的提高是否可持续，这是未来新的毛利率水平？
第二个问题是消费模式。具体来说，在你的服装中，什么类型的时尚或设计类型或任何做得特别好的东西。只是想了解消费者的消费情况。他们是否更适合有大幅折扣的服装，或者实际上更多的是运动服，或者您可以在服装类别中分享的任何颜色，我们将不胜感激。谢谢。
埃里克·沉
回到你关于普通利润率的第一个问题。即使在第二季度的促销期间，我们的毛利率也确实有非常好的表现。正如我们之前提到的，我们有很好的成本控制来帮助我们的毛利率增长。比如，我们实际上并没有盲目参与全行业的补贴活动。我们不想浪费金钱向客户提供必要的化合物或优惠券。尽管如此，我们仍然能够实现非常好的毛利率。我们有信心能够长期维持这一毛利率水平。无论我们是否有大规模的促销活动，我们预计每个季度都不会出现大幅波动。
就服装类别的表现而言，与去年相比，我们在第二季度实现了非常非常强劲的增长，部分原因是需求被压抑。今天，我们没有新冠病毒，每个人都出去旅行、外出就餐等等。因此，鉴于如此活跃的社交活动，我们确实看到服装品类的势头非常好，而且我们实际上看到了不同品类的广泛实力，包括女装、男装、童装、内衣等等。
为了混搭的目的，消费者也在鞋履和包袋上花费了很多钱，这些产品也进展顺利。当然，对于深度折扣产品，我们认为消费者更容易受到这种产品的影响，因为他们现在将价值放在首位，他们做出非常理性的决定并寻找物有所值的产品。
如果我们看看服装类别的更多细节，正如您提到的，时尚运动服这一趋势始于几年前，一直发展得非常好。对于女装来说，我们确实看到了不同风格、设计的非常多样化的趋势，一些设计师品牌发展得非常好，当然，也有一些很受欢迎。基本上，我认为我们在服装类别中看到了非常好的势头。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自海通国际的Natalie Wu。请问你的问题，娜塔莉。
Natalie Wu
你好，谢谢你回答我的问题。我有一个关于未来增长的交叉。因此，对于本季度 0% 至 5% 的年度增长指导。主要是受宏观或竞争的影响还是仅仅是基数效应？如果是后者，是否可以肯定地说这个数字可能表明进入 2024 年会出现类似的正常化增长率？或者到那时您会改变策略以增加销售和营销以实现更好的增长？
埃里克·沉
好的。就第三季度的指导而言，0%至5%的收入增长主要是因为服装类别相对淡季的缓慢势头。你知道，我们在服装领域相当强大，当我们进入第三季度时，我们的增长将会放缓。但GMV增长实际上要好得多，但服装自然会带来更高的回报率。当然，我们也发现消费者对自己的支出更加谨慎。而且当他们下订单时，他们必须反复思考，然后退货率就会呈上升趋势。
退货率高的另一个原因是我们提供无忧的退换货服务，很多客户都认可我们的服务。这是我们实际为客户提供长期优质服务以赢得客户心声的举措的一部分。所以——它已经建立在我们的商业模式中，我们实际上并不太关心它的短期影响。
进入第四季度，我们肯定会恢复更强劲的增长率。正如我所提到的，基数效应也在发挥作用，因为去年第三季度的新冠疫情影响实际上更没有意义。所以我们可能没有一个容易比较的比较。当然，从长远来看，我们正在寻求一个非常健康的增长率，我们仍然希望利用我们在品牌产品折扣零售方面的价值主张并发展我们的业务 - 并且在 - 已经在本季度，我们开始谨慎地增加我们的支出——我们的营销支出，以试图抓住发展更多客户的机会。因此，我们有信心能够比我们提供的指导更好地发展。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的 Eddy Wang。请问你的问题，艾迪。
王艾迪
谢谢管理层回答我的问题。我的问题也是关于退货率。您能跟我们分享一下到目前为止第一季度、第二季度和第三季度的退货率趋势吗？因为我们看到，如果你看第二季度的履约率，实际上我们看到比第一季度。那么，我们是否应该期望未来的履行率——费用比率会稍高一点？谢谢。
埃里克·沉
好的。从收入和GMV之间的差距来看，实际上我们看到回报率从第一季度开始呈上升趋势。在第二季度，它的增长相当显着。因此，我们预计第三季度将保持与第二季度相似的水平，第四季度[音频不清晰]可能会更高，但应该不会高很多，因为我们已经开始采取一些举措，使回报率达到更加正常化的水平。
但话虽如此，过去几个季度我们看到的收入和 GMV 之间的差距可能会成为您对未来收入与 GMV 的估计的基准，它会与我们在过去几个季度看到的水平略有不同。过去几年。至于退货率，我们之前提到过，原因之一是消费者——很多VIP的消费者，他们喜欢在我们的平台上购物。他们喜欢试穿，如果不满意，他们会通过我们非常免费的服务退货或换货。
另一个原因是，现在的消费者可能在支出上更加谨慎，因为他们更仔细地管理家庭预算。就履约费用而言，退货率是第二季度履约可能走高的部分原因。但这是与退货或换货相关的成本，主要是来回的运输成本。所以这只是模型的一部分——我们正在构建的业务模型是针对全年或更长期的，我们认为履行费用率仍然是可控的，不会非常高。也许一些淡季会很高，但在旺季，尤其是服装方面，这是完全可以控制的。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的 Andre Chang。请问你的问题，安德烈。
Andre Chang
我有一个关于股东回报和股票回购的问题。我注意到该公司本季度回购了 3.5 亿美元的 ADS，而当前计划在两年内回购了 10 亿美元。所以速度明显快于程序的平均速度。而且回购金额相当于我们的自由现金流。所以我的问题是我们股票回购的理念和策略是什么以及股东回报管理层可以跟我们分享一下你以什么样的水平、什么样的节奏来购买的原则是什么，这样投资者就可以了解你的股东回报从这里可以到达吗？谢谢。
埃里克·沉
是的。好的。实际上，我们对于回购计划没有具体的理念或规则。当股价与公允价值相比严重低估时，我们才会回购。所以我们没有具体的节奏。我们只是非常坚定。
马克·王
好的。这是马克。谢谢你的提问。是的，我们希望为股东回报价值。因此，我们一直在稳步执行我们的回购计划。截至第二季度，我们已经动用了当前 10 亿美元股票回购计划中的约 4.35 亿美元。这意味着从 2021 年第二季度开始，截至 2023 年第二季度，我们已向股东总共返还了约 20 亿美元。我认为我们将不时地继续执行该计划。是的，另一件事是埃里克刚才提到的，我们还将关注股价和我们的企业价值观，好吗？如果我们相信股价——我们相信市值确实低于价值，那么我们将不时进行股票回购。谢谢。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自野村证券的史嘉龙。请问你的问题，嘉龙。
Jialong Shi
非常感谢埃里克、马克、杰西回答我的问题，晚上好。
[外语]
我有两个问题。第一个是关于这个回报率的后续问题。因此，我想知道服装类别的回报率与同行或服装行业相比（同期中国服装行业的平均回报率）如何。而且对于今年以来退货率的上升，除了消费者的谨慎态度之外，只是想知道竞争是否也对电源品类退货率的上升起到了一定的作用。
我的第二个问题是关于超级VIP会员的。只是想知道最新的季度超级VIP会员数量是多少。你们第二季度的GMV有多少是超级VIP贡献的？谢谢。
埃里克·沉
从唯品会相对于同行的退货率来看，我们是一个货架电商，我们的商业模式是比较独特的。我们是一家折扣零售商，我们经常提供闪购，消费者必须做出实时决策，他们的购物曲线，如果他们把任何产品放进去，他们只有20分钟的时间来决定是否购买。而我们的同行，他们有一些方法来激励客户不再回头，例如，他们会通过客户服务人员提供优惠券。所以我们正在运行一个非常不同的商业模式。
根据我们的估计，通常情况下，我们的回报率比同行高 2 至 3 个百分点。无论是回报率上升的工业化现象，我们仍在做一些研究，因为我们没有来自所有行业参与者的全套数据，我们只有其中的一些。所以我们对此还没有结论。我们仍在评估情况。
至于消费者情绪，我们提到可能部分原因是消费者变得更加谨慎，但这也是我们的估计。我们没有一个可靠、具体的科学方法来确定这是否是因为消费者的钱包在缩水。所以我们对此还没有结论。但我们的最佳估计是，他们可能正在变得更加理性。至于竞争，我们不认为它是回报率的背后。因为典型的消费者支付所有商品的费用，他们放入购物卡，然后决定是否继续区域性保留或退回一两件。所以我们已经决定他们在我们的平台上购物。他们只需要考虑是否保留所有物品，或者只需要归还其中一些。所以这不是因为竞争。
综上所述，对于为什么回报率呈上升趋势，我们还没有最终的结论。至于 VIP，截至 6 月 30 日，我们共有 670 万超级活跃 VIP 会员，他们贡献了我们在线支出的 44%。就GMV而言，应该会高一点。再次强调，SVIP 的退货率比非 SVIP 会员高得多，因为他们喜欢 VIP 商店，他们喜欢在我们平台上购物的原因之一是因为我们提供无忧的换货退货服务。他们认为这是一个让他们的客户体验非常放心的地方。所以这就是退货率呈趋势的原因之一【技术难度】
操作员
谢谢。由于时间关系，今天的问答环节到此结束。此时，我将把会议转回由 Jessie 进行闭幕致辞。
郑洁希
感谢您今天抽出时间加入我们。如果您有任何疑问或需要跟进，请随时联系我们的 IR 团队。我们期待下个季度与您交谈。
$唯品会(VIPS)$