贝恩咨询数据显示，2017 年名酒占奢侈品市场份额大约为6.06%，是奢侈品市场中的重要组成部分。我国高端白酒同样具有奢侈品消费的属性，同时由于大陆地区中产阶级不断壮大，奢侈品市场的增速势如破竹。从消费趋势上来看，名酒消费必将受益于奢侈品市场的加速化扩容 。
贝恩咨询预计，2017-2025 ...
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他的全部讨论
从过去几年的白酒市场消费情况来看，产品结构升级趋势明显。欧瑞数据显示，
2019 年低端白酒消费量占比为29.43%，相较2014 年下降了16.35 个百分点。
与此同时，2019 年高端白酒消费量占比为8.65%，相较2014 年上升了3.81 个
百分点。从消费量来看，除低端白酒占比不断下降外，其余各...
“高端”战略持续凸显，带动吨价持续上涨：复盘2019 年五粮液推出第
八代普五，终端价高第七代100 元，推动2019 年五粮液全年实现营收
501.18 亿元，平均吨酒价为27.99 万，受益于第八代普五的的提价，五粮
液2019 年吨价同比大幅增长42%。“经典五粮液”的发布，承载着五粮液
不...
2020Q3及全年业绩确定性高，“十四五”望实现高质量的增长。展望旺季，判断行业景气中性向好，高端酒需求最为确定，跟踪显示五粮液表现稳健、趋势向好：①库存处于较低水平：全国库存仅8%，不到1个月，本周旺季配合市场需求逐步发货，库存有所增长；②终端动销良好：近期旺季消费启动，五粮液加速...
经济发展和高净值人群增长扩大高端酒需求
多方面因素促进我国一批财富新贵的涌现 根据贝恩咨询， 2015 年起国务院提
出棚改三年计划，棚改全面加速并以货币化安置占主导，创造购买力需求同时加
快消化库存，加之在“三个一亿元人”目标推动下，户籍人口城镇化的红利持续
释放，部...
2019 年全国规模以上白酒销售收入5618 亿元，其中高端酒茅五泸（茅台、
五粮液、泸州老窖）合计约占28%；规模以上白酒利润总额1404 亿元，高端酒
占63%，其中单茅台就贡献了42%的利润。2019 年高端酒市场销量集中在茅台
（48%）、五粮液（35%）、泸州老窖（12%）这三家，合计市占率达9...
供给预测：我们预计未来3-5 年茅台、五粮液、泸州老窖产能规划有序，
总体2024 年销量或可达10 万吨左右。其中，
1） 贵州茅台：我们预计公司在产能扩建后，2020 年实际产能可达5.6
万吨，且未来相当一段时间内将保持5.6 万吨的茅台酒产能不变。
若按照85%-90%的基酒转化率和4 年...
白酒龙头的演变历程折射了背后经济环境、社会需求的变化，从技艺为王到
产能推动到渠道驱动再到品牌为先，白酒行业的核心竞争力几经轮换。不过从建
国以后的五次名牌白酒评比来看，白酒名牌一直集中在少数几个公司。其中，茅
台、汾酒和泸州老窖特曲五次上榜，五粮液、古井贡、西凤酒...
1952 年-1985 年中国经历了计划经济时代和改革开放初期的市场经济时代，
当时生产力落后、物质匮乏，白酒行业实施计划调拨制度。泸州老窖奠定了浓香
型白酒生产工艺的基础，是第一个实现百万元级营收规模的企业。
1985 年-1994 年白酒行业开始市场化运作，下游需求旺盛。产能迅速扩张...
我们发现白酒行业的周期属性正在减弱，依靠经济高速增长驱动和政商需
求主导的时代已经过去，目前中国白酒行业正处于居民消费升级、需求结构转向
大众消费的时代。高端品牌更能享受结构升级红利，其中龙头品牌公司抗风险能
力强，其业绩波动性将变小。周期性趋于弱化的具体原因包括：<...
白酒的社交属性。中国白酒历史悠久且反映了中国社交文化。按照香型分，
白酒可以分为浓香型、酱香型、清香型等，其中浓香型销售额占比约51%
（2018 年），酱香型和清香型分别占15%和12%。根据胡润百富的调查，
高端白酒的饮用人群主要是男性（75%）、平均年龄37 岁，消费场景主要
...
供需紧张，预计茅台将量价齐升。茅台供需紧张，未来的销量增长主要受公
司产量影响。公司“十二五”新增万吨茅台产能工程今年将完成，我们估算
茅台设计产能将达到4.3 万吨，实际产能约5.6 万吨。预计到2024 年茅台
可供销量为4.8-5 万吨，对应2019-2024 年的销量CAGR 为6.7%-7.8%。
国窖成功跨越百亿台阶，品牌势能稳步上升，未来有望持续放量。2019 年公司完成既定目标，
国窖单品销售口径收入突破百亿，20 年目标剑指130 亿，未来3-5 年计划实现200 亿收入。
随着国窖对品牌护城河的不断夯实，品牌势能将继续上升，中长期将持续受益于高端酒扩容的
红利，未来营收...
老窖新增产能即将投产，预计2025 年国窖1573 产能上限在1.9-2.5 万吨左右。2015 年公司
启动技改，计划投资74 亿元扩充产能，受材料、人工和用地成本上升等影响，公司2020 年
拟追加14.6 亿元，总投资额88.8 亿元。目前技改项目正如期推进中，一期项目将于2020 年
12 月竣工验收并试运...
低档白酒市场门槛低、厂家多，区域品牌和全国品牌共存，竞争激烈，具有
品牌力的产品更容易脱颖而出。同时低档白酒市场的消费者对价格敏感度较高，
因此“超性价比”是产品的突破点。在成本一定的情况下，为实现物美价廉而导
致的低利润率让小酒厂不易存活，而具有先进内部管理经验的...
从行业层面看，在高端白酒价格带整体上移后，价格带处于300-800 元的次
高端白酒迎来扩容发展期，给予次高端价位白酒产品充分的发展空间。目前次高
端市场的行业格局依然较分散，2019 年老窖的特曲、窖龄在次高端市场中占据
约8%份额。
从公司内部产品体系看，国窖1573 一路高歌猛...
解决产能瓶颈的同时，国窖在价格策略方面也变得更为成熟。公司以往紧跟
茅台/五粮液提价，但每次提价幅度较小，因此在三大高端白酒中具有较高的性价
比，客户和渠道接受度也较高。2015 年1 月国窖1573 在行业调整期后首次提价
（出厂价由560 元/瓶上调10.7%至620 元/瓶），2017 年以来...
茅台供应缺口给予了国窖发展机遇，国窖有望承接更多高端白酒需求。茅台是中国高端白酒市场价格的核心主导力量，然而受基酒产量的限制，茅台未来五年年产量增长空间有限，剩余的高端白酒市场需求将由五粮液与国窖承接。我们预测2024 年中国高端白酒整体消费量为10.1 万吨，其中茅台在售量约为4.8-5...
受益于行业高端化发展趋势，国窖成为公司业绩增长的主要驱动力。国窖销
售收入自2015 年开始逐渐恢复，并逐年稳步增长。2014-2019 年，国窖量价齐
升，销售收入由8.98 亿元增至85.96 亿元，CAGR 达57.1%；营收占比也不断
提升，2019 年达54%。国窖毛利率也不断攀升，由2015 年的82.3%...
伴随城乡居民收入水平不断提升、居民消费升级、白酒消费更注重文化底蕴
/品牌/品质，高端白酒市场需求不断扩大，高端酒价格呈上行趋势。我国高端白酒
市场主要由茅台、五粮液以及国窖1573 三分天下，寡头垄断的竞争格局稳定。
2019 年三大高端白酒品牌的合计市场占比达到95%，三者的市...