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网页链接{#财报大炼金# 产能，产能，还是产能！——拨开数字迷雾看比亚迪，2021年半年报之我见}
会议时间：2021.08.30
解读时间：2021.08.31
想看原文的朋友，请看雪球球友 @Peter92 的专栏《比亚迪2021半年报业绩会》
注：解读部分全部标黑
Q1. 动力电池：技术路线储备和战略？动力电池储备深厚，创新的刀片电池，三元、半固态等新的技术有何规划？动力电池产能规划？外部客户拓展？电池分拆上市规划？
A1：动力电池是电动车发展的关键。电池技术一直在讨论。乘用车到达500公里，基本满足消费者里程焦虑。燃油车加满油也就500公里。500公里之后需求有显著变化。在没有达到之前，对能量密度的追求是非常迫切的。随着电池达到500公里以上，市场更多追求是安全、成本、性价比，尤其是大众类产品。豪华产品可能还需要追求配置。因此比亚迪去年解决行业痛点，长寿命、低成本成为行业趋势。
磷酸铁锂、三元、钠离子，（主流的技术）比亚迪一直在研究。会适时推出。比亚迪有丰富的安排。
产能：今年是新能源汽车井喷的一年。中国面临石油安全，整个国家都是在大力推动新能源乘用车。产品进步神速，从造型、安全性，受到消费者喜欢（在纯电领域，可以说整体产品领先主流合资品牌，并且还有代差）。价格和燃油车接近，性能方方面面超越燃油车。
市场：受到广泛的喜欢。90后特别喜欢国产品牌与新能源产品。新能源汽车渗透率从1月开始逐月攀升。到年底可能达到20%（到达国家20%的目标），增速都是三位数。
比亚迪有在快速扩产。比亚迪在逐月增加产能。除了给自己乘用车，还给国内外同行用。明年达百GWh的电池产能。公司未来几年的瓶颈在如何扩大产能。
解读：
动力电池技术储备：比亚迪一直秉承着“布局一代、研发一代、投放一代”的理念进行技术布局。目前已经布局固态电池专利，在市场关注的钠离子电池、三元电池也都有持续投入，而磷酸铁锂刀片电池也已经开始迭代了，能量密度从140wh/kg，提升到150wh/kg，并且已经在最新的续航700公里的唐EV上使用。未来还会有第二代刀片电池，能量密度在160－180wh/kg，以及采用预锂技术的新一代磷酸铁锂电池。
动力电池产能规划：截止8月底，已经建成的产能为：100GWh；在建产能为：30GWh（预计22年投产）；规划产能为：70GWh。2021年电池设计产能达到100GWh，预计2022年动力电池设计产能规划为200GWh，预计到2023年动力电池规划超过250GWh；
弗迪电池外部客户拓展：
电池分拆上市规划：弗迪电池上市有一个隐含的前提，就是单一大客户的业务占比不能高于30%（客户集中度的要求，避免单一大客户对于公司的影响）。这意味着，需要全面提升外部客户的供应比例之后，才有可能达成。从时间点上来看，需要重点关注丰田、🔨客户等大客户的业务推进进度与占比。
Q2. 未来几年新能源汽车渗透率。技术路线？2021年和2022年销量目标，和远期2025年规划？
A2：渗透率超出所有的预期，增长速度太快。六氟磷酸锂等严重缺货。新能源汽车迎来高速增长期。彩电代替黑白电池用了4年。中国5G代替4G也就一年半。新能源汽车更迭速度也是相当快。而且受到国家政策影响，减少石油依赖、碳排放。因此更加让家电、手机更加受到国家关注。估计年底渗透率到20%。明年到35%渗透率。这就要看有没有那么多电池元材料。每周高度关注渗透率。
技术路线：有循序渐进的过程。新能源车两条腿：纯电动和插电式混动。第二部车可能买纯电。中国有3亿家庭仍然需要第一部车。
销量目标：累计未交订单到达16万台，还在增加。今年有可能会接到90万台订单，公司只能交付70-75万台，有20万未交订单要到明年。产品交付周期高达4个半月。面临巨大的交付压力。管理层有信心明年交付150万台新能源汽车，今年60万台（还有十几万台燃油车）。2025年看不透，有可能巨大。
解读：
渗透率：今年新能源的渗透率超过所有人预期，所以乘联会才连续3次上调新能源乘用车的占比，到了7月干脆不做预测了。
但是，2021年的渗透率指标略微有点失真，一个是A00级占比过高，达到30%，一个是燃油车受芯片影响更大（影响了分母）。如果扣除A00级别，1－7月中真正具有质量意义的、真实渗透率大约在8%左右。
预计2023年的渗透率大概会超过30%，将提前2年达成《节能路线图2.0》制定的2025年25%的渗透率目标 。
技术路线：相信认真读过专栏（《被大家忽视的混动市场与A级纯电市场》）的朋友，都会记得这两个逻辑——“混动的燃油替代逻辑”与“纯电增换购逻辑”。而且，个人认为混动的燃油替代，对于普通消费者的吸引力远大于纯电。因此，比亚迪这一次通过DM-I技术，迎来2023年的销量爆发。
销量目标：5月底笔者在雪球爆料“比亚迪DMI订单超十万了”（有可能爆单了）。8月在参加比亚迪高管见面活动的时候，口风是15万，今天的半年业绩会上明确了未交付订单16万。这意味着即便在缺货的前提下，每月新增的订单大约还在3万辆左右，从5月到8月新增大约9万张订单，同时交付了不到4万张订单。所以依旧积累了超过16万张订单。
据个人了解，比亚迪内部的21年销量指引为80万辆，22年销量指引为150万辆。这两个数字有点超出大众对于比亚迪的认知，所以一直都没有怎么对外宣传。这也是第一次官方对外公开这个指标。
2025年看不透的意思有两重：第一，2025年的渗透率到底达到多少？目前没有明确的数字可以预估（因为总是超预期）。第二，比亚迪内部制定的2025年销量达到300万辆，基本上在2023年就实现了，至于实现之后的新目标，可能老王也没有明确的设定。所以，只能说看不透。
Q3. 安卓业务感兴趣，1H21增速比较快，组装业务创新高，零部件没有增长？未来展望？
A3：组装业务增长很快。零部件减少一些，主要还是旗舰机的问题。华为贸易战影响，其他旗舰机没有那么强势，所以有影响。安卓组装在西安和长沙两个基地。今年两个主要厂商，我们是最主要最核心供应商。二期正在扩建，印度也在扩厂。年底和明年年初，产能会更加大的释放，组装会更加快。通过组装增加结构，包括金属、塑料、玻璃（从后盖到前盖）。国内品牌旗舰机，零部件业务也会增长。总的还是处于高速增长期。
印度给国内配套手机组装业务也是比较大的规模。零部件是很大增长。组装也是很大增长。
解读：
比亚迪电子安卓部分主要的增量在于小米和荣耀，同时电子也在同步扩大产能，8月初比亚迪电子与神州数码在合肥合作新建生产基地。
但目前对于比亚迪而言，未来3年里最大的业务支持在于ALPHA客户，2020年业务规模首次突破100亿元，预计2021年会突破300亿元，2023年突破1000亿元，这部分业务的增量更加值得期待。
Q4. 智能化发展：怎么看后续智能化投入？智能化处于行业身位，如何打造竞争力？哪些自己做，哪些开放？
A4：电动车替代燃油车是上半场，下半场是智能化。智能化是多方面的，车载多媒体是方方面面。其中之一就是辅助驾驶。原来过度宣传的自动驾驶，现在趋于理性化。可以解决驾驶过程中的安全性。之后发展更加健康和持续。辅助驾驶，在法规落地。比亚迪高度垂直整合，希望把智能化技术。有团队从芯片、硬件、软件、传感器，在积极深入研究。随着法规逐步推进，在适当时候推出产品。和别的车企不一样，是非常务实的，推出的产品就是量产的。也会联合一些外部伙伴集成创新，打造比亚迪的生态。
解读：
实话实说，现在追着比亚迪问智能化投入的意义不大（比亚迪没有必要、也不会正面回答这个问题）。
但老王说的：安全是最大的豪华！可不仅仅是指电池豪华，辅助驾驶方面也一样。
目前从市场的表现来看，所谓的“上半场电动化，下半场智能化”，距离第一步：电动化的比例依旧很低，也就是刚刚突破10%而已（千万别被所谓的“新能源／新势力媒体”带跑偏了）。只能说，电动化的趋势目前看来是确立了？但具体什么时间实现超过50%的当年渗透率？实现超过50%的存量渗透率，都还需要相当长的时间。而哪些所谓媒体宣扬的所谓高端的“智能化配置”的渗透率更是惨不忍睹，连10%都还不到。
从市场端的发展状态来说，至少在当年渗透率达到50%之前，所谓的智能化更多属于亮点配置，短期内（10年内）面向完全自动驾驶的技术与法规远远达不到未成熟的地步。
同时，比亚迪在自动驾驶层面也已经储备非常好的“足够让人惊掉下巴”的技术，但一定会在合法合规的前提下推出（云飞同学在8月5日见面会上的原话）。
Q5. DM-i：终端一机难求。长城、吉利的竞争？明年后年需求？
A5：这是比亚迪的责任。在没有推DM-i之前，市场对插电混动没有特别看好。就算之前行业没有看好磷酸铁锂，现在已经成为主流。插电混动是从燃油过度纯电的必不可少。之前用户满意度不够。比亚迪重写了PHEV在中国的地位，转换燃油车很好的手段。带来很多消费者的喜欢。相信很多同行都会推出PHEV。我们比亚迪是高度整合的，在成本产能，具备很强的优势。特别在产能上，DM-i的电池产能不够。我们在逐月增加，远远满足不了市场需求。未来12个月会快速扩充产能。随着时间推移，我们在成本、产能的优势会逐步体现。
解读：目前比亚迪在DM-i在市场上除了燃油车，没有其他竞争对手。
从三个层面来说：
第一，技术层面：目前比亚迪的EHS系统属于单档系统，结构简单；柠檬DHT系统，是两档变速器，在结构上会更复杂一些；吉利的3DHT是三档变速器，更复杂一点。按照目前的DM-i技术专利布局，DM-i能够保证一段时间内的技术先进性；
第二，成本层面：目前比亚迪DMI系统对外销售的价格大约在1.5万元/套，这个还是有一定盈利的状态下的售价。目前无论是长城、吉利的混动系统，这个价格连成本自己的制造成本都不够，也直接导致未来长城、吉利等车企推出的车型在售价上很难有足够的竞争优势；
第三，时间层面：在市场层面领先对手12-16个月上市销售，竞争对手主力走量的产品最快在2022年上半年才能大规模上市。在叠加专利层面领先36个月左右的时间。比亚迪有足够的时间保证DM-i在成本、市场的拥有足够的领先优势。
Q6. 明年150万目标比较振奋人心，公司怎么想？海豚，海洋馆系列发展计划？
A6：销量未交订单很多，根据这个推演，明年150万台只是取决于供给了。需求远远大于150万台，如果今年是60万台新能源车（十几万燃油车），也是供给的挑战。每周有交付会议。希望把明年交付做好。网上骂声很多，交付太慢。
海豚E平台300，国际上非常领先的，新的平台、技术体系。海豚只是其中一款。陆续推出海豹、海狮，相信产品非常受欢迎。搭载比亚迪E300最新的技术，美学高效安全。这是比亚迪多年新能源车的布局。
解读：
这个不是新闻，内部指引是21年80万辆，22年150万辆。只不过这个数据在外界看来有点放卫星、说大话的嫌疑，之前一直没有对外宣传而已。
根据现有信息分析未来几年的产品矩阵如下：
海洋系列：除了海豚（A0），还有海鸥（A00级别），海豹、海狮。其中，海鸥、海豹最快有可能在广州车展上亮相。
王朝系列：除了这次成都车展亮相的元Plus EV，还有元Plus DM-i，年款车型有——2022款宋、2022款唐，汉DM-i版本，汉EV第二代（续航超700公里）。
高端系列：硬派越野（对标大G）R1、轿跑车型R2（不知道是不是汉GT）、大型SUV（对标GLE）R3。
MPV：明、商。
在研系列：EK（对标Modle 3）、UX（对标Model Y）、据说还有三辆轿跑车型和一款传说中的皮卡（但具体信息未知）。
同时，海豚车型非常有可能同步在海外进行销售。
结合“昆仑战役”的实际测试，可以预见到的是在DMI车型足量供应的前提下，区域市占率在现在的基础上实现翻番是没有任何问题的。DMI车型的全国市占率达到5%应该问题不大，按照2000万的全年乘用车销量计算：保底的销量应该能够在100万辆，再叠加纯电车型的50万辆的销量，就构成150万销售目标了。
Q7. 比亚迪半导体：行业缺芯，比亚迪车规级的布局？
A7：车规级布局比较早。从08年、09年开始，比亚迪在功率半导体做的比较好。满足比亚迪扩产的节奏。抓住历史发展期。希望帮助行业功率半导体发展提供帮助。
解读：
8月比亚迪宣布收购济南富能半导体，近一步加深了半导体业务的产能。比亚迪半导体依托IGBT业务的发展而展开，未来还是定位与IDM模式，系统解决车轨迹半导体方面的自主可控。
具体的产能如下表：
目前比亚迪的IGBT已经进入到第六代产品了（原计划上半年在西安发布IGBT6.0，可能是由于半导体上市要求的静默期因此发布会至今尚未举办），并且比亚迪的功率半导体一直是国内销量第一。
Q8. 公司在北美客户比较好。同行布局零部件一体化。如何看竞争关系？
A8：借助比亚迪整体能力，以及安卓打下的基础，逐步扩大这么多年。加上我们交付、品质、自动化，全方位进入他们的体系。组装的类别也不断扩大，结构件类别不断扩大。份额规模也越来越大。产品领域也扩大。从小产品类别，到主流产品。不断扩大生产基地。这些都是为未来北美客户，组装和结构件的快速增长，做的准备。
在北美坚持组装带动零部件，然后通过零部件带动组装。今年是起点，每年都是高速增长的。
解读：
据球友 @雪域新峰 透露：比亚迪电子的ALPHA事业部，众所周知是为“北美客户”提供材料、部件加工和组装服务的，但之前主要是为“北美客户”的非手机业务提供产品和服务。但上半年已经成立了“手机事业群”，正在做相关产线和厂房的规划、设计和施工，预计比亚迪电子的业务会扩展到ALPHA客户的全部产品线（这也是3年做到1000亿元的底气吧）。
其他，请参考《昂然奋进，全面突破：比亚迪2021年H1的个人总结与感受（2）－比亚迪电子》
Q9. 推出高端品牌，规划什么渠道、销售模式？独立品牌？哪些产品，哪些技术？
A9：需求层次不一样的。新的高端品牌，2023年一季度开始量产和销售。按照比亚迪一贯的套路和战略，需要超级的技术。这是实力。搭载超级的技术平台，把高端品牌推出去。很多工程师为这个技术进行测试。我们相信2023年一经推出肯定供不应求。不会辜负大家的期望。
解读：
预计春节前正式发布高端品牌的形象与名称，2022年4月的北京车展首款车型亮相，2023年上半年正式交付。
高端系列目前的三款产品如下：硬派越野（对标大G）R1、轿跑车型R2（不知道是不是汉GT）、大型SUV（对标GLE）R3。
预计高端产品可能的“黑科技”有：（当然也能是比这三个更牛的技术）
1、面向自动驾驶的全套线控系统（线控底盘、线控转向、线控刹车等）；
2、全新一代的电池系统：满足硬派越野需求的800公里长续航大电池，至于是新一代磷酸铁锂电池（预锂技术）？半固态电池？全固态电池？目前不得而至，但比亚迪已经具有相应的技术储备了。
3、全新的轴向轮边驱动技术：超强的四驱控制能力、超大范围的后轮转向，所谓的坦克调头是基本配置。这也是个人认为R1作为高端品牌首发车型的最重要的原因。
4、其他的技术状态，大概率会在E平台3.0系统上拉满配置。
Q10. 看到半年报利润率有比较大的变化？原材料拆解影响幅度？
A10：原材料涨价幅度大。今年碳酸锂从6万涨到11万，六氟磷酸锂涨价迅猛，对整车压力很大。同行受到同样困扰。单车成本上涨达到1万多块。各大车厂面临同样的压力。比亚迪通过规模化，希望吸收消化成本的压力。希望行业供需平衡后，价格回落，让行业健康成长。
解读：
针对上游的成本不断上涨，比亚迪的应对策略有（但不限于）：
第一，布局上游的矿产资源，比如盐湖的锂资源；
第二，抢先占据关键资源的产能，比如6F；
第三，增加当期库存，上半年比亚迪库存达到了396多亿元，其中，原材料64亿，产品144亿，商品174亿，周转13亿（扣除比亚迪电子的存货98亿元），整车＋电池的存货接近300亿元。
第四，提升单车销售价格，截止到7月比亚迪乘用车单车销售价格为15.1839万元，与2020年单车价格相比增涨15%。
总体来说，今年上游资源价格上涨态势本质上也属于周期性的（短期的供需不平衡），在新能源领域消费端超预期的发展状态下，产业链的各个环节都开始增加产能，当产能提升后会有一定程度上的缓解。但总体成本在提高的趋势不回变了。
Q11. 新能源汽车如何培养研发和管理团队？
A11：市场非常大。新玩家也变得很多。未来新能源汽车竞争是十分惨烈，甚至是过度竞争。有些因素非常重要，比如核心技术、高度重视核心技术研发。我们储备大量核心的技术。通过技术来解决产业链护城河
这个问题就不做解读了哈。