| 发布于: | 雪球 | 回复：32 | 喜欢：10 |
$麦当劳(MCD)$ 1800亿的权益价值和110亿美元的息税前利润，支撑330亿的净负债，净利息成本只是息税前利润的一成而已，算非常保守的了吧。
说一家公司的权益是负50亿前，可以想想你愿不愿意倒贴50亿把这家公司转让给别人。
GAAP会计的权益数字，有很多局限，只能作为分析的一个起点。要评价一家公司的真实权益价值，还是要结合现金流和资产市价进行相应的调整。
个人感觉PB值只能作为一个全市场的宏观型指标来看，比如一般全市场破净率达到10%-12%都是周期底部，或者是宽基与行业指数的PB与ROE等配合衡量估值水位。但是个股来看意义不大，因为光凭报表无法真正鉴别资产质量。而且就算是对的也没有用的，低估可能更低估，直接低估到地板下面去，你最终是无法清算公司的，当然更可怕的是突然发现一切都是合理的...
直接搬会计净资产做分母来计算一家公司的市净率PB值，意义不大，只能作为一个分析起点；
但是市净率这个概念，对投资是非常重要的。
难的是如何评估分母B的真实价值。要考虑净资产的真实市价、清算价、重置成本等等因素，从而对真实市净率做出一个判断。
所以PB值是个最没有意义的估值指标之一，说不听的就是会计的“主观臆测”。
不说这种经营权的无形资产，就比如一家传统的钢企几百亿净资产，行业处于下行周期时开着产能就是持续亏钱，关了更亏，都快破产了，那么这资产负债表上的几百亿净资产有啥意义呢？而反观行业出现拐点上行周期时，钢企资产负债表净资产都能是负值的，但就是开始数十亿的赚了，那么这“负”的净资产又价值几何呢？
换个角度说，是$麦当劳(MCD)$ 资产负债表左侧低估了，应该重估固定资产和无形资产
适合，但是要自己分析判断这个公司新项目真实的ROIC。
用ROA也不妥，因为主要问题是资产的会计数字没有反映真实的市场价值。
不过，在这个例子上，虽然ROIC会很高，但是对估值的影响没有想象中高、这是一门轻资产的生意，再投入需求很小，大部分现金流都是归还给股东了（这部分无法以这个高ROIC去内部进行复利）
对。GAAP除了有形和无形资产没有按市价重估之外，还有一个bug：就算是拿手头已有的现金去回购，没有负债，只要回购价格的市净率是高于１的话，都是造成会计亏损的。