快刀爱乱麻

我刚刚调整了一下雪球组合 $平安树(ZH1305738)$ 的仓位。

1985年卖掉了伊利诺银行。同时关闭了纺织事业的运营。
这个对股东来说最悲惨的结局，说明了花费大量人力物力在错误的产业所可能导致的后果，这种情况有如山谬杰克森的那匹马，一支能数到10的马是只了不起的马，却不是了不起的数学家，同样的一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织...

B太太到底有什么经营秘诀，而其实说穿了也不是什么深奥的道理，他们整个家族
一对事业保持的热情与冲劲会让福兰克林与小霍雷肖.阿尔杰看起来像辍学生
二脚踏实地的去落实并果断的决定要做的事情，
三不受外在对于公司竞争力没有帮助的诱惑，
四对待所有人皆能保持高...

内布拉斯加家具店
当我们在判断一家公司的企业价值时，我常常问自己一个问题：“假设我有足够的资金与人才时，我愿不愿意和这家公司竞争”，我宁愿和大灰熊摔跤也不愿和B太太家族竞争，他们采购有一套，经营费用低到其竞争对手想都想不到的程度，然后将所省下的每一分钱回馈给客人，这是一...

关于并购
三种方法可以避免原有股东的股份价值遭到侵蚀。
第1种方法是以合理的价格，对合理的价格进行购并（就像是伯克希尔与蓝筹印花的合并案一样，试着用对双方都公平的方式进行，大家都收到与其付出一致的企业内含价值）
第2种方法发生在公司股票市价高于其实际企业内含价值...

包含这项股东指定捐赠计划在内的许多很好的主义，都是由伯克希尔的副董事长兼蓝筹印花的董事长查理芒格索斯所构思，不管职称为何，查理跟我皆以执行合伙人的心态管理所有事业，而各位股东就像是我们一般的合作合伙人一样。
好基友的名字终于在伯克希尔股东信里出现了。

盖可保险公司
过去几年我们一再提到买进那些具有转机题材的产业令人大失所望的结果，这些年我们大约接触了数百家这样的公司，最后不管是真正投入与否，我们都持续追踪其后续发展，在比较过预期以及实际的表现后，我们的结论是，除少数的例外，当一个赫赫有名的经营者遇到一个逐渐没落的夕阳...

今天突然想到，1978年是我们的改革开放元年。伯克希尔旗下那一年约有7000名全职员工，年营收达到5亿美元。而我国1978年的国民生产总值是约3,645亿人民币。当年的差距巨大呀。
我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其股东权益报酬率，而非每股盈利的增长与否，我们认为如果管理当局及证...

纺织业
纺织业的现状充分说明了教科书中提到的当资本密集，但产品无重大差异化的生产者注定将挣取微薄的报酬，除非供给吃紧或真正短缺，只要市场产能过剩，产品价格就会随直接运营成本而非投入资金做变动，不幸的是这样的情况正是目前仿制业的常态，所以我们只能期望获取稍微合理的投资报酬...

今天的信看点比较多。
纺织事业
部分股东开始质疑我们是否应该继续留在纺织产业里，虽然长期而言其投资报酬率明显低于其他投资，但我们的理由有以下几个：
1. 我们的纽贝福以及Manchester的工厂都是当地最大的在聘雇业者，员工的年龄偏高，缺乏转换工作的能力，同时我们的员工及...

两年惨淡业绩后，1976年经营业绩明显改善，去年我们预计保险承保业的进程将决定我们收益的大小，最终收益超过了我们的最高预期。
本年我们的股权回报率为17.3%，稍高于我们长期平均收益。
这个股权回报率到底是什么呢？
保险承保业务
100是承保的盈亏平衡点，综合赔付率高...

1974年的信中就预测1975年业绩不会很好，这个预言成真了。
保险承保业务
1975年是有史以来财产和伤亡保险行业表现最差的一年，我们不幸拥有了份额甚至更多。
这次的通货膨胀是弥补人类和财产的成本大大超过了一般水平的膨胀，从而使我们最终的成本损失超过了在另一个成本环境中的...

1974年公司整体运营业绩并不令人满意，原因在于我们保险业务表现不好，促使股东权益回报率为10.3%，这是自1970年以来最差的已实现净资产收益率。
这封信主要讲述了保险为什么业绩不是很好的原因？不过还是很认可保险业务内在的吸引力。
蓝筹印花公司
增加了对蓝筹印花的持股。子...

现在的信相对于股市投资上来说讲的比较少了。
主要讲的都是那个需要控股的几个行业的运营情况。对看相关公司的财报还是有用处的。
1972年并购了多元零售公司。这个公司最重要的资产是蓝筹印花股票。喜诗糖果是这家公司的子公司。

这两年的信都很短，两页纸。 [俏皮]
1972年的营业利润，令人兴奋的达到了年初股车权益的19.8%。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。
假定我们在1965年接管伯克希尔，继续将我们的资金投入到我们的纺织业务中，我们的利润是非常低的。
传统纺织业处于划水阶段，保险是个好的行业...

至伯克希尔哈撒韦公司全体股东：
今天很高兴报告我们1971年的营业利润，扣除资本利得，我们的股东权益比年初增加了14%。这个结果大大高于美国工业平均值。而且是在我们纺织业务对利润贡献不大的情况下，这些都归功于我们5年前开始的业务重组。我们管理层的主要目标仍然是提高资产报酬率和净...

在去年，因为华尔街进入疯狂的投机时代，巴菲特决定解散合伙基金，今年1970年就是安排合伙基金的结算，以及帮投资者怎么合理安排资金，比如说买债券之类的。
因此这封信就是一个怎么买债券的思路方法。
具体购买什么债券？
我们可能会选择购买以下类型的债券：
一收费公路、...

由于找不到比较合适的投资，巴菲特准备1969年结束之后解散合伙基金。
谁都不愿意在白纸黑纸上把自己的错误写出来，但是我看不起报喜不报忧的行为，我们今年的投资失利完全是我的错，不是运气不好，是我的评估失误了，误判了一个发展变化很快的政府趋势。
好坦诚，错了就认。 [很赞] 。比今...