作者：寻找现金喷涌的生意
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长期持有，只要保证未来股息增长的确定性，就把握了投资的核心密码。
巴菲特把“股息”作为投资重要的考量基点，在投资可口可乐的 28 年中，股息增长了大约10 倍，而且非常确定的是每过一年这个额度都会增长。而目前这个金额已经达到了当初投资额的 54%，在这里很多人会质疑，只有股息增长，那股价会如何呢？股价的增长是 19.2 倍。
The best business to own is the one that when it stops growing, gushes cash！（最值得拥有的企业是当它停止增长时，现金会大量涌现的企业）
——Charlie Munger （查理·芒格）
导言
但凡做投资的人里，都读“巴菲特”，也可以说都了解他的一言一行，每个人都对巴菲特有自己的理解，甚至有时候会感到：我就是在践行巴菲特的理念。 但是长期下来却发现：
我可以用巴菲特的理念，甚至崇拜到模仿他的生活方式（省吃俭用又勤奋），但是却怎么也无法复制其辉煌的长期业绩。
这不禁让人苦恼：我到底哪儿错了？
说来这也没办法，由于美国的语言和中文的翻译有文化上的差异，而很多翻译又不是真正懂投资的人所做，这就导致了绝大部分的人并未掌握巴菲特所表达的真正含义，而其对投资的表述又直击本质，看到现象容易，理解本质那就需要极高的悟性了，比如我们可以随意看到自由落体，但是千百年来只有牛顿真正理解了自由落体的本质。
值得注意的是：
就算天才如巴菲特，也是经历极高的代价（巴菲特自己说：大约2000亿美金的代价）才彻底明白伟大企业的绝妙之处。
投资的本质和自然界的物理定律一样，它藏得很深，当你发现它时，却又是简单的，但充满了深刻，不容易领悟。
《2023年巴菲特致股东的信》让我触动极大，相比之下，以前读“其他年份致股东的信”好像是在迷糊中速览，巴菲特在今年信中第二部分的论述犹如一声惊雷将我敲醒，为此我特意写篇读后感。从此，我感觉以前读的所有关于投资的书，理解的投资概念，开始变得贯通和清晰起来。
我们就从此中现象开始，用我所理解的方式，看看一个正确的投资到底长什么样儿？
读《2023年巴菲特致股东的信》有感 23.03.06
今年巴菲特最新的股东信为史上最短，但是却道尽了投资的要义。信中的第二部分的标题，巴菲特起名为：TheSecret Sauce，翻译过来就是投资的秘诀。他以可口可乐、美国运通和美国国债为例来说明，原文如下：
1994 年 8 月，没错我是说 1994 年，伯克希尔完成了为期七年的 4亿股可口可乐股票的买入，总成本为 13 亿美元，这对于当时的伯克希尔来说可是一笔非常大的数目。
1994 年我们从可口可乐公司收到的现金分红为 7500 万美元。而到了 2022 年，分红已经增加到了 7.04 亿美元。每一年的分红都有增长，就像是每年过生日一样确定。我和查理只需要拿着可口可乐的季度分红支票去银行兑现就行了。我们预计这些支票很可能会继续增长。
美国运通公司的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的买入基本在 1995年完成，巧合的是，也花费了 13 亿美元。从这项投资中获得的年度股息已从 4100 万美元增长到了 3.02 亿美元。这些支票似乎也很有可能增长。
股息收益虽然令人高兴，但真正让人赞叹的是它们带来的巨额股价收益。截至 2022 年底，我们持有的可口可乐市值为 250 亿美元，而持有的美国运通的市值为 220 亿美元。现在它们每只股票市值约占伯克希尔的 5%，与很久以前的权重类似。
假设，我在 1990 年代犯了一个类似规模的投资错误，它在 2022 年打平并只保留了其 13 亿美元的价值（就像是持有高等级 30 年期债券一样）。这项令人失望的投资现在会仅占伯克希尔净资产的 0.3%，并且只会为我们带来大约 8000 万美元的年收入。
自从巴菲特买了可口可乐，几乎每年“致股东的信”都会把其作为经典投资案例来说明，甚至把其带来的理念作为伯克希尔的生命和根基，而促使其成功投资可口可乐的根源来于买下“喜诗糖果”这家公司。虽然从这两家带来的回报看并不足以带来伯克希尔公司高达 7000 亿美金的市值，但是这两个投资确实包含了投资最高的要义，否则巴菲特本人也不会把其称为：The Secret Sauce。
在上面的案例中，巴菲特把“股息”作为投资重要的考量基点，在投资可口可乐的 28 年中，股息增长了大约10 倍，而且非常确定的是每过一年这个额度都会增长。而目前这个金额已经达到了当初投资额的 54%，在这里很多人会质疑，只有股息增长，那股价会如何呢？
股价的增长是 19.2 倍。
如果把最初的投资金额缩小到 100 万，那么现在持有市值是 1920 万，以后每年至少还能分红 54 万，28年以来累计分红大约 700 万。
我想如果有人能拿着这家公司应该不会有想卖的想法，这简直就是一只能下金蛋的鸡。
2023 年 2 月 16 日，芒格在 Daliy Journal（每日期刊）的股东大会上有个对答：
贝基：随着成功、年龄和财富的增加，理性变得越来越难了吗？
芒格：一直都很难，但如果你在年轻时就开始练习，你会越来越好。有人会问我投资100万美元买一只股票，你会买哪只？前提是没有收入，只能通过这一只股票来满足生活开支。我认为大部分美国人都不知道如何回答这个问题，他们甚至不知道从何开始。
芒格并没有给出他提出问题的答案，但是我想巴菲特这个秘诀显然是一种解决方案。实际上大部分人都想在股票上做价差，感觉这样赚钱更快，多年来，我也被这种思想所蒙蔽，实际上内心深处的需求是买入当年就实现大幅度上涨。这种背离——股息不断增长——这一根本奥义的投机很可能遭受“因地不真，果遭迂曲”的结果。相反，如果严格按照“The Secret Sauce”的做法，股价则很可能在短期内出现大幅度上涨，格雷厄姆曾说：“一个好的投资，才可能出现好的投机”
可口可乐：
1994 年股价上涨 23.56%
1995 年股价上涨 44.17%
1996 年股价上涨 41.75%
1997 年股价上涨 26.72%如果当初投资 100 万，不算分红 3 年后就变成 360 万。
A 股里有没有这样的机会呢？
如果我们看白酒公司的历史就会发现，2013-2016 年这四年给了机会，这是一个巨大的机会，不仅仅价格便宜而且时间还长。以至于像 88-93 年可口可乐的机会相较之下都像是一只只会下普通蛋的母鸡。
案例 1：茅台
2014 年 1 月 1 日，茅台市值 1485 亿，当年分红 50 亿
2022 年 12 月 31 日，茅台市值 21760 亿，当年分红 595 亿
如果 2014 年 1 月 1 日投资 100 万茅台，到 2022 年底累计分红 125 万，
持股市值 1465 万，预计以后每年分红金额 40 万+，像过生日一样确定。
案例 2：五粮液
2014 年 1 月 1 日，五粮液市值 600 亿，当年分红 22.77 亿
2022 年 12 月 31 日，五粮液市值 7000 亿，当年分红 130 亿
如果 2014 年 1 月 1 日投资 100 万五粮液，到 2022 年底累计分红 106 万，
持股市值 1167 万，预计以后每年分红金额 20 万+，好像也很确定。
白酒可能是 A 股里最好的商业模式。
以上的例子核心在哪？无非是股息的不断增长且可持续，这是资本市场定价的核心依据。一个长期投资者的对手盘就是短期投机者，短期投机者入场根基就是股息率和无风险利率的对比，只要合适，就可以买股票。因此，只要保证未来股息增长的确定性，就把握了投资的核心密码。
读到信的末尾，发现今年终于不讲喜诗糖果了，此刻，历年的主角再次戏剧性的出现，这是它去年的一个故事：
从开市钟声开始，我们就直奔你们的钱包。很快，我们的喜诗糖果售货亭就卖了 11 吨营养丰富的花生脆饼和巧克力。在我们的 P.T．巴纳姆（马戏之王）演讲中，我们向你们保证过长寿。毕竟，除了喜诗的糖果，还有什么能解释查理和我能活到 99 岁和92 岁呢？
我知道你们迫不及待地想知道去年忙碌的细节。
周五，大门从中午一直开到下午 5 点，我们的糖果柜台共卖出 2690份。周六，在早上 7 点到下午 4 点 30 分之间，喜诗又登记了 3931 笔交易，尽管在 9 个半小时的营业时间中有 6 个半小时发生在我们的电影和问答环节限制了商业客流的时候。算算看：喜诗在其主要营业时间内，每分钟约有 10 笔销售（两天内销售额达 400309 美元），这些在同一地点购买的商品都是 101 年内没有发生重大变化的产品。
在福特 T 型车时代对喜诗管用的方法，在现在也管用。
一个故事道尽了投资的要义。
The best business to own is the one that when it stops growing, gushes cash！（最值得拥有的企业是当它停止增长时，现金会大量涌现的企业）
——Charlie Munger （查理·芒格）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（一）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（二）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（三）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（四）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（五）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（六）
巴菲特眼中的投资秘诀到底是什么？（七）
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