霍华德马克斯（Howard Marks）的旗舰基金，从1988年成立公司到2020年底这30多年，年化回报21.8%。
投资表现和超额回报也一直没有衰减，不像巴菲特那样主要是前期回报高、最近20年表现一般。
而且，马克斯的基金在2020年更是大放光彩、大受欢迎，可以说是欧美机构投资者眼中的“张坤”了。
他去年3月份在疫情当中开始募集下一期基金，全靠视频会议，在别人都募集不到钱的时候，他一个月时间单一基金募集了120亿美元。
不知因何原因，在雪球上被认为只会写书，投资能力不靠谱，立场经常动摇，业绩被儿子暴打，2020年“心情复杂”。@Ricky
他做的困境债投资，通常都是当秃鹫到破产法庭去买资产，最担忧的就是经济繁荣，因为没人遇到困难的话他的钱就投不出去。
前几年经济太好，他别提多憋屈了，已经募集到的钱很难投出去，弹药还剩太多的话又不允许募集新基金（基金条约一般会规定，还剩超过25%以上现金时，不能募集新基金）。
熬到了2019年，只好在黎明前把自己的橡树资本卖了62%控股权给 $Brookfield资管(BAM)$ ，希望在一个多策略的集团下面可以坚持过困境债投资机会的长期“饥荒” （当然，那时候谁也不知道黎明很快就到来了）。
然后2020年，困境债投资的绝好环境突然出现了。2020年他别提有多神气了，开香槟都来不及，何来“心情复杂”。
而且，他是做困境债的，不直接买股票（比特币更跟他没关系），手里的股票都是在破产过程中，通过债转股的方式低价获得的。也不知因何原因被认为炒股失败。
做他这种债权投资的，关键是避免踩雷，只要少犯错了就不用担心回报不高。
所以，他这个行业的人思考、说话、写作，都给人“神经病”的感觉，因为总是不断地怀疑自己、怀疑一切，不断在不同观点之间切换，不断与自己的观点左右互搏。
他们这个行业要成功，就一定要多疑、“神经质”、“神经病”、“精神分裂”。但是，在自信心通常比较足的股票投资者眼里，他这样经常地”无立场“、“立场动摇”（甚至连比特币是泡沫的结论都不敢下），就是“不靠谱”、“能力不行”的证据。
精彩讨论
蹲坑日记2021-03-21 06:06熊猫大侠，请问他三十年年化21%的基金是哪一只？前两年我看过他的基金回报率复合回报大概也就8%，他书中说他赚到了最厉害一笔钱是2009年，我看了一下回报大概也就30%多，而且这是在08年亏损不少的情况下。平时的年份回报非常的一般。所以我当时的感觉，困境债做得世界一流的霍华德，因为受限于所在类别的大类资产，所以回报做的再好，长期复合回报也不怎么高。
allSBnow2021-03-21 01:50#熊猫激汤# 帮你贴一个标签🏷️
我不喜欢他的书，主要是嫌哆嗦，车辘轳话太多，让我当他的编辑，至少砍掉2／3的文字。
坚信价值2021-03-21 17:27【辨别李鬼产品的几个小常识】
真正的困境债基金：
1、通常不会有月度净值。净值变化主要是由破产流程中一些重要谈判、仲裁、判决的里程碑驱动，这些事件不会发生得那么频繁，虽然背后各利益方天天都在角力。通常都是几个债权人持有一家公司所有债权，不会有活跃交易市场或市价可以用来实时调整净值。
2、通常要锁定5年以上，普遍是10年。资产没有什么流动性，退出靠的是特定的流动性事件（比如公司还款、付息、再融资、IPO），不可能让LP随时赎回。不过，基金是有项目时才call钱，中途回收的资金也会马上退还给LP，所以即使最大锁定期是10年的基金，LP资金平均占用时间也经常是５年以下。
３、也不会随时允许申购。因为好的投资机会通常是有限的，基金会有保护老投资人不被稀释的条款，比如：如果老基金还有超过25％的额度没有投出去，不会允许募集新资金。所以，都是每隔两三年才会募集一次，中间不会随意让人加塞。
私人财富渠道销售的连接基金（Feeder），也一样要跟随所连接基金的募资时间表。比如，橡树在募集的最新一期困境债基金，在私人财富渠道的连接基金也是同步募集，而且明确说明这一只连接基金是要在母基金“第一次封闭”（First close）时投入，退出时间表也是完全由母基金的节奏决定，不会让大家随时进随时出。
东风夜启2021-03-21 09:28霍华德马斯克的投资收益应该没有文章写的那么高，但不影响我对他的崇拜。看了投资最重要的事，获益良多。
蹲坑日记2021-03-21 06:15附上橡树价值机会基金07年到19年的收益回报表格。
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熊猫大侠，请问他三十年年化21%的基金是哪一只？前两年我看过他的基金回报率复合回报大概也就8%，他书中说他赚到了最厉害一笔钱是2009年，我看了一下回报大概也就30%多，而且这是在08年亏损不少的情况下。平时的年份回报非常的一般。所以我当时的感觉，困境债做得世界一流的霍华德，因为受限于所在类别的大类资产，所以回报做的再好，长期复合回报也不怎么高。
霍华德最近的投资备忘录读后启发收获很大，很有思想的人，已经是功成名就的大佬了，可还是在不断学习进步进化中。喷他的人要么是没看过他写的东西，要么是看不懂他写的东西
#熊猫激汤# 帮你贴一个标签🏷️
我不喜欢他的书，主要是嫌哆嗦，车辘轳话太多，让我当他的编辑，至少砍掉2／3的文字。
霍华德马斯克的投资收益应该没有文章写的那么高，但不影响我对他的崇拜。看了投资最重要的事，获益良多。
霍华德马克斯是少有的投资奇才，而且他的书写的很真实，不像巴菲特他们一样，一点不真实，巴老我也很尊重，但他始终没有说明两个事情，第一个，早期的波段操作和超额收益，这跟价值投资的关系；第二个，现在的投资跟他的大资金可以进董事会，以及强大的保险金之间的关系。而霍华德就真实多了，他的书我很喜欢，很真实。
同样的还有Janus，因为Janus的策略是小市值，通过获取公司控股权尤其是医药公司控股权，炒高股价后减持卖出。还有就是绩优股购买时不论估值，因为这些策略和雪球上的巴菲特信徒思想不一样，写Janus的文章通常写到2000年就结束了，然而人家就只有互联网泡沫破裂的那年收益率不如标普，之前之后都把标普和罗素2000等指数吊起来打…………
反正雪球的思想就是巴菲特一定是对的，价值投资一定是对的，别的都是歪门邪道。
“总是不断地怀疑自己、怀疑一切，不断在不同观点之间切换，不断与自己的观点左右互博”，这个才是决定投资的“大帅”应有的品格和态度。谈论投资，就怕在“说投资”的过程中说着、说着，为了说法的顺畅、一致性或美观，把自己的思想给困住了。
从1988年成立公司到2020年底这30多年，年化回报21.8%。
雪球大V普遍觉得这个收益率太差，当然要嘲讽他只会写书
【巴菲特和马克斯，银发和书卷气带来的和蔼可亲第一印象】
上个星期有一本新书出来，《凯撒宫酒店（此处省略敏感词）》（Caesars Palace Coup），如果出了中文版建议可以看一下。
讲的是拉斯维加斯凯撒宫酒店破产过程中，几家秃鹫基金之间的角力，橡树资本和马克斯是主角。作者一个是英国金融时报的，一个是评级机构惠誉的，采访了非常多相关人士，调查资料非常详实，描写非常露骨。
想要了解困境债投资的实际运作，以及橡树实际运作风格，这本由第三方未经邀请写的书，比《周期》这种自我修饰过的抽象书，要作用大多了。
在他们的实际角力当中，可从来不讨论什么周期、价值，口头禅都是建议谈判桌的另一方自己与自己发生关系（Go fuck yourself)，试图通过各种威逼语言、手段让己方获得优势。
一个人如果满头白发、面部开始发福（比如巴菲特），通常会给人一个和蔼的印象。
一个人如果会写大部头的书、说话语速慢（比如马克斯），也会给人一个儒雅的形象。
但是，如果看看巴菲特早期做野蛮人时期的为人处世，这两人可都不是什么善茬，都是有文化的流氓。
附上一张照片，这是橡树实际出面负责这类运作的Ken Liang（通常遇到他解决不了的争端，马克斯才会干预），但实际下命令的都是马克斯。
大家脑补一下，如果橡树的马克斯是长这个面相，而且不写书，言语也极富侵略性，大家对他的第一印象还会是个啰嗦的窝囊货吗？