上一《量化简史》系列我们开始进入量化基本面选股，本篇要分享的是可选消费。在本轮消费升级下，可选消费涌现了一批业绩大涨的公司。作为投资者，我们应当怎么去发现并投资呢？本文将从量化投资角度，说到本轮消费升级的特点、可选消费行业基本面因子选择以及如何通过相关因子选股。
一、可选消费的行业特征
当前，从日常消费的特征来看，可选消费为人们可以根据收入及物价水平选择升级或推迟的消费，按中信一级行业分类，可选消费品行业主要包括一级行业分类下的汽车、家电、商贸零售、餐饮旅游、食品饮料及纺织服装，可选消费品行业的上市公司主要集中于汽车、家电、零售行业。
表1：可选消费行业细分类
消费品是指由消费者购买并用于个人消费的产品。根据需求，可以分为必须消费和可选消费。其中，必需品消费是指维系生存、健康所必须的产品，主要包括食品、医药和日用品等。无论经济环境如何，人们都不会较少在必需品上的消费开支。因此在经济环境不佳或者再市场行情不佳的时候，必须消费具有较强的防御性。而可选消费则是生活中的可选择项，是可有可无的商品，例如；汽车、家电、零售等。如必需品相比，人们可以根据个人收入和物价水平来选择推迟消费或是升级消费。所以可选消费有较为明显的经济周期，且当前所处的消费升级（品牌升级）对可选消费行业的贡献极大。
从宏观经济角度来看，在经济复苏阶段，CPI 增速触底回升，可选消费品行业受益于消费升级，相对全市场表现出更大的上涨弹性；而在经济过热阶段出现通货膨胀时（CPI 增速过高），物价大幅提升，可选消费品需求端相应收缩，行业相对表现出现下滑。
二、可选消费基本面分析
可选消费行业的研究相对复杂，因为有很多细分行业，研究跨度很大，相对全面的基本面研究需要通过对成长指标、资本结构、盈利能力、运营效率、估值指标、偿债能力、盈余质量等7个基本面指标进行全面剖析。在量化多因子系列文章中500哥简单介绍过质量因子，因为可选消费行业的独特性质，经过对所有质量因子进行量化测试后，得出盈利能力、和运营效率因子具有较强的选股能力，所以本节我们重点来说一说可选消费行业的盈利因子和运营因子。
1、盈利能力：ROE 提升是可选消费选股的关键指标
盈利能力基础指标包括毛利率、净利率、净资产收益率ROE、资产回报率ROA，这属于质量因子大类，用来反映财务质量。通常利润越高的公司，盈利能力越强，市场竞争力越大。其中净资产收益率是最能反映盈利能力的指标。（杜邦分析）
表2：净资产收益率变动年度表现
资料来源：券商研报（注：测试期为 2009 年至 2018 年）
l净资产收益率变动指标是可选消费品行业选股的关键指标，是当期净资产收益率减去上期净资产收益率的值，即：净资产收益率变动=当期净资产收益率-上期净资产收益率。
相对于成长指标，净资产收益变动指标选股的稳定性大幅提升，多空收益、夏普比率、及单调性都显著优于成长指标。在选股时综合考虑了利润、杠杆因子，有助于提升整体策略的稳定性。
2、运营效率：周转率变动指标选股能力较强
运营效率基础指标包括存货周转率、收入存货比、应收账款周转率、总资产周转率、现金循环周期、周转资金占比。在量化多因子系列文章中我们简单介绍了资产周转率，针对可选消费行业特点——周转率越高的公司，市场竞争力越强，根据大量数据量化后，500哥发现，除去存量指标外周转资金占比因子显著性较强。且各个周转率因子的变动在选股测试中更加稳定。其中，周转资金占比变动指标表现最为稳健。该指标可以更为直接反映出公司包括库存管理、应收账款及对上下游占款能力在内的资金周转能力，对公司的获利能力有直接影响。 （注：周转资金占比=存货 + 各项应收 + 预付 - 各项应付 - 预收)/营业收入；周转资金占比变动=当期周转资金占比 - 上期周转资金占比）
表3：周转资金占比变动分年度表现
资料来源：券商研报（注：测试期为 2009 年至 2018 年）
从以上可选消费行业的基本面选股分析，我们抓住了可选消费行业的特点，针对主要问题研究后发现了盈利能力和运营效率最为重要。其中，净资产收益率表动和周转资金占比表动能更为全面的反映可选消费行业上市公司基本面情况。投资者朋友在使用基本面选股的时候可以重点考虑这两个因子的变化，在量化投资过程中能起到事半功倍的效果。
下一篇量化基本面选股将介绍必需品消费，我们一起来看一看必需品消费行业研究需要重点关注哪些因子。同时500哥希望着大家在文章下留言，告知500哥您想要了解的行业。
量化简史系列文章链接：
第一篇：量化简史丨细数量化投资的前世今生
链接：网页链接
第二篇：量化简史丨指数增强基金强在哪？、
链接：网页链接
第三篇：量化简史丨量化多因子之十大因子密传
链接：网页链接
第四篇：量化简史丨量化多因子之估值因子实战篇
链接：网页链接
第五篇：量化简史丨量化多因子之优质成长因子的秘密
链接：网页链接
第六篇：量化简史丨量化多因子之动量因子实战篇
链接：网页链接
第七篇：量化简史丨量化多因子之波动因子的秘密
链接：网页链接
第八篇：量化简史丨量化多因子之流动性因子探秘
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第九篇：量化简史丨量化多因子之技术因子实战篇
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第十篇：量化简史丨量化基本面选股之汽车行业周期轮动分析
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