定性与边际

近2个多月一直重点关注某经营效率差特别突出的物流服务龙头。

这个行业我曾在21年7月写过两篇雪球专栏长文：网页链接，网页链接，当时左侧分批买的行业老二，然后行业政策叫停了价格战，终端价格上涨，整个板块有一波大的行情，之后退出了，后面的份额下滑过程一直没有参与，但一直有跟踪行业数据。

今年3月份再看这个行业，定性和定量分析，老大的优秀都毋庸置疑，但是股价表现一直弱于同行。

3月底去公司调研，第一个问题就是聊行业量价情况，反馈1/2月份清理亏损件，单量弱于同行，3月份清理的差不多了有好转，全年追求高质量发展，单量按照年报指引，不会放弃对份额的诉求。

季报前一周，股价仍然是港股最弱的那档，基于定性判断，以及对定期报表后大额回购的期待（之前已经兑现了10.6亿美元回购），采取了行动，但是卖方给的消息一季度单量增速不到15%，如果价格按同行的趋势跟四季度差不多，则季报极可能是负增长的。我估计有一些机构是特别关注边际数据的，因此季报前一个交易日开盘股价还大幅调整了，这时候，我也被带入了边际影响，不敢动了。

今天早上季报出来，结果业绩增速领先同行，单价竟然环比Q4增长了15%+，单票毛利在去年高基数的基础上还扩大了2分钱，整体业绩超预期。

感悟小结：

1、行业特性：快递行业兼具规模效应和网络效应，对份额和成本有极致的追求，更低的成本能获取更高的份额，更高的份额带来更低的成本，因而强者恒强，终局会形成3~5家寡头竞争格局，稳定后大概率跟随通胀提价。

2、理解行业和生意模式是第一位的，其次定性看对经营效率差，最后在再跟踪边际数据变化，而且对数据要客观理性分析，放在具体行业和业务环境下比较；

3、越是经济环境向下，相对竞争力超强的好公司，业绩超预期的概率大很多；

4、行业老大要利润不要份额的策略，利好全行业，短期内恶性价格战风险大幅降低；

5、但是，没有份额扩大的利润增长，是养虎为患，不可持续。在最终格局没有稳定之前，价格战就是宿命，因此未来也不宜过于乐观，商业市场最终还是要拼刺刀扩大优势，走一步看一步。

6、老大的优势很明显，除非自己明显犯错，否则很难被超越，未来市值也有望问鼎行业。

最后的教训：

逻辑判断定方向，定性分析选个股，而数据是用来验证逻辑判断和定性分析的，特别是不能用短期数据来推导逻辑，搞反了就好弄巧成拙，切记！