$ST华钰(SH601020)$ 现在胆子肥了，ST公司也敢分析了，家里虽然没矿，但是也敢分析有矿的公司了……
去年到今年，化工行业走出了一波轰轰烈烈的牛市，同样是周期股，有色行业虽然涨了，但是依然没有达到轰轰烈烈的程度，同时简单看了公司之后，比较符合困境反转的体系了：①股价大幅下跌后横盘，横盘之后遇到股东质押爆仓再次下杀，但是杀完之后又翻盘了，这样也就有了安全边际；②主营业务并没有受到很大的影响，现金流还是持续为正，这一点也是困境反转公司的根本着力点；③公司出现了积极的拐点，包含但不仅限于产品价格上升，产品结构调整，摘帽预期等；④最近教育行业和互联网行业被杀的这么惨，我决定以后的困境反转体系，还要增加一项，就是不要试图与政策为敌，也不要一直想着与民争利。矿山开采行业，政策说不上像科技行业那样大力支持，但是也不像教育和地产行业那么明显的打压，所以，这个方面的风险在可以预见的时间内，也不存在。
华钰矿业从2016年11月的高点53.54，目前最大回撤到2021年5月18日的5.97，最大回撤88.8%，这个是目前我分析的公司中，回撤幅度最大的，相当于直接腰斩再腰斩再腰斩，直接斩到了脚指头了要。5年的光阴，换来了今天的股价，确实不胜唏嘘。
通过查看公司2021年半年预增报告，公司预计 2021 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 6,461 万元到 6,981 万元,与上年同期相比将增加 4,633万元到 5,153 万元，同比增加 253.48%到281.93%。这份预增报告，最起码不说公司领先行业，但是确实和行业的整体状态一致，最起码，没有拖行业的后腿。
股价的下跌，分为杀估值、杀业绩、杀逻辑，当然杀估值是比较理想的状态，估值杀完风险就排除的差不多了；杀业绩就要判断业绩的拐点在哪里才可以介入；杀逻辑的话，先等股价跌透了，啥利空都不能把公司的股价再下杀的时候，同时判断有变好的因子常出现的时候介入，这个时候的成功率才会比较高。
公司上市后的这5年，估计把杀逻辑，杀业绩，杀估值全部都经历了，真的是多灾多难，公司还能屹立不倒，的确是手中有矿，心里不慌。
既然公司的公司经过了这么长时间的市场检验，而且确实有矿，现在的估值基本上是历史最低区域，那就可以进行重点分析了。
1.主营业务分析
①简介
公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品包括铅、锌、铜、锑、银、黄金等。公司国内拥有扎西康和拉屋 2 座生产型矿山，同时拥有 1 个国内采矿权项目和 2 个海外采矿权项目，目前均处于建设期；4 个详查探矿权项目，其 中 3 个探矿权转采矿权手续正在办理中。
---以上是公司业务的介绍，公司就是一个矿业公司，要想业绩好，就要矿更多，矿价更高。
②历史沿革
2016年9月上市，上市之后还是在不断的找开矿找矿，中间经历了各种各样狗血的事件和剧情，跌跌撞撞走到了现在。
目前，公司国内控制铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到 66.23 万金属吨、106.04万金属吨、2.50 万金属吨、14.05 万金属吨、1,451.07 金属吨，该数据均已在自然资源部完成备案手续；公司在海外投资的“塔铝金业”合资公司可控资源储量锑、金分别达到 26.46 万金属吨、49.90 金属吨，该资源储量已在塔吉克斯坦共和国国家资源储量委员会备案。2019 年 7 月，公司收购提格雷资源私人有限公司 70%股权，项目资源储量黄金（Au）达到 9.475 金属吨。2020 年 4 月，公司收购贵州亚太矿业有限公司40%股权，项目资源储量黄金（Au）达到 59.14 金属吨。 自 2017 年，为增强公司持续发展能力，把握稀贵金属发展机遇，公司先后完成“塔铝金业金、锑矿项目”、“埃塞金矿项目”、“贵州亚太金矿项目”的股权收购工作。目前黄金、白银价格已进入上行通道，随着国内柯月矿山以及海外塔铝金业项目的投产，公司黄金、白银产能有望释放，业绩弹性有望进一步增强，为公司在海外发展奠定良好的基础，将进一步加快华钰矿业国际化进程。
③主营业务收入和利
营业额2018-2020年分别为11.45亿--15.19亿--23.79亿，营业额持续增加。
净利润2018-2020年分别为2.06亿--1.13亿-0.69亿，只是看数据，就是增收不增利，公司的利润，还是和产品价格高度相关。
看完公司的营收和利润，整体有个印象，公司的营业额像是成长股，但是利润飘忽不定，也就是说，公司开矿能力不断增加，但是公司利润不会同步增加，但是如果风来了，那就要一飞冲天了，而且，现在看起来，风已经开始刮了。
2.公司类型
公司属于工业金属行业，也是一个周期行业，主营铅、锌、铜等有色金属的开采、加工、销售。这个行业技术上说不上更新快，更多是看天吃饭，但是产能要不断扩大，等天气好的时候，就可以大赚一笔，倒是也有点类似猪周期，猪价低迷大力扩张，猪价回升赚的盆满钵满。
其实不仅仅是猪周期，化工周期，有色周期，基本上所有的行业都有周期，行业周期叠加经营周期、政策周期、经济周期，造就了股市波澜壮阔的牛市、寡淡无味的震荡市、还有那漫漫长夜的熊市。但是经济低迷周期有行业景气周期，行业低迷周期里有景气经营周期，政策低迷周期里有非政策利好周期，所以，什么市场都有人能赚钱，至于能不能赚到这个钱，那是个人能力的变现，穿越牛熊的盈利，必然是穿越周期的眼光，笃定淡然的心态，还有胸怀天下的抱负。
投资，的确是对这个世界认知的变现。
3.行业地位
有色行业里的公司形形色色，数量众多而且鱼龙混杂，紫金矿业算是数得着的公司，但是有色行业，根本的点还在于你的矿种是否够多，储量是否丰富，扩张是否有效，所以规模大反而可能增长性受限，并不是一个赢者通吃的行业。
4.财务排雷
我始终认为财务指标是用来排除企业的，但是不能直接作为投资的直接依据。
资产负债率35.34%，对于矿业开采的公司，这个负债率并不是很高，这还是在公司被ST，获得流动资金属于偏困难的情况下取得的。
货币资金2908万，这个资金真的是非常的少，说明公司的资金链比较紧张，不会留大量的现金在账上，现金要么是在流转，要么是在投入。
经营净现金流最近三年分别为3.88亿，4.29亿，5.43亿，现金流比较健康，这才是公司负面新闻缠身，质押股票爆仓但是依然能维持的原因，只要现金流正常，一个公司很难垮掉。
质押比例18.8%，二股东质押，股权不能换成钱，先搞点流动资金出来，质押价格9块钱，按照现在的市场行情，基本不会爆仓了。
商誉0，不搞溢价收购，基本上都是自有资金和定增以及贷款进行的收购。
存货5320万元，对比一年近24亿元的销售收入，并不高，而且公司在年报中也说明了主要的销售模式：公司采用以产定销、全产全销的产销模式，其中铅、锌、锑以上海有色网的价格为定价依据，白银以中国白银网的价格为定价依据，铜以上海期货交易所的价格为定价依据，将精矿产品销售给长期合作的下游冶炼厂和贸易企业。
排雷完毕，资产负债率不是很高，公司很缺钱，但是现金流比较健康，不至于出现系统性风险。
5.安全边际及估值情况
2021年7月30日收盘价8.79元，用PE估值的话不是很合适，因为作为周期性的股，PE不具备太大的参考意义，目前的PB为1.96，说不上绝对的低估，但是可以看到就算质押被爆仓，公司的PB也就在1.5左右就跌不下去了，主要是市场预期在，现有的矿山在长期可持续盈利，马上就能下来新的采矿证，还有国外的矿山进行中，所以，这个PB不说最低，但是肯定是底部区域了。
同时根据最近的表现，公司经过质押暴雷时间之后，短时间又恢复到了之前的平台上，现在介入，是一个比较安全的价格了。
6.预期变化因子
变化因子最主要的，是符合可预期、可展望、可想象的，三者具备，则更加具有投资的价值。
①可预期
最直接的因素，还是短期业绩，公司半年报同比增长215.74%，短期业绩景气，而且目前有色市场，明显处于景气期间，叠加疫情后的经济复苏，对有色产品的使用量增加，公司预计在1年内的业绩都会比较亮眼。
同时随着时间的验证，公司的业务还在稳步进行，公司的财务和审计也没有再次出现问题，大概率会在2022年年报之后，解除ST的头衔。
②可展望
作为一个矿产企业，最好的展望就是不断的有新的产能出来，而且还会继续增加，这样就为业绩的增长注入了长期的动力，业绩才能稳步增加。公司未来即将投产的项目有：国内柯月矿山以及海外塔铝金业项目；
同时公司确定的转型方向：做大做强主营业务，向贵金属金银业务版块拓展，做好战略转型与升级。该方向不仅仅是方向，而是在具体的公司经营中，已经开始实施，公司的金银探明存储量已经在不断攀升，同时针对某些具体的有色金属（锑），通过自有的国内产能，以及外延投资的产能，有望掌握全世界探明储量20%以上的份额，从而增强在细分领域的话语权
③可想象
更大的想象空间，在于公司沿着国家一带一路的方向，国内国外进行收购整合，逐步完善矿产拼图，提升整体的竞争实力。
还有一点值得注意的是，锑矿作为公司的优势资源，未来有可能应用于新一代半导体，以及在光伏、新能源、军工领域的应用，还有就是国家对于有色金属资源的政策性管控，都会成为公司可想象部分的加分项。
7.目前总体市场情况
目前的市场，以结构性行情为主，有高高在上的板块，也有趴在地上一动不动的板块，市场整体的估值不高，可以选择业绩确定的公司搞，但是溢价也不用期望太高。
8.预期收益
个人投资，一定立足于自己是弱者，只有在安全边际足够，亏钱风险不大的情况下才可以出手。看对了公司就赚一拨，看错了公司也不至于亏什么钱，这样不断的更换股票，复利的作用才能展示威力。
公司的业务模式简单，就是采矿和卖矿，不至于太多的复杂模式导致难以判断，而且经历了各种各样的事件打击后，公司的抗击打能力及成长性，并没有削弱，底部基本已经走出来了。
不管是和同类型的公司对比，还是贵金属金银的公司对比，公司的估值，都是处于低位，也就是说，这个价格进去，在公司不发生大的变故的情况下，已经很难亏钱了。
其实之所以标题是“困境反转之负重前行”，因为这个反转的道路实在比较艰辛，在反转的过程中实在有太多波折，妹妹关联交易被ST，股价下跌导致质押被强平，开采矿山一波三折，还得一直为公司后续的发展不断节衣缩食，增加矿产储备，作为企业负责人，内心肯定也是经受了很多的折磨和磨练，我们要坚信：凡是杀不死我的,必使我强大。
现在的价格，已经基本完成了这个阶段的筑底，目前是底部区域。
同时，如果下半年整个有色板块可以走出一波行情，对公司将是一个极大的助攻。
9.风险
海外项目及国内新项目，扩展不及预期；
财务等事项出现问题，导致ST时间被延长。
10.写在最后
投资有风险，此文只做分析依据，可能还有其他的风险没有把控的，买卖自负！
股票的卖出，主要看当时购买的逻辑还在不在，逻辑在就持有，逻辑不在赶紧走！
这个公司，赔率和上涨空间是够了，产品上涨的因子也已经出来了，只要公司不出现重大问题，这个价格，已经非常有吸引力了。底部的区间已经筑底，现在介入收益远大于风险，至于未来怎么演绎，要交给市场，交给情绪，还有整个经济环境。
可以和股票谈恋爱，但是不要结婚！那句话说的真好，投资有风险，入市需谨慎。
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