$中远海控(SH601919)$每周一贴，不吹不黑，球友互相交流。
周期股的整体认知来自于@梁思禺 ，虽然跟着他的正邦没赚钱，但我觉得他对于周期股的认知是对的，值得大家学习。
说回海控，我的看法是一只标准而特殊的周期股，其标准之处在于其产品（运输服务)是to b的，没有差异化可言，其竞争标准就是价格。特殊之处在于产品本身是没有库存的。当供需不平衡的时候，这一特点会放大其产品的价格波动。
谈到周期类的产品，我们先说几个指标。
一，替代产品:无，由于海运运输量的特殊性（海洋运输，低价，巨大的运量）导致了在遇到竞争对手（空运，铁路，汽运）时具有无可比拟的优势。在运价高企时，并不会有多少需求转移到其他运输方式。
二, 需求弹性。由于运费占贸易需求的比重 不高（有兴趣的可以算算全球集装箱贸易总额和运费总额的比例)导致了当供需失衡时运价的抬升会有坚实的基础。
三，供给弹性，这个不要说了，下订单到新船下水2-3年。
四，业绩弹性，这个就是为什么海运行业称得上周期之王的称号了，拿海控举例吧，首先是极高的负债率，2000多亿的总资产，300多亿的净资产。再次是超低的市销率，300多亿的净资产，1000多亿的销售额。最后是周期底部超低的毛利率。由于没有库存，只要存在供给大于需求的情况，大家只能在成本处竞争。船公司的竞争是血淋淋的竞争，大家看这10年船公司的整合速度就知道了。
再说这次行情，@润哥 这次完美的抓住了海控的行情在于在低点1pb左右时，海控已经具备的烟蒂股的价值。不是说出现了低价他一定会反转。我一直关注海控，一直到10月份明白了逻辑才毫不犹豫的入手，当然这时成本已经高了。结合@黑貔貅俱乐部 的观点，我认为这次海控的反转得益于1.由于物流效率的影响导致了实际运力的下降2.由于疫情影响导致了供应链转移至中国带来的中国出口贸易额的上升。3.由于欧美直接给消费者放水带来的全球库存周期的补库存行情。这三者的叠加造成了这次海运史无前例的史诗行情。
由于影响海运价格的变量太多了，无法进行定量分析，我们只能通过几个节点进行定性分析。1.疫情影响，由于疫苗生产能力，分发能力等等瓶颈，结合疫情规律及供应链的牛鞭效应。预计国外的生产能力的起步不会早于6月。2.供给能力，在春节之前，中国会有一波出货高峰，而春节过后，海运效率的影响会受制于业务链条的瓶颈-集卡的国内运输（想不到吧，由于现在生活水平的提高，工厂和集卡司机的春节休息时间是越来越长了，基本是年前前后休息一个月左右）。由于春节期间有压下来的货，基本上这段时间过去就快3月中了，4月开始，海运的小旺季就来了。3.需求影响，这个不好预测，由于牛鞭效应的存在，我认为需求的高峰保持到6月应该是个可能事件。
综上所述，海运的超高价格可以保持至明年的6月以上，我们可以在此之上谈估值了。
首先，我有个问题。希望有人能解答我，我们知道这波海运价格上涨是从美线先开始上涨的，但翻看三季报，从三条线（美线，欧线，亚太）并没有发现运价变化的反应，欧线的平均运价涨幅和美线差不多。这点我只能理解为1.长协影响2.由于账期的影响，收入确认的延后。进入11月后，由于各种名目繁多的附加费是不进入长协价的，船公司的收入会大增。我认为四季度的利润打底会有100亿，明年的长协效应存在，上半年利润应该在200亿以上，下半年会有100-150亿。这个都是最低。

最后补个结论 海控300-400亿的年度利润，顶峰市盈率5倍，海控可以达到1500-2000亿市值。海控次轮利润总和为150+300+100。即使到下轮周期底部，海空应任由pb1即900亿左右的市值。按现在差不多8块多的价格。