在理解了上一篇，我们提到的稳态经营后，自然可以推导出绿电企业的ROE会逐年稳步提升。因为在达到稳态经营前：
1、企业持有的风机数量越来越多，净资产却不变；
2、单个风机产生的利润不变，随着风机数量的增多，企业净利润越来越多；
3、因此企业的ROE越来越高。
这背后的主要原因是随着折旧的增加，老旧风机的净资产（假设无负债经营）逐年下降的，因此老旧风机的ROE逐年提升。我们来看看龙源电力的数据：
龙源电力在2012年就有超过10GW的风电装机，2021年底超过23GW的风电装机。目前是典型的新旧机型搭配的风电企业。其风机的造价现值不到5500元/kw。实际上在2012年全国风力发电平均造价在8000元/千瓦以上。
龙源电力老风机目前的风机现值已低于5500元/千瓦（新老搭配的风机平均现值5500，老风机的现值更低），而其产生的净利润并没有下降。这就导致了龙源电力的ROE也是逐年攀升的。如下图：
同时这里也延伸出一个新的问题：
老项目出售的PB估值理应更高
比如今年上半年协合新能源以2.4PB的价格出售了其于2016年建成的两个风电项目。这两个项目已运营超过5年，其固定资产价值已经通过折旧降低为原来的75%，但是这两个项目每年释放的净利润却没有下降。
因此，不管在ROE测算，还是在IRR测算时，这两个老项目的回报率都是高于同等资源禀赋的新项目的。
所以，老旧绿电项目卖出较高的PB是合理的。
系列回顾：
绿电密码2:资本金收益率（EIRR）假象
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绿电密码3:绿电的商业模式越迁，从“高杠杆”到“现金牛”
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绿电密码4:单体项目ROE也是假象
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绿电密码5:全投资IRR具有普遍比较意义
绿电密码6:盈利能力：“极限公式”
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绿电密码7:资产负债率代表了成长空间
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绿电密码8:IRR与ROE相等的特殊情况（绿电模型与酒店模型）
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绿电密码9:低利率环境是绿电发展的黄金时期
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绿电密码10:绿电模型最重要的一块拼图（稳态经营）
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全部讨论
没有必要迷信roe这个指标，这个指标其实根本不能真实反应公司的盈利情况，看自由现金流更好
今年都是拿EIRR反算总投资，资源方吃大头的，绿电企业根本没有多少议价空间，看明年这个行业能不能好一点。这两年整个市场竞争太激烈了，央企在冲业绩，加上其他基建不景气，民资也只能在这挣个快钱，不知道明年能否改变当下的业态。
十年后电价多少？后面的项目收益还会和前面的一样吗？有的企业规模优先，效益优先的企业怎么去竞争？
也不知道硅料硅片降价30%到底利好谁，反正从盘面看不出利好光伏运营商。
要提高roe全负责就好了，pb无穷高。呆会计，这样操作会影响项目价值吗？
绿电今天特别差，跌的很多，想问一下，绿电啥时候才能再被市场看见。
在持续下跌后且考虑未来AI持续发展的背景下，开始关注绿电了。
请问绿电的话，有什么值得研究或有竞争优势的企业能推荐一下吗？
Roe因素，资产收益率 杠杆率，绿电风机资产扩张，负债也扩张，roe肯定提升，这是以高杠杆为代价