$富途控股(FUTU)$ 之前公布了四季报，一直既往的优秀，说下结论：
（1）预计一季度入金用户预计增长20-30万人（后有论述过程），这是管理层给出70万入金用户增长的底气。
（2）预计2021年净利润3-4.5亿美金之间，增长80-160%。
——假定牛市情况，净利润5.X亿美金。。。醒醒吧，想什么呢？
——假定震荡市情况（牛市八折，符合富途历史数据情况），富途今年大约可以实现35亿港币利润，大约4.5亿美金的净利润，同比增长165%。当前估值大约对应今年31倍PE。
——假定熊市情况（纳指接近崩盘，牛市的情况打6折，富途历史最差表现，盈透15年以来最差的年份差不多也是牛市6折），富途今年大约可以实现28亿港币利润，大约3.6亿美金的净利润，同比增长114%。当前估值大约对应今年42倍PE。
——假定崩盘情况（纳指崩盘，牛市的情况打4折，小概率事件），富途今年大约可以实现24亿港币利润，大约3亿美金的净利润，同比增长83%。当前估值大约对应今年48倍PE。
财务方面：
（1）收入同比增长282%，利润同比增长1132%；
（2）毛利率继续维持在80%，净利率逐步从20%附近提升至45%左右；
（3）持续盈利，Equity不断变大的情况下ROE保持在20-30%之间；
运营数据方面：
最大亮点在于管理层指引2021年底120w用户，相当于2021年新增70万，很不容易；
——大陆和香港占比80%，即56万；（其中60%香港，40%中国大陆）
——新加坡，美国占比20%，即14万；
————2020年Q4财富效应不错，客均资产在55万港币左右；
————美股交易占比65%，港股交易占比35%；
————平均费率仍然在万5-万6之间；
————Q4的单客户年化ARPU仍然在10000港币以上（牛市，非常优秀，熊市最低降低到6000港币arpu）
————Q4的获客成本也还在1141港币，新获取一个用户进来3个月可以回本（净利润层面回本）
其实4季度业绩很好已经是明牌，大家已经预期了。如果说有亮点的话在于，2021年指引很强，70w新增用户是超出我预期的。
下面，重点来了，2021年业绩预测！
（1）预计一季度入金用户预计增长20-30万人，这是管理层给出70万入金用户增长的底气。
历史回测来看，Questmobile和appannie的DAU数据，与富途的入金用户数有高度相关性：
——QM的数据的话，当季度的3个月的【月度DAU均值】，大致等于该季度末的入金用户数，由此可以推测出来：2021年2月末入金用户数接近70万人；
——用appannie的DAU数据回测的话，有类似相关性，大致可以推测出来：2021年3月中旬入金用户数接近75万人左右；
可是这并不重要，某种程度来说，2021Q1业绩炸裂也已经是明牌，投资看的是未来，需要考虑的是2021年后面三个季度的业绩情况。
分情景假设如下：
（2）大牛市不考虑，pass这种情况
（3）假定震荡市情况（牛市八折，符合富途历史数据情况），富途今年大约可以实现35亿港币利润，大约4.5亿美金的净利润，同比增长165%。
当前估值大约对应今年33倍PE。
（4）假定熊市情况（纳指接近崩盘，牛市的情况打6折，富途历史最差表现，盈透15年以来最差的年份差不多也是牛市6折），富途今年大约可以实现28亿港币利润，大约3.6亿美金的净利润，同比增长114%。
当前估值大约对应今年42倍PE。
（5）假定崩盘情况（纳指崩盘，牛市的情况打4折，小概率事件），富途今年大约可以实现24亿港币利润，大约3亿美金的净利润，同比增长83%。
当前估值大约对应今年48倍PE。
最后，富途发布了2020年年报，叶子哥的第一封股东信很有情怀。同时，富途在年报里面披露的用户画像，和用户行为也很有意思：
2020年，平均每个用户交易了189次，真是粘性很强的线上赌场（2019年为169次，2018年为198次）
总结：富途的核心，就是券商的周期性（beta）与富途本身的的成长性（alpha）赛跑了。市场景气度下降是确定的，用户成长也是确定的，2021年，就看谁能够占据主导了。
附录，附上历史的富途系列文章合集：
注：个人判断，仅供参考，不构成买卖建议