ny：警惕负的复利，对资本成长的危害（2020年投资报告）

ny：警惕负的复利，对资本成长的危害（2020年投资报告）

2021年1月1日

一、2020年投资概述

2020年，经受，经历了新冠疫情、中美竞争、去中国化等，

2020年，我的占65%仓位的港股基本无交易。占35仓位的A股有所调整。

我的2020年度投资收益为32.87%。跑赢了沪深300指数27.2%，恒生指数—3.4%，标普500指数16.2%的市场整体表现。

过去几年投资回顾

但由于2019年的—15.83%的收益率，还是大幅拉低了最近两年的收益率。

正所谓：

1、资本的复利增长，不怕慢和站，就怕退和还。负的复利，对资本成长的危害巨大。

2、因此，要时刻牢记：投资首先是控制下行风险，首先是不亏损，其次才是赚钱.

专题：亏损需要多少盈利弥补表

 二、构建属于你自己的商业帝国

2021年，继续Diy构建属于自己的“商业帝国”，实现自己的人生梦想。

一）、2020年，我们继续持有的商业。（65%仓位在港股）

1、、腾讯控股。

是植根中国的基于社交平台的综合性基础设施公司。

2017年下半年以300港币的成本买进。继续持有中。

从2017年介入新经济学习以来，

使用的是传统经济（旧经济）的矛，来破新经济的盾的。

但，虽然使用的是旧经济的矛，也很幸运的：从一开始，就选择了腾讯，而不是阿里。。。

因为，一种直觉，一种常识性的判断，感觉：不喜欢阿里的企业文化，总感觉阿里的企业文化，在那里有些不对。。。

2、恒瑞医药。

中国老龄化社会来临，每年500万癌症新发病例，200万死亡病例。中国最大的创新药公司，并且经营保守和注意回馈小股东。

恒瑞目前看起来不便宜，但考虑它的研发费用化和业绩的成长性、确定性，及《如何给成长股估值》，站在长期的角度看，不算贵.

2019年60元成本开始买进。2020年用分红、打中新股、调仓换股等方式，90元左右价格进行了增持。继续持有中。

3、贵州茅台。

贵州茅台属于关注很久，但一直嫌贵没有买进的公司。

考虑配市值打新股和有机会能参加它的股东会，，，我买进了100股，成为了茅台的股东。

（同时参考恒瑞医药理由：如业绩的成长性和确定性，及《如何给成长股估值》，站在长期的角度看，不算贵。）

对于茅台这种具有强大品牌的奢侈品公司，

2019年以1000元以下成本买进。继续持有中。

4、Igg游戏。

Igg是一家营收来自全世界，30%的分红率和持续回购的游戏公司。

2017年下半年是从资产配置的角度，10港币的价格买进持有至今。

但由于市场对小游戏公司，过度依靠爆款游戏《王国纪元》，业绩可持续性存疑，加之港币汇率贬值。目前仍小幅度浮亏中。但估值不贵，继续持有。待未来再做考虑。

5、、中国再保险。

中国最大的再保险企业，看好中国的保险行业前景，及公司相比一般财险寿险相对经营简单，低风险的行业特点。及35%的分红比例。

自2015年看淡出清银行业，2017年看淡出清房地产业。但对保险业持“谨慎乐观“态度。

2017年下半年，大约10倍pe，1.7港币买进。或许市场不待见保险业，或许自己看错了，加之港币汇率贬值。目前浮亏50%。继续持有中。

6、中国石化。

中国石化看起来是一家周期性公司，实际上它已经成为一家“采炼销”一体化的，弱周期、高分红的公用事业公司。并且多年来坚持高比例分红。核心国企，关系到执政基础。

《宪法》第7条规定：国有经济关系到中国共产党的执政基础、执政地位、执政性质。国家保障国有经济的巩固和发展。

。。。。。。

当市场把它当作周期性公司看待时，是不是应当更多的看到其：弱周期、高分红的公用事业属性。。。

当市场总是强调成长性和伟大商业模式时，是不是也应当看到：只要价格足够低，垃圾也能变黄金。。

2019年8月份，0.8PB，5元以下买进，目前浮亏，小仓位继续持有中。

7、分众传媒。

线下流量媒体，具有不可替代性。看好其未来盈利能力。

分众传媒不是一家伟大的公司（主要从商业模式上讲），但是具有商业价值。

2018年6元以下买进，小仓位买进持有。

2020年随着股价的上涨，分批次对其进行了减持，调仓换股。最终给账户实现了1%的资本增长。目前仅持有不到1%的纪念仓。

8、中概互联。是以60%的腾讯、阿里，以及40%的网易、京东、美团、好未来、拼多多等为持仓的被动式基金。

看好中国新经济、互联网产业发展前景，但又不方便投资美股港股的，买这个替代了。这个，属于看好，然后一揽子买进的情形。

2019年1.2元以下的买进成本。小仓位继续持有中。

9、中国恒大等纪念仓。持仓中极少数的中国恒大、soho中国、复星国际、东阿阿胶等历史遗留纪念仓。或为纪念成功的投资如中国恒大，或为警醒失败的投资（尽管往往是“试探性建仓投资”而终止）如中州证券、复星国际等。自2017年夏季清仓式坚持中国恒大后，没再持有地产类股票。

10、高股息组合：“电能实业、惠理基金、福耀玻璃、伟星股份、中国石化、大秦铁路、同仁堂科技“等现金流组合、类债券组合。

考虑组合的现金流因素：不以获取现金流为目的的投资决策，都是伪投资。没有实现现金流自由的投资自由，都是伪自由。

因此，长期配置一部分有常年“高分红“现金流的资产类别。以起到提供日常消费现金流、持续买进现金流，促进资本持续成长等效果。

因此，特别建立了“电能实业、惠理基金、中国石化、福耀玻璃、伟星股份、中国石化、大秦铁路等“低估值、高分红、可持续”的现金流组合、类债券组合。（可以类似于Diy属于自己的红利基金）

1)、电能实业。李嘉诚“鹰眼五国”公用事业属性的高分红企业。

2）、惠理基金。总部在香港的一家基金管理公司。善待股东高分红企业。

3）、福耀玻璃。全球最大的汽车玻璃制造企业。2020年随着股价上涨，已经清仓式减持。

4）、伟星股份。全球最大的纽扣制造企业。定位理论+重磅单品，护城河，核心竞争力。善待小股东的高分红企业。

5）、中国石化。采炼销一体化的石化企业。高分红央企。

6)、大秦铁路。北煤南运的大型铁路专线。高分红央企

这几个可以算一个。属于看好，然后一揽子买进的情形。

二）、我们新进入的商业。

2019年，通过分红，和减持福耀玻璃、分众传媒、东阿阿胶等，调仓换股，在加仓恒瑞医药的同时，我们新进入了大秦铁路、格力电器、承德露露、宋城演艺等。

1、承德露露。

承德露露是一家具有70年历史的野杏仁植物蛋白饮料企业。

公司具有“品牌历史悠久、群众基础好、无负债、账面现金多、研发费用低、历史分红率高”等特点。

目前存在的问题是：南北露露品牌之争，和管理层进取能力不足。

2020年下半年以7.2元的价格买进，作为深市打新市值。

2、格力电器。

格力电器是老朋友了，在此不再详述。

2020年下半年以55元的价格再次买进，作为深市打新市值。

3、宋城演艺。

宋城演艺是一家品牌演艺公司。。

2020年，以16元的价格，试探性小额买进，作为深市打新市值。

4、大秦铁路。

2020年度invest案例之：大秦铁路之“三进山城与一鱼三吃”。

大秦铁路，是仅次于长江电力的“商业模式简单、企业文化尚可”的公司之一。

对其，也算熟悉已久，老朋友了。在过往的曾经，曾经贡献了一些饭票。

但是，由于其“类债券”的商业性质，及其一定的周期性，使其不是那么“性感”，

因此，我过去，现在，包括未来，也没有长期持有ta的打算。

。。。。。。

但是，在过去的几个月里，

在其发布公告将要发行320亿可转债后几个月的时间里，

其价格一度低至6.5元以下，

然而其公司章程，明确规定未来三年，每gu分红不低于0.48元。（这个是写进《公司章程》的）

这将导致6.5元的价格买进，未来三年将取得不低于每年7.5%的分红回报。

。。。。。。

当然，

如果三年后，这个公司破产了，

这将不是一个一个好主意，这将不是一个好买卖。

。。。。。。

但是，

考虑到中国煤炭为主的能源结构，且未来数十年难以改变，（原因可以详细分析，此处略）

同时考虑到，现在相对低的价格，较高的分红率，可以接受的分红回报率，可以覆盖一定的风险。

因此，对其采取了小量的buy进操作。

可谓：三进山城。

。。。。。。

此次三进山城，

或许还可以“一鱼三吃”，

1、吃到每年7.5%的分红。

2、吃到估值提升的钱。

——（相信低利率时代，7.5%的分红率，还是有一定的吸引力的）

——（至少，好过银行存款，好过高风险的网贷吧）

3、吃到配售可转债钱。（今天全额参与配售）

——当然，你要相信，大秦铁路发行的可转债，是个不会亏钱的品种，

并且，你可以接受ta 目所能及的最底线回报。即安全边际。

。。。。。。

到底如何，

时间，将告诉未来。

三、2020年，我们持续进行的另类投资。

1、打新股。

打新股仍然是中国股市的阶段性无风险收益。

2020年共中签6只新股，盈利5.0万元。其中：京沪高铁0.17万，金丹科技0.8万，光云科技1.03万，国联证券1.2万，明新旭腾1.7万。新三板万通液压200股，盈利0.1万。（另，中签蚂蚁金服1000股，由于监管政策原因，最终未能上市）

随着新股大量上市，和科创板、创业板注册制的推行，新股上市“无脑涨停”，新股申购“久打必中，打中必大赚”投资策略或面临转折点。或许以后新股申购会进入“选择性申购”。

但截至目前，打新股仍然是中国资本市场无风险的制度红利。

2、打新持有可转债至强赎。

申购打新可转债，虽然赚不到什么大钱。但是，贵在：

1）、确定性，几乎无风险。蚊子肉也是肉，坚持打新一年，如2020年可转债盈利2万元。2）、简单，动动手指头的事儿。3）、申购并持有至强赎，是我的简单粗暴，但可能是效率最高的可转债投资策略。原因在于：申购价100元买进无本金损失风险，历史可转债的存续期为2.3年左右，强赎均价为150以上元。因此，申购并持有至强赎，而不是至130元，是最有效率的可转债投资策略。期待可以达到20%以上的年化收益。

注：部分持仓为主动买进。该部分持仓目前占总持仓的不到2%，暂时无持仓上线。只要可转债的预期投资收益期望值高，会持续积累、累积仓位。

3、偶尔的短期现金理财。

由于绝大多数时候，99.99%的时间都是满仓，账面上几乎没有现金。但在偶尔如收到分红、调仓换股等短暂持有现金时，会使用国债逆回购等现金管理工具，进行短期现金理财管理。最大限度地做到“金钱永不眠”。

四、业绩评价方式。

1、注重内在价值，而不是简单的短期某个时点的市值。

尽管，年终的业绩，还是以市值为归结。我们会在每年结束时，做个总结。

相对于全年的32.87%，我们更关注的是未来更久远的内在价值。

2、以美元计价的业绩。

2020年，由于组合中65%的港股通仓位，但由于2020年港币兑人民币贬值6.5%，

如果我们的组合以美元计价营收和盈利（港币和美元采取联系汇率制度），会是怎样的一种情形呢？

当然，这里谈的是计价方式。我们组合中的绝大部分资产，还都是人民币资产。

五、布局2035：全球化长期布局。

做个地球人，而不仅仅是：某地人。

分散配置，希望不仅规避风险，而且大类资产配置，实现动态再平衡超额收益。

当然，对于短期的价格预测，我们不知道。但是，对于长期的价值判断，我们充满信心。

基于以上考虑，2021年，会逐渐拓展能力圈，暂时考虑以“沪深300（510310）、标普500（513500）、中概互联513050、纳斯达克100（513100）“等为基础，Diy属于自己的“指数基金组合“板块。并将其纳入投资组合的长期考量和配置。

最后，

坚定不移的，旗帜鲜明的，全力以赴的，

看多中国，做多中国，祝福中国，天佑中国：相信中国会成为一个伟大国家，祝愿每一个人都能实现心中的中国梦。。。

同时，感谢方丈创办了雪球，祝雪球越办越好。

附注一：近年总结

附件6：我的《雪球2019年总结：不忘初心，砥砺前行》网页链接

附件5：我的《雪球2018年总结：紧紧我住价值的手，足矣》网页链接

附件4：我的《雪球2018上半年总结：价值恒久远》https://xueqiu.com/3462463755/109797873

附件3：我的《雪球2017年总结：越保守，越惊喜》https://xueqiu.com/3462463755/97593090

我的《雪球2017年年终总结：感恩：我们是中了卵巢彩票的一代人》

网页链接

附件2：我的《雪球2016年投资总结报告 ——守着“低估值、高分红”价值蓝筹打新》网页链接。

附件1：我的《雪球2015年总结：结束对该笔国投电力、川投能源的投资》https://xueqiu.com/3462463755/62821916

附件二：过往公司研究学习贴

7、ny：港交所：年赚100亿港币+的全球最佳“赌场股”（学习贴）https://xueqiu.com/3462463755/115269499

6、ny：Soho中国：潘石屹的脸面，能打破“富不过三代”的魔咒吗？https://xueqiu.com/3462463755/117119686

5、ny：分众传媒会成为一家年净利润 150-200亿的大型价值蓝筹吗？https://xueqiu.com/3462463755/113829810

4、ny：Igg（游戏）公司投资要点（学习贴）https://xueqiu.com/3462463755/97015816

3、ny：东阿阿胶投资要点分析（学习贴）https://xueqiu.com/3462463755/99373673

2、ny：长江电力投资要点分析（学习贴）https://xueqiu.com/3462463755/99377132

1、ny：中再保险投资要点分析（学习贴）https://xueqiu.com/3462463755/103370309

附件三：近期经验教训类研究学习贴

9、ny：接龙：那些被“新物种”淘汰的公司：柯达、诺基亚、苏宁国美、方便面、瑞星杀毒……https://xueqiu.com/3462463755/116928146

8、ny：乐视网：“乐视、融创、恒大”小股东们，给你们指条光明大道https://xueqiu.com/3462463755/115851782

7、ny：融创中国：中国一线城市的楼市泡沫，会破吗？（投资案例分享二）https://xueqiu.com/3462463755/115432572

6、ny：中国恒大：买房子不如买“恒大”股票（投资案例分享一）https://xueqiu.com/3462463755/115310905

5、ny：复星国际：如何给综合性业务公司估值https://xueqiu.com/3462463755/114164227

4、ny：“低估”的银行股，会是长安B那样的“价值陷阱”吗？

网页链接

3、ny：招商银行：银行股投资面临的最大“致命威胁”—坏账率飙升https://xueqiu.com/3462463755/115939907

2、ny：银行股投资中的最大谎言https://xueqiu.com/3462463755/115571786

1、ny：我为什么看淡传统银行业？网页链接

附件四：面对未来，继续全仓股票类资产。

理由如下：

1、ny：满仓迎接下跌，并全力加仓。

——写在2018年10月11日中美股市大跌4%以上

https://xueqiu.com/3462463755/114887375


2、ny：我对中国未来依然乐观，没有任何改变

——写在“抗日又抗美”的2018年9月18日

https://xueqiu.com/3462463755/113923107

 @今日话题 ， @不明真相的群众  ， #2020投资总结# 

 $贵州茅台(SH600519)$ ，$恒瑞医药(SH600276)$ ，$腾讯控股(00700)$