中国信达
1.公司历史
1999年，东方、信达、华融、长城四大AMC在国务院借鉴国际经验的基础上相继成立，分别负责收购、管理、处置相对应的中国银行、建设银行和国家开发银行、工商银行、农业银行所剥离的不良资产。成立之初，除信达的人员较为整齐之外，其余三家均临时从对应的国有银行抽调。
1999年4月20日在北京成立，注册资本为100亿元人民币；2010年6月29日完成商业化转型，财政部独家发起，注册资本为人民币251.55亿元；2012年，引入全国社会保障基金理事会、UBS AG、中信资本金融控股有限公司和Standard Chartered Financial Holdings四家战略投资者，共斥资103.7亿合计持有公司16.54%股份（，其中社保基金50亿获8%，公司市值作价约630亿），公司注册资本为301.4亿元；130多家央企，仅国铁集团、中信集团与中投集团为正部级，信达与五大行两桶油3大运营商等约50家为副部级，其余的为厅局级。
2013.12.12日上市，首日收4.5+26%，高见4.79，成交110.88亿；ipo发售区间3～3.58港元，公开发售获161倍认购（初始2.66亿），重新分配7.98亿，合计10.64亿股，占20%；国际配售42.55亿股；共计53.19亿股，上限3.58港元定价，募资约190.4亿港元。首日上市107.89亿股（含内资股54.71亿），2014.1.7日，H股116.6亿（8.71亿绿鞋及内资转H股）。2016.12月，向中远海运金融子公司配售19.08亿H股，定价2.88港元，募资约55亿。现股本381.65亿（H股135.68亿，最新港股通持股30.76亿，占22.66%，历史最高为今年11.16日的30.95亿）。
花絮：光大银行2013.12.20日港交所上市，ipo58.42亿股，定价3.98港元。
2.AMC行业的最大特点：逆周期性…宏观经济放缓，企业收入和现金流受影响，偿债能力相应下降，不良资产随之上升，为AMC公司提供大量收购来源；顺周期时，虽然不良资产供应相对减少，但却是过去收购的不良资产处置和估值提升的最佳时期。信达，中国不良资产管理行业的先行者和领先者，行业龙头，金融牌照，门槛高，稀缺性显著。
2012年底，信达累计收购不良资产和回收现金，在四大AMC公司中占35.5%与38.3%；2013H1营收164亿，盈利40.21亿，招股说明书，近2/3的股票资产为煤炭股，不良债务组合约60%与房地产有关。
3.历年经营及回报
上市9年累计派发股息92.474分，年均10.275分。
2014～22年年均盈利：H1为70.92亿，H2为52.35亿，全年123.27亿；2023H1为35.48亿，占约50%，预期H2占约50%为26.2亿，全年61.7亿，合eps0.162，派息率35%，股息5.66分；现股价0.76港元约0.692，约4.3pe+0.14pb（年底nav约5.1），股息率约8.2%（税后6.5%）；预期未来1～3年，公司盈利恢复增长至上市以来的年均水平，大约120亿，股息约10.5分，8年左右收息大致回本。
4.股价表现
2013.12～2015.5月，剧烈波动，4.45与4.15成为上市后的两个重要高点；2015.6～2018.1月，与A股股哉后表现差不多，暴跌后反弹，2.8成为第三个重要高点；2018.2月迄今，中丑毛衣战开启对抗格局、赖小民事件华融爆雷、3年怡情及恒大引爆房地产微机……股价绵绵下跌不已，去年10月底的0.666成为上市十年之最低。
判断公司最糟糕的窗口为2022H2，今年盈利有望恢复增长（毛估估61.7亿+16.4%）；2012～16年包括债转股的煤炭股权（大约2亿吨/年的权益产能），已经步入收获期（譬如30亿持股42.24%的神华准格尔能源，去年底净资产410亿，4000wt/年的露天矿，近期已挂牌转让，自己估计神华可能回购，对价大约可以达到220～250亿）；当然公司的不良资产包里房地产类最大，两年多来，房地产公司的股权债权跌得一塌糊涂，而AMC的收购等一般都在3折左右，信达成立即对接建行，房地产行业的不良资产管理与处置是经验最丰富的，这类不良资产目前因为极度恐慌的市场氛围（不知道哪些公司能够活下来），AMC的议价能力是很强的，专业的公司做专业的事，危机之后，资产重估的升值潜力，如当年的煤炭资产一样，同样是值得乐观预期的，最重要的就是，收购对价足够的低廉。
信达相比华融，经营稳健，债转股方面，领先的完全不是一个层面。目前市值，信达约300亿，华融约330亿仍在亏损。但华融纳入中信集团之后，相信也离最糟糕的窗口不远了。
信达上市的第一个十年，股价累计下跌愈80%，二级市场投资者绝大多数亏损累累，包括2016年2.88入股5%持有至今的中远海运集团。
*2024.3.9日，球友分享，马拉松资本2014年纪要谈中国信达IPO，《资本回报》2017出版：
不得不说，股价而言，马拉松资本十年前的担忧，极富远见；对公司的高杠杆属性以及资产不平衡特性（不良债权地产类约60%，债转股煤炭资产显著）的警惕，与经济周期与行业景气息息相关，则仁者见仁智者见智。*
下一个十年呢？
万物皆周期，行业及公司亦如此。
大底是熬出来的，或许信达就是如此。
贱取如珠玉，贵出如粪土。
今日0.76买入约3%，希望逢低增持至约10%。
步入无垠黑暗，吹声口哨，壮壮胆。
精彩讨论
润清92023-12-08 23:55去年以来做过两轮约40%仓位的长波段，目前持股比2015年时，增加了约20%（已考虑送股），成本-5.78港元，相当于期间近9年，前复权的最低价。
兖矿h的投资，难得吹一次，是自己30年投资史上，最好的一次
润清92023-12-01 18:19煤黑子知道，国新投资Q2买入大量煤炭股，Q3又卖出了许多，即使是根正苗红的gjd，同样是如此的短线操作，这不是超级无敌大镰刀吗？
还是忘记市场，专注公司吧
润清92023-12-01 18:07中午，中国证券报记者独家获悉，有国有资本运营公司于今日进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品。，所购入的ETF产品多为跟踪央企指数产品。
相关的央企指数产品放量明显，比如央企创新驱动，从分时图看，早上10点半，国有资本运营就开始动手，一路买到下午2点半左右。
……谁都知道在守3000点，不过如今的市场，这种极不透明的操作，已经很难挽回信心及重塑信任了。因为2015年的gjd旧事，万亿级别，说过4000以下不减持，也说过3500以下不发新股…都没有作数……还是那句话，信心信心，首先要相信，30年下来，融资融资融资，基民总体上也亏钱，根上出了问题，不刮骨疗毒，场外资金不会源源而来，即使硬靠郑策和gjd资金发力，仍然改变不了短牛长熊的宿命。
润清92023-12-08 01:282020年发行的“3年持有期”基金，一共39只，如今仅两只盈利约1%，37只亏损。这个市场有病，远不只在融资端的ipo永远堰塞湖，还有投资端的基金为代表的机构投资者的职业操守。
润清92023-12-05 16:02@润清9:自己毛估估一下本轮熊市的市场底吧：
沪综约2800，创业板指约1680，沪深300指约3330；至于港股，去年底的恒指14597与国企指4919，大概率已经探明市场底。
观察时间，3~6个月吧，两个窗口，一个春节后（明年市场预瞻），一个明年4月年报密集披露期（公司盈利分红落地）。
……11.16日的帖，与A股不同的是，相信港股去年10月已见大底，毛估估恒指大约15500国企5250就能完成W底，最弱的1.0618的支持位。明年自己对港股市场持积极乐观的预期。不破不立，物极必反。
全部讨论
$中国信达(01359)$
自己觉得、也相信是与信达有缘分的。2015年投资兖矿h以来，信达证券的郭博、左博一直都有持续跟踪、深入研究兖矿，是公司最坚定的看多方，虽然其结论往往较为乐观，但逻辑具备行业及公司洞察力和详尽数据的支持。
市场主要担心公司不良资产包里房地产类的比例比较大。其实，我们只要以局外人的客观去思考一下，巨大的房地产行业正在经历20当年来，又一次剧烈洗牌的微机之中，上一次应该是90年代初中期，当时广州也有相当多的烂尾楼。这一次更惨烈一些，不知道哪些公司最后能熬过去、活下来。但我想说的是，股市里，一旦活下来的公司确认了，最糟糕的时期过去了，拐点出现了，其实股价往往会酝酿非常大的机会。问题是，现在不能确认是哪些公司，譬如万科h，自己有可能在其股价跌到5～6港元时，赌个3～5%的观察仓，如果到时还有现金、且更熟悉有把握的公司没有好的机会下。
第二个层次的思考，信达这家成立即对接建行、主要收购管理处置房地产类不良资产的，专业AMC公司，能否在本轮的房地产微机中，通过约20年的专业运营经验、人才、管理，甄别管控好风险，及央企强大实力，获取先发与价格优势，最终获利呢？如同其2014～16年获取的大量煤炭股权不良资产一样，在3～5年后成为优质资产股权呢？
我的认知是，有这个可能性，概率大小现在不知道，但总体上，盈利的概率要大得多，而不是市场认定的可能会导致巨大亏损。2021年4月，中金调研了信达：2020年信达收包市场份额约30%，收包价格稳定于3折略多。【18/19/20年，3.9/3.4/3.？折，现阶段不良市场供给充足，估计20年折扣率比19年还要好一些】…可以符合逻辑的推理，在华融赖同学事件后，叠加怡情，加上这一轮房地产微机的惨烈，信达收购房地产类不良资产包的价格，不会不低于2020年的3折。所以，目前而言，信达收购的房地产类不良资产包，通过重组、管理、处置乃至债转股，总体上盈利属于保守预期，未来能否成为显著的盈利弹性因子，则需走一步看一步。
都说信达资产太复杂，看不穿，风险大，我也承认，1.6万亿确实很复杂，不排除许多低效的、甚至有毒的风险资产，但诸如2亿吨权益产能的煤炭股权资产等等1000亿债转股资产及其它主动投资的上市非上市公司股权资产，顺周期时重估及处置的升值潜力与空间，实在是非常之巨大；负债1.4万亿也很吓人，但AMC公司就是这样的资产负债结构，高风险的同时也酝酿高回报的弹性因子，Dalio、Marks都是做不良资产赚大钱的。你会说，美国的不良资产业务与中国的不一样，信达会有一些任务的，化解风险是首要的，盈利是其次的，我也承认这一点，但上市公司是公众公司，还是会去努力赚钱的。最重要的是，美国的AMC公司，是可能会破产、倒闭、归零的，信达会吗？绝对不会！即使华融，陷入巨大微机，仍会由中信接管而重生。信达行业先行者领先者的龙头低位与文化里的保守与稳健，是AMC公司投资的最重要逻辑基础：安全性。
如果盈利高弹性，只是意外之喜。
信达目前的股价，极低残的破产估值水平，属于一眼定胖瘦，有比较厚实的安全边际；每年持续稳定的30～35%派息率下，中高股息率（目前约8%）确定、且预期可恢复增长至正常十年年均水平（年盈利100～120亿，对应约16%）。Mark一下，公司2013.12.12日上市以来，2017年盈利记录：181.22亿，eps0.47，派息率30%，股息0.142，对应今日股价0.73港元，股息率约21.5%（港股通税后约17.2%）。
董事长，张卫东，任期2022.6～2025.6月。去年H2盈利仅7.94亿，今年H1盈利35.48亿，均为上市以来十年可比之最低。华融拖累、压制五年之久，新老交接，保守稳健的信达，尽最大努力的洗澡，自认为已尽于此了。
独立思考，自我决策，谨慎投资。
信达并入中投！
全国几百家央企，只有三家正部级：国家铁路集团（原铁道部改制），中信集团，中投集团。所以，华融并入中信系，信达并入中投系，属于一级子公司，仍是副部级，地位、级别都没有变。但中信与中投，都是高度市场化的集团公司，盈利诉求是十分明确的，资本运作同样驾轻就熟，与当初仅仅代表国家履行出资人权力的控股股东…财政布，是完全不一样的。
中投注册资本高达1.5万亿，汇金也属于它的一级子公司。我估计华融财政布持有的股权，同样会划转中投的，但有可能同时继续用合适部分股权，作为投资，置换中信股权，目前华融中信的控股权比例太低，与财政布持股相差太小，不利于公司治理的。
央企考核，从2019年的“一利两率”到2023年的“一利五率，一增一稳三提升”，久久为功，以谋厚积薄发。2024.1.24日，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度来更好地回报投资者。
中特估，未来持续主线。信达，中字头，央企，行业龙头，稀缺牌照，盈利见底困境反转，隐蔽资产煤炭大王，跌长10年达85%，TTM4pe+0.18pb+8%股息率，去年10月0.666与1.22日0.66，15个月的大型双底，门可罗雀深度价投黯然销号、绝大多数人闻之不屑一顾……所谓天时、地利、人和，俱齐矣。
信达华融，并驾齐驱，你追我赶，很好。
11.29日开新仓信达，买入2份，0.76，仓位约2.6%；今日增持，2份0.75，2份0.74；目前仓位约8%，因为雪球组合不接受股价低于1.0的，所以无法同步，以后信达的变动就记录在本帖了。
老铁中有投资信达的吗
愿意的，就聊一下时间、成本、仓位。
我知道，信达熬走了一些研究颇深的价投，譬如“纪念哥哥的天智”，当初曾经统计过信达的煤炭资产表，以前见过，现在一找，才知道雪球销号了，挺可惜的。
中午，中国证券报记者独家获悉，有国有资本运营公司于今日进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品。，所购入的ETF产品多为跟踪央企指数产品。
相关的央企指数产品放量明显，比如央企创新驱动，从分时图看，早上10点半，国有资本运营就开始动手，一路买到下午2点半左右。
……谁都知道在守3000点，不过如今的市场，这种极不透明的操作，已经很难挽回信心及重塑信任了。因为2015年的gjd旧事，万亿级别，说过4000以下不减持，也说过3500以下不发新股…都没有作数……还是那句话，信心信心，首先要相信，30年下来，融资融资融资，基民总体上也亏钱，根上出了问题，不刮骨疗毒，场外资金不会源源而来，即使硬靠郑策和gjd资金发力，仍然改变不了短牛长熊的宿命。
【A股和港股上市公司积极回购】今年以来，A股和港股均出现一定调整，估值均处于历史低位。Wind数据显示，截至12月8日19时，A股上市公司年内累计回购超过500亿元，港股上市公司年内累计回购金额超过1100亿港元。北向资金今年以来净流入超450亿元，南向资金净流入超3200亿港元。分析人士表示，A股和港股市场都出现大面积的上市公司回购，充分说明了整个市场估值水平处于较低的状态。每当估值压缩到极致，也就孕育着更大的投资机会。2024年A股和港股均有望出现修复行情。（中证报）
……回购1100亿，南下3200亿，港股史无前例第四年连续下跌，外资到底卖出了多少
关于$中国信达(01359)$ ，自己的预期：2023年股东盈利61.7亿+16.3%（年报验证），eps0.162，派息率35%，股息5.66分。
成本0.735hkd，合0.675，股息率8.4%（税后6.7%）。大约1~3年，盈利恢复至上市以来前9年的平均水平，约120亿，eps0.315，派息率35%，股息0.11，预期股息率16.3%（税后13%），大约8年股息回本。
收市日记，分享一下，投资有风险，各自决策。
2020年发行的“3年持有期”基金，一共39只，如今仅两只盈利约1%，37只亏损。这个市场有病，远不只在融资端的ipo永远堰塞湖，还有投资端的基金为代表的机构投资者的职业操守。