2020年3月1日，格力披露关联交易公告，其中披露了河南盛世兴欣，即河南省经销商，2019年的收入、利润情况。
河南盛世兴欣2018年1-6月与2019年1-6月收入分别为53、51亿元，由表1可知，河南盛世兴欣2019年下半年销售收入减少21亿元，结合河南盛世兴欣2019年末总资产下降7亿元，综上可知，河南盛世兴欣在2019年下半年采购金额很可能下降20多亿元，且多年来一直未超越2014年峰值。
因为河南盛世兴欣为格力最大的经销商之一，且为黄牛经销商，这意味着格力电器2019年下半年收入情况很可能不太好。
孤证不举，结合近年来格力预收账款、销售返利、空调销售情况，我判断空调行业天花板很可能真的来了，这话喊了10年，狼终于来了，另外顺路解读茅台酒的投资属性。
一、黄牛经销商简介
详细内容在本人新书连载—格力部分第二节《产销均衡—格力电器护城河的成长历程》，此处仅简单介绍。
格力共有27家区域销售公司（经销商），通过淡季返利政策，吸引经销商淡季进货，进而实现产销均衡，这是格力的传统压货模式。
每家经销商根据自己的需求向格力下订单，但各地销情不同，在各自为政的情况下，实现公司整体产销均衡是有困难的。但如果指导少数几家实力雄厚、信得过的经销商进货，站在公司整体、甚至全行业层面削峰填谷就容易多了，这些黄牛经销商是神来之笔。
由表2、表3可知，2012年后，即董明珠主政后，河南、浙江、河北下半年进货比例增加，存货周转天数下降，产成品比例下降，产销均衡进一步完善，这是明显的、人为的削峰填谷，自此格力进入产销均衡的第三阶段，平衡空调全行业产销波动（第五节《借鸡下蛋—格力平衡全行业产销波动》）。
董明珠在利用河南、浙江、河北等经销商削峰填谷，升级产销均衡。天下没有白吃的午餐，逆周期进货是要承担风险的，见表4，逆周期进货加码的同时，销售返利余额剧增，600亿的销售返利就是它们最大的安全垫，当然也会有其他的小恩惠。
成本是为了收入，格力包养几个经销商，换取产销均衡的升华，进一步攫取供应链的分工之利。格力2012年净利率7.5%，提升到2018年的13.3%，业绩有目共睹，这是顶级的经营智慧。
二、销售返利、预收账款
之前已经专门写过销售返利余额，详细内容请查阅第三节《600亿巨额销售返利的秘密》，其经济内容类似于储钱罐，丰年备荒，也类似于销售人员的季度、年度奖金，用以激励、约束经销商日常经营内容及稳定非常时期的经营安排。
返利余额是企业在给予经销商合理收益后，从自身利润计提出来额外储备的部分，可以反映企业的经营状况，因为业绩不好是没能力存钱的。由表3可知，返利余额在2015年后增长放缓，结合近10年的利润增速，这意味着格力确实不如早些年游刃有余，业绩增速放缓。
由于黄牛经销商的出现，部分销售业务是指导动作，直接造成了预收账款的经济内容失真，但并没有完全失效，预收账款在近两年有明显的下降趋势，也部分反映了下游经销商的意愿。
三、格力、美的及行业家用空调销售情况
由表5可知，产业在线统计家用空调内销量近5年增速仅为5.6%，由于数据来源瑕疵，这里使用格力、美的空调业务的营业成本，以及历年来各类原材料的价格波动来估算它们的空调销量。格力、美的空调销量（含家用、中央空调）估算数近5年增速分别为7.4%、9.1%，考虑到中央空调的快速增长，家用空调产品结构升级（产品升级方面格力做得比美的更好，高端空调的原材料单耗更高），格力、美的实际销量增速比估算数更低。
受近2年来国内经济低迷影响，格力在去年双11购物节率先发起空调价格战（价格战会扩大格力竞争优势，打击对手供应链），也是空调总销量临近的信号。
综上，河南经销商在2019年下半年收入同比大幅下滑是报表停滞信号，结合预收账款、销售返利、近5年空调销量增速、去年末以来的空调价格战，我有理由怀疑空调天花板很可能已经来了，喊了10年的狼来了，也终于到了。
如果天花板真的来了，格力要实现继续增长，要么抢占同行的市场份额，要么提质提价，没有其他出路。
四、格力放弃低端空调
近年来，格力在低端空调市场份额下降，被奥克斯、美的等竞争对手抢占。格力在空调生产上拥有绝对的成本优势，为什么会在低端空调市场失利呢？答案是国家不断提高的空调能效标准。
2019年6月10日，格力实名举报奥克斯产品能效标准造假，一时间满城风雨，如此高调的原因是因为格力是整个事件的最大受害者。由表6可见，为了环保，我国空调制冷能效比一直在提升，但这是监管部门的一厢情愿，市场真的接受吗？毕竟市场上存在一部分对低质低价的需求，不然拼多多也不会横空出世。
环保背景下空调能耗标准持续提升，虽然违反政策，但市场确实对低价低质的空调有需求，奥克斯等同行便投其所好，近些年在低端市场快速增长的公司都是如此，这些低质空调因为价格实惠大量抢占了格力的市场份额，奥克斯做得最过分，所以格力便发文声讨。
虽然政策不合理，但格力自恃老大身份“严于律己”，选择放弃供应低质产品，以至于丢失了很大一块市场。去年双11以来的空调价格战，格力以低价出售高质产品打击竞争对手，虽然有效，但无耻一些，降质供应才是生意人该做的。
五、效仿“白酒缩量提质提价”不可行
根据国家统计局数据，白酒销量在2016年见顶，相比最高点，2019年已下滑42.1%,但近些年A股市场里白酒公司涨势喜人，无非是走上了产品缩量提质提价的方向，那空调行业是否有可能走上同样的道路呢？
我认为不可行，逻辑如下：
白酒行业从上游原材料种植、收割、发酵生产、陈酿等各个生产环节均在自身经营体系内，不对外，不共享，生意提升产销均衡带来的分工之利都留在企业内部，即茅台成本下降不会降低竞争对手的成本。
反观空调，上游供应链大多是行业共享，如空调电缆、铝箔铝板、塑料件、散热器等等，格力提升产销均衡带来的分工之利不得不与行业分享，即上游企业生产成本下降也会降低美的、海尔、奥克斯等竞争对手的成本，因此格力的成本领先优势相对有限。同理如汽车、手机、电脑等工业化产品。
上述生意逻辑带来的结果是茅台以极低的成本为代价提升产品品质，对手无法模仿，提质提价的利益尽归茅台。格力提升产品品质，成本领先优势有限，竞争对手额外多付一些成本即可模仿，竞争之下，产品提质提价的利益大部分被消费者拿到。
反映到现实中的现象是同样成本的白酒，茅台比竞争对手贵得多，同样成本的空调、汽车、手机、电脑，行业领先者是无法拉开如此大的价差的。
因此，空调行业缩量提质提价根本走不通。
六、茅台酒的投资属性
接着白酒缩量提质提价的发展逻辑，顺路说说茅台酒的投资属性。老话说“酒是陈的香”、“酒越陈越好”，是因为白酒发酵生产后，需要较长时间陈化老熟，通常高品质的白酒需要较长的陈化时间，比如茅台酒需要陈化3年。实际上装瓶后的货架期却不是这样，品质是会下降的，但现实中茅台酒竟然具备了投资属性，大家都认为“存放年代越久，越值钱”，这错误的认识是如何形成的呢？
（一）白酒货架期的品质曲线
烈酒（白酒、洋酒）在装瓶储存期间的品质曲线，通常会经历一个风味逐渐柔化、结构逐渐复杂和平衡的阶段，该阶段为品质攀升期；当品质进入巅峰期，自然就是最适合开瓶饮用的时候；这段时间过去后，则会进入无可避免的衰落期。烈酒瓶储期间的品质变化，都会呈“几”字型，通常情况下，风味越浓郁、酒精度越高的酒，品质稳定期更长。
以白酒为例，装瓶后储存期间里，酯类（香味物质来源）会逐渐水解成酸类，期间酯类逐渐减少，酸类逐渐增加，酸酯比例失衡，品质逐渐下降。换个思路想想，如果白酒保存条件那么简单，装瓶后的白酒放在家里，品质就能不降反升，酒厂干嘛花大价钱建设酒窖。
（二）茅台酒保值增值的误会
随着我国经济发展，居民财富增长，市场对高品质白酒的需求也在持续上升。2005年前后，茅台率先开始提升基酒陈化老熟时间以提升原酒品质，迎合市场高品质需求。
20年来茅台快速扩产，高品质原酒产量一直在增加，勾兑茅台酒的原酒标准也一直在提升，在2015年，原来用于勾兑茅台酒的“次等的高品质原酒”不再用于勾兑茅台酒，转而用于勾兑系列酒，茅台酒品质进一步提升，市场也随之响应，目前茅台零售价达到2,800元左右。
因为白酒的分工之利尽归自己，不需要分享，胜出者与竞争对手的差距很容易拉开，竞争之下，产品提质后依然能够大幅涨价，比如茅台酒。这里要明确白酒行业竞争激烈，如果品质不能提升，消费者是不会接受如此大幅度涨价的。
多年来茅台酒品质提升带动售价上涨，市场看到零售价从几百涨到几千，市场误以为茅台酒越陈越香，具有投资、收藏价值，使得越早的茅台酒，售价越高，可实际上茅台酒出厂一段时间后，品质便会开始下降，显然是市场犯错了。
七、结语
综上，从经销商收入下滑出发，并结合销售返利、预收账款、近年来的空调销售情况，可以判断空调行业天花板很可能已经来了。另外，因为国家能效标准的约束，格力放弃了低端空调市场，也走不了白酒缩量提质提价的方向，因此我判断格力即将进入低速增长期。
瑕不掩瑜，近年来，格力在空调行业的竞争优势持续扩大，去年双11价格战背后的供应链狙击战更是精彩，年报时再详细解读。以格力的竞争优势，董明珠的生意智慧，也许不需要太长时间便能重新出发。格力依然是生意水平超一流的公司，我也会持续关注，边走边看，一切等待财务报表指引方向。