有色金属ETF（512400）今天（7月12日）还是涨势如虹，终于超越2月22日的高点1.345，创出了新高。我是在今年2月22日前后清仓止盈退出的（我买的是场外的国泰有色，如下图），不是因为少赚钱了我在这儿“酸”，而是想把自己理解的有色金属投资逻辑在这里作个分享。
当然，凡是涉及行情推演预判的言论都可能被啪啪打脸，就像有机构在茅台2600元的时候高喊茅台要上3000，某国际大投行在黄金突破2000美元的时候说3000美元才是本轮黄金上涨的终点，我一个普通投资者对当前有色金属发表观点即使错了也没关系，大家不要只看结论，而应该看我分析的思路和逻辑。
有色金属是典型的强周期行业，市场上有两类相关产品，一类是行业股票指数基金，像国泰有色和南方有色，一类是投资商品期货的另类基金，比如159980大成有色金属ETF。
投资有色金属，首先要定位周期，要在衰退向复苏过渡阶段或者复苏初期进行布局，在周期到顶（过热阶段）时退出；一旦周期到顶一定不要恋战，因为周期结束后会步入漫漫熊途，价格腰斩甚至跌去六七成都是常有的事。我刚写的一篇《美林时钟、经济周期和基金投资》就有判断周期的方法，本文不再赘述。
我第一笔试探性买入国泰有色是在2018年末，之后在铜价（伦铜）有开始上涨迹象后逐月加仓，在今年2月22日前后大概总收益达到50%左右清仓退出。我当时退出不是按照商品的逻辑，而是按照股票的逻辑（高位放量），这一点我在《大幅震荡如期出现，我该如何应对？》一文详细写过。
判断周期来临或到顶，有两个有效指标，一个是铜价，另一个是PPI。铜是基础金属中的基础金属，是“有经济学博士学位的金属”，对经济周期拐点最为敏感。我常参考的铜价指标是伦铜价格，它在5月10日见到10747美元后掉头向下已经超过2个月；5月份国内PPI为9.8%，6月份为8.8%，已经有拐头向下迹象。两个指标同时发出周期见顶信号，外加我们无法详尽了解的经济增速可能放缓（降准是个信号），此轮周期到顶的可能性是比较大的。
如果上述判断成立，就要从有色金属中撤出，不管它还能不能涨，反正它的确定性已经不够了，我没必要冒着巨大风险去赚最后一个铜板。而且，有色金属主题指数最近加速上扬，在我看来是很不妙的，大有“最后的疯狂”的意味。
如果要对有色金属进行细分，它又可以分为贵金属、基础金属和小金属。从过往经验来看，行情的发生顺序是这样的，贵金属先启动，基础金属行情在贵金属之后，小金属行情最后结束。从权重来看，基础金属在有色金属主题指数中占比最大，因此，一旦周期到顶，即使还有小金属行情，有色金属主题基金也应该退出了。
黄金我是在1200-1300美元介入，在2000美元附近退出的。退出时间在2020年8月初，比国泰有色的退出时间早了半年左右。当前的小金属行情，尤其锂和钴的行情，主要受益于新能源汽车行业的高景气度。我有一个大胆的推断，如果新能源汽车发展顺利，锂、钴等小金属行情有可能在未来数年中不再具有强周期特征，而会持续处于景气之中。
当然还有一种观点认为，碳中和对铜这个行业带来的需求变化是非常大的，风电和太阳能电站带来大量铜需求，电动汽车一辆汽车的用铜量是传统汽车用铜量的接近10倍，由于电动汽车的出现，充电桩的提升还会带来铜需求量的增长。
这会不会打破基础金属铜的强周期属性从而出现持续景气呢？没有详细的供求数据做支撑，我不能断然否定，但也不能肯定。5月10日以来伦铜价格是持续回落的，我更倾向于基础金属已经见顶的结论。
以上所有思路都是出于稳健的考虑。说不赚最后一个铜板，这个铜板可能很小，也可能很大。如果你是稳健派，遵循我的思路是没有问题的；如果你是冒险派，那不妨“让子弹再飞一会儿”……而无论如何，系好安全带，随时准备跑路是有必要的。
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