上海机场半年度业绩预报出来，很多人觉得低于预期。
毕竟半年度扣非净利才1亿左右，可是一季报扣非净利才-1亿左右啊，相当于二季度净利只有2亿元。
但是二季度国际和地区客流增长得可不少，浦东机场一季度国际地区客流178.08万，二季度则来到了417.14万，增长了134.24%，但没有反映到业绩上。
这里面有好些原因，但比较重要的一点是与中免的补充协议条款，具体如下：
1、随客流增加而递减的调节系数：
当月客流低于2019年月均80%时：
当月租金=135.28元✖︎当月实际国际地区客流✖︎客流调节系数✖︎面积调节系数
公式里面右边前两项是公开数据，但是后面两项没有公开，所以很难算出具体租金金额。
但是公告了一个很关键点：右边两个系数都是随客流增加而递减的。
协议里的原文是：“客流调节系数”按月实际国际客流与2019年同月实际国际客流之比从低于30%至高于120%分别由高到低递减对应不同系数，“面积调节系数”按实际开业面积占免税场地总面积的比例从低于10%至高于70% 分别由高到低递减对应不同系数，当实际开业面积占免税场地总面积 的比例为0时，面积调节系数为0。
2、为什么调节系数要递减呢？
我挑选了2021年的数据来计算一下，为什么挑2021年？
一是：因为2020年只有9个月受补充协议影响，2022年则有并入虹桥机场的影响。
二是：2021年的系数应该是还没怎么递减的原始系数。
根据年报2021年免税店租金收入4.86亿，当年每月客流都低于2019年月均80%，年总客流为2.27亿，带入租金公式，可以算出：
客流调节系数✖︎面积调节系数=2.14
要弄清楚2.14有什么含义，先要弄清楚135.28这个数据是怎么算出来的。根据补充协议，2019年中免支付给浦东免税店租金+提成总额52.10亿，而2019年的国际、地区客流总额为3851.36万，人均135.28元。
那么2021年中免支付给浦东机场的租金，相当于人均135.28✖︎2.14=289.5元。
为什么要支付2019年2.14倍的人均租金呢？
其实很多大佬之前都解读过了，在人均客流少的时候，中免补贴了上机，帮上机度过难关。
所以很多人觉得，上机签的补充协议是丧权辱国的，上机的议价地位大幅下降，明显是有失偏颇的。
这也解释了为什么系数要递减，毕竟客流逐步增长了之后，上机没那么惨了，再让中免补贴不合适了吧。
3、调节系数降低对业绩的影响
2023年肯定会受到影响了，因为浦东机场的国际、地区人流明显增加了，免税店开业面积应该也增加了。
但是调节系数递减，变小了。
结果就是是：免税租金增长速度会慢于人流增长速度。
4、今年业绩是不是完蛋了？
关键还是看国际、地区人流恢复吧，最近几个月肯定会受到影响了。
但是，关键是但是，哈哈。
当月客流大于2019年月均80%时，公式就全变了，没有什么调节系数了。
大于2019年月均80%，太遥远了吧？其实不太远了。
2019年国际和地区总人数3851.36万，月均321万，80%则是256.75万。
2023年6月浦东国际和地区人数143.09万，比5月环比增长了24%，7月暑假开始了，执飞航班数量明显增加，客流可能会在180-200万的范围了，距离256.75万只有25-40%的差距了。
关键8月暑期还会增长，今年中秋、国庆又连在一起放假……
如果达到2019年月均80%出头，免税租金怎么算呢？
月度免税租金=35.25亿✖︎（1+24.11%）/12=3.65亿。
一年免税租金43.75亿，与2019年差异并不大了。
什么时候能稳定恢复到2019年月均80%出头呢，谁知道呢，但是感觉不是太遥远了。
所以，关键还是客流数据吧。