上海机场半年度业绩预报出来,很多人觉得低于预期。
毕竟半年度扣非净利才1亿左右,可是一季报扣非净利才-1亿左右啊,相当于二季度净利只有2亿元。
但是二季度国际和地区客流增长得可不少,浦东机场一季度国际地区客流178.08万,二季度则来到了417.14万,增长了134.24%,但没有反映到业绩上。
这里面有好些原因,但比较重要的一点是与中免的补充协议条款,具体如下:
1、随客流增加而递减的调节系数:
当月客流低于2019年月均80%时:
当月租金=135.28元✖︎当月实际国际地区客流✖︎客流调节系数✖︎面积调节系数
公式里面右边前两项是公开数据,但是后面两项没有公开,所以很难算出具体租金金额。
但是公告了一个很关键点:右边两个系数都是随客流增加而递减的。
协议里的原文是:“客流调节系数”按月实际国际客流与2019年同月实际国际客流之比从低于30%至高于120%分别由高到低递减对应不同系数,“面积调节系数”按实际开业面积占免税场地总面积的比例从低于10%至高于70% 分别由高到低递减对应不同系数,当实际开业面积占免税场地总面积 的比例为0时,面积调节系数为0。
2、为什么调节系数要递减呢?
我挑选了2021年的数据来计算一下,为什么挑2021年?
一是:因为2020年只有9个月受补充协议影响,2022年则有并入虹桥机场的影响。
二是:2021年的系数应该是还没怎么递减的原始系数。
根据年报2021年免税店租金收入4.86亿,当年每月客流都低于2019年月均80%,年总客流为2.27亿,带入租金公式,可以算出:
客流调节系数✖︎面积调节系数=2.14
要弄清楚2.14有什么含义,先要弄清楚135.28这个数据是怎么算出来的。根据补充协议,2019年中免支付给浦东免税店租金+提成总额52.10亿,而2019年的国际、地区客流总额为3851.36万,人均135.28元。
那么2021年中免支付给浦东机场的租金,相当于人均135.28✖︎2.14=289.5元。
为什么要支付2019年2.14倍的人均租金呢?
其实很多大佬之前都解读过了,在人均客流少的时候,中免补贴了上机,帮上机度过难关。
所以很多人觉得,上机签的补充协议是丧权辱国的,上机的议价地位大幅下降,明显是有失偏颇的。
这也解释了为什么系数要递减,毕竟客流逐步增长了之后,上机没那么惨了,再让中免补贴不合适了吧。
3、调节系数降低对业绩的影响
2023年肯定会受到影响了,因为浦东机场的国际、地区人流明显增加了,免税店开业面积应该也增加了。
但是调节系数递减,变小了。
结果就是是:免税租金增长速度会慢于人流增长速度。
4、今年业绩是不是完蛋了?
关键还是看国际、地区人流恢复吧,最近几个月肯定会受到影响了。
但是,关键是但是,哈哈。
当月客流大于2019年月均80%时,公式就全变了,没有什么调节系数了。
大于2019年月均80%,太遥远了吧?其实不太远了。
2019年国际和地区总人数3851.36万,月均321万,80%则是256.75万。
2023年6月浦东国际和地区人数143.09万,比5月环比增长了24%,7月暑假开始了,执飞航班数量明显增加,客流可能会在180-200万的范围了,距离256.75万只有25-40%的差距了。
关键8月暑期还会增长,今年中秋、国庆又连在一起放假……
如果达到2019年月均80%出头,免税租金怎么算呢?
月度免税租金=35.25亿✖︎(1+24.11%)/12=3.65亿。
一年免税租金43.75亿,与2019年差异并不大了。
什么时候能稳定恢复到2019年月均80%出头呢,谁知道呢,但是感觉不是太遥远了。
所以,关键还是客流数据吧。