【阿里巴巴20230930季财报点评】
先说结论，阿里巴巴这次财报和此前看的京东、唯品会挺像，增速下来了，利润却上去了。之后，估值三者几乎差不多，唯品会大概7倍多pe，扣除净现金后5倍不到；京东大概是9倍pe，扣除净现金后我估计也差不多5倍。这次的阿里巴巴大概9.8倍pe，扣除净现金后刚好5倍pe。（这里利润经过了自己调节计算，不一定对）
当然，细节是不一样的，唯品会是主业专注和清晰的背景下，运营效率提升，详细见“【唯品会2023Q3财报点评】网页链接”；
京东是靠物流服务收入稳住收入，主业即自营产品收入是下滑的，平台第三方是增长3%也很低，利润是靠毛利率提升+“降本”实现。详细见“【京东2023Q3财报点评】网页链接”。
阿里巴巴呢，收入增长和京东一样，拉垮但略好一丢丢，看最核心的淘天集团客户管理（淘宝+天猫的广告佣金）增长是3.25%，增速比上个季度的10.24%差不少。利润增长很好，看最核心的nongaap净利润是401.88亿，扣除股权激励后是333.58亿，yoy28.14%，利润其实是非常不错的。
但因为阿里业务线多，复杂，如果我们看最核心的淘天集团，这块ebitda是470.77亿，yoy3.16%，基本和上面的广告佣金收入增速持平。但增长也是大幅低于上个Q的9.07%
当然，利润很好，淘天集团利润一般，那么其他的亏损是大幅收窄的。是的，淘天集团外的ebitda是-42.32，去年同期是-94.71。。大幅度改善，基本上每块，像云计算、菜鸟网络、本地商业，ebitda都大幅改善。
所以，目前阿里巴巴极低的估值背景下，其实淘宝天猫能稳住，其他块亏损继续收窄的话，利润还有挺多的释放空间。阿里巴巴确实是家大业大。就看其他业务是长期趋势更好还是更差了。。目前看，亏损是收窄了，但每块的竞争能力好像都一般。支付有微信这个老对手；国际电商这次增长50%+但明显不如拼多多temu势头和优势；本地生活增长16%依然打不过滴滴+美团；云计算增长迅速下降到2%；菜鸟网络，我看过中通和极兔速递；阿里娱乐基本可以放弃了吧。。。感觉阿里还是难。。。总归就是，其他几块还是大而不强。
所以，同样低估的背景下，阿里看起来更复杂，是个大集团，业务多、内部管理就复杂、投资人看也眼花缭乱的。。抓本质看淘天就好，但淘天还是增长略低于行业的，打不过拼多多。
相对来讲，唯品会的专注和品类特点，更容易把握一些。阿里巴巴也好于京东吧。（个人感官）
接下来直接看财报：
1.收入利润表分析
收入2247.9亿，增长8.5%；利润怎么看都是特别好的，比如，“毛利-销售费用”596.41亿，yoy11.26%；“毛利-销售费用-研发-管理”（可以认为是营业利润）360.15亿，yoy29.24%。（毛利-销售费用-研发-管理）率16.02%。
这三块的感官和唯品会和京东几乎一模一样。。就是收入看起来一般，但真的很赚钱。。。所以我确实也对拼多多季报有信心，看起来不能打的阿里京东都赚这么多钱，拼多多Q3没有拉垮的可能。
2.财务摘要
在降本增效下，连续5个季度的净利润（nongaap）是增长的，ttm净利润到了1624.17亿。连续2个季度净利润创历史同期记录。
如果考虑股权激励，最新的经营利润，用nongaap的401.88-68.3亿的股权激励费用是333.58亿。这个算法下，ttm净利润是1408.97亿。
3.业务分类
最值得关心的淘宝天猫收入是686.61亿，yoy3.25%。
其他收入多且杂，分开的收入和ebita见表。总体都是收入增速下来，但亏损情况（或盈利），大幅度的变好。
4.资产负债表
在估值之前，我们先看看家底，资产负债表。
20231117，阿里巴巴有净现金4448.95亿，占比股东权益38%；股东权益11700.46亿，其中归属母公司股东权益10454.1亿。上下游占款占比股东权益17.96%。这样算还有80%（17.96+1-38%）投向了其他，我们看到是固定资产15.34%、投资（包括权益性投资2082.89亿、其他长期投资2478.2亿）38.98%、商誉及无形资产（商誉2667.13亿、无形资产415.92亿）26.35%。基本上就是这些项目。。
阿里现在也是低估值公司了，算企业价值去估值是有意义的。
ev=市值+净负债，变种是ev=市值-净现金，这里，净现金取“净现金+投资”和“靠谱净资产的低值），因为投资项本质上也是可以迅速变为现金的（熊市暂时不打折）。“靠谱净资产”是股东权益11700.46-商誉无形资产3083.05-1794.36=6823.05亿。 “净现金+投资”是4448.95+4561.09=9010.04亿。因此，ev的扣减项目我们取两者小值是6823.05亿。 当下阿里巴巴市值是13858.09亿人民币，ev=13858.09-6823.05=7035.04亿。。这个可以去算估值。
5.估值
20231117阿里巴巴港币市值14914亿，对应人民币13858亿，nongaapttm净利润1624.17亿，pe是8.53倍。我们知道，股权激励是费用，扣除后，nongaap净利润是1408.97亿，pe是9.836亿。（这个市盈率计算我个人认为是最靠谱的）
如果考虑到阿里巴巴账面有大额的净现金，且还有很多的投资款可以变现。用ev去估值也是可以的。按我们前边算的ev是7035.04亿，ev下的估值只有4.99倍。
我个人觉得是严重低估的，当然，不代表值得投资，我前面一上来结论说了“，阿里看起来更复杂，是个大集团，业务多、内部管理就复杂、投资人看也眼花缭乱的。。抓本质看淘天就好，但淘天还是增长略低于行业的，打不过拼多多”。
同时，我也觉得后背发凉。。一个公司当大家怀疑的时候，可以给到几年前的银行股的估值，这还是账面都是净现金背景下。。这可是阿里巴巴啊，几年前可能大家觉得无所不能的。至少2017年左右，阿里巴巴和腾讯市值交替变大，雪球还在争论，到底阿里稳定还是腾讯稳定，仓老师@仓又加错-刘成岗 坚决认为是腾讯，现在看是对的，仓老师认为微信本质是社交关系，本质是网络效应，“十年如一”，这个很难扭转的。
当时一些网友认为“你无论怎么变终端，人都要购物，购物我阿里线上线下，淘宝天猫给你全包围，阿里更稳定；而腾讯，微信打qq、飞信；被打了就归0，。电商是刚需。而电子终端历史看，永远有变数”似乎都有道理。。。
现在看，马云说的对，“教育还在，但新东方未必在。。”，电子商业是永远存在，但未必是阿里巴巴最强啊。。。
如果我们手里边你自己觉得无懈可击的公司，市场给你6倍pe，你怎么办。。我自己经历过，鲜活的meta。虽然说，如果你是对的，越不涨回报越高是个数学问题。但未来对不对不是个非0即1的二极管问题，而是个概率问题，你有多大把握你是对的。
（以上观点，不一定对）$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$