学习记录、分析总结 是价值投资的修炼过程，所以来说说清明小长假里对我民生行做的功课。
很多人说就是银行总裁也不真清楚银行的风险所在，所以很多人是不投资银行股的，比如林园大V。这确实是有道理的！啃2020的银行年报是个很消磨时光的活，还未必能看出所以然！
换个角度，我想通过横向和纵向对比才能在行业比较中看出优劣，既然2020民生行的雷爆在不良率激增上，那我就重点分解下和这个不良有关的数据。下图是民生2020与2019、2018的纵比，还有民生和招商、平安、浦发、兴业的横比
一通年报的昏天黑地阅读后，我得出什么结论呢，坦白说，我得不出任何可靠的结论，只有一些思考记录在这里：
董宝珍老师说过，银行也是同质化的，从前是当作一个结论接收，现在有了些理解的认同。银行业的利差是差不多的，也就是说行业里大家的定价权是一样的。没有哪家银行会因为品牌效应让自己手里的钱能普遍贷出个高利。大家的资金来源、去向、分配比例也是趋同的。而他们面对的都是中国国内同一个市场环境和个人平均信誉度。 @否极泰董宝珍
那么又是什么让招行13倍PE，2倍PB；而民生行6倍PE，0.4倍PB，差距如此之大呢？
我以为是人！管理者！实际放贷人的职业素养、整体的管理制度、风控体系、大的经济周期。。。所有这些直接决定一个银行 盈利能力！而钱不是银行的唯一产品，人是，经济周期也是！董老师说：未来几年是银行业复苏的经济大年！
《巴菲特的护城河》一书里就明确过优秀的管理团队，管理体制能为企业创造效益，
但它不是护城河！不是护城河！不是护城河！
既然不是护城河就容易被打破和追赶，民生和招行的差距就不是难以逾越的横沟。我愿意对民生新的管理层报以热切的期待！给时间他们去追赶。 网页链接
坚持持有民生银行 ，我看了下自己的持仓成本， H股4.4港币，民生自3月30日2020年报爆出-36%的负增长后，跌不足10%就下跌乏力了，可见大多数股东是接收新管理层的这种猛烈出清的，股价已至此，还有多少可跌呢，剩下的只有安全边际了。
现阶段我是这样定义自己的能力圈的：划我现在持有的几支股票为自己的能力圈范围，不断的去阅读理解这些企业，整理持有逻辑和企业现实，啃年报，查数据，阅读投资书籍学习前人总结，最后根据自己的分析在这个能力圈里调整仓位的轻重。未来几年内，只有在现有的能力圈范围内验证了自己的判断力，取得了自己预期的效果，我才会再扩展自己的能力圈范围。
以资记录，开卷有益！
@民生银行@招商银行 @邮储银行
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老董始终把银行业看做定价在国家手里的信贷审批业重资产端研究轻负债端研究，而银行差异化的根本在于负债端，银行业研究的入口在那里。
熟悉我的朋友都说我的投资策略太过保守，虽然稳健，却毫无激情。我也承认，自己确实谨慎，经常把“宁肯错过也不犯错”挂在嘴边。可能与自己胆小的性格有关，我从不参与主流热点板块个股的买卖，对那些高高在上的标的有种天生的恐惧感，对低估的个股又有一种与生俱来的喜好。用前段时间比较流行的一句话概括，我就是那个怕高的苦命人。可就是这么个苦命人，从2017年入市至今，还能在市场中苟活，股票账户收益也翻了三倍。所以保守并不意味着反对进步。在哲学里，保守主义一般是相对激进而言的，不是反对进步，只是反对激进的进步，在进步的过程中保持着底线思维，时刻谨记风险，以保存本金安全为第一要义。
选择保守主义可能也与自己曾经的职业有关。曾经是一个海员，一年大部分时间都漂泊在大海上，见惯了大海的风云突变。早上还是风和日丽，天海一线，下午就有可能惊涛骇浪，狂风骤雨，随时要把你吞没！作为一个渺小的海员，要想赚到钱还能安全返航，最直接的办法就是给自己选择一艘巨轮。而且这艘船上还得配备先进的天气预报系统与突发事件处理系统。同样的，作为个人投资者，我们每时每刻都浮沉于股海，而股市的惊涛骇浪，变化无常丝毫不亚于我曾经面对的大海。要想在股海中生存，你一定要给自己选择一艘巨轮，而对我来说，保守主义指导下的安全边际，就是我遨游股海的方舟。安全边际就是股票的内在价值要低于价格的预留空间。买入低估的股票，让我在股市动荡下跌时也能心态稳定！正如面对大海的惊涛骇浪，躺在摇晃的船舱里，我依旧可以夜夜安眠。企业的内在价值就是我的方舟，而低估的价格就是方舟的锚！
要想一直安全航行，只靠船的体积大小是远远不够的。一艘豪华邮轮一定会配备最先进的天气预报系统，只有这样，才能躲过人类无法抗衡的台风与海啸。同样，深处股海的我们，去哪里寻找这套预报系统来规避可能发生的金融风险呢？答案还是价值。当个股估值处于历史高位，极大的偏离正常估值水平时，就像邮轮上的天气预报系统发出的警报声。任何一个负责任的船长都不会选择在这个时候继续航行。可进入股市四年多来，我目睹了太多不合常理的行为。每次海啸预警响起，有些人却像听到了海妖塞壬的魅惑之歌一样（很不幸，股市中确实存在着很多塞壬似的人物），他们像着了魔似的驾着自己用血汗钱换来的一叶扁舟，成群结队的，相互打着气，壮着胆，呼喊着，嘲笑着返航的胆小鬼，如同殉道的圣徒一样，向着大海深处驶去。他们可能在抵达暴风中心前，会短暂的享受冲浪带来的刺激，可最终会为这短暂的刺激支付昂贵的代价。
每次开员工大会，船长的开场白都是：你来这里为了什么？我们会大声喊着：“赚钱”！！赚了钱怎么才能尽情享受？我们大喊：“回家”！！！怎么回家？我们会大声告诉船长：“THE FUCKING SAFETY”!
如果发现一条船已经破烂不堪，最明智的选择是换条船，而不是期待换一个好船长。你是一个乘客而已。
宁波、招商之类的大家认为好，估值高高在上；民生、中信之类的，大家认为经营不善，特别是民生连财报都不粉饰了，直接硬着陆，的确这些年对投资民生的长线股东是折磨和煎熬，民生能坚持到现在的也应该算是坚强无比的了，我自认为如果是自己持有民生应该坚持不到现在，希望民生的股东以后能获得困境反转的收益。说实话我很庆幸自己持有的是兴业，再让我选择我还是愿意持有一个中等生
通读之后我觉得你不是在做分析，而是在给自己的持仓找理由。
既然你都知道孰优孰劣了，为什么要抱着烂的不放不去买好的？
起死回生不常见，马太效应到常见。
“划我现在持有的几支股票为自己的能力圈范围”：划进来的就是你的能力圈？太小看能力圈了。
很多事情是有窗口期的，过了那个村就没那个店。实际上银行加了很多的杠杠，所以稍微风控有问题，那死的就相当难看。因此差之毫厘，谬之千里。
民生与众不同之处在于，尤如梁山好汉般的大股东，不像其他行的控股股东结构