| 发布于: | 雪球 | 回复：5 | 喜欢：10 |
我再补充一点，除此之外，还有个系统性定价偏差的影响。这个系统性定价偏差在阿尔法经济学一书中有提及，其他的系统性定价偏差的研究多见于美国di顶级期刊，如金融学季刊、美国经济评论上。这个系统性定价偏差是由大众情绪和阶段性认知偏差导致的，存在的时间一般比较长，有的甚至可以长达几十年，如我们的IPO市场的炒新行为。系统性定价偏差对股票价格的影响如果给个百分比，据相关研究可以高达40%。
放在我们现实生活中很好理解，就拿婚配中举例，假定一个年轻貌美的女子嫁给一个老头，那么这个老头必须有立刻可以变现的巨大资源，否则99.99%的美女不会嫁的，为什么，因为这个老头未来已经不可持续吗，也就是不能再按照PE来计算他带来的收益。所以现在银行地产为什么估值这么低，因为他们在前景上已经是黄昏了，只能以立马能变现的（PB）来估值，谁还以PE来估值呢。
我不知道你是否是来抬杠的，虽然你的语气不友好，也没有仔细看我的观点并进行思考。我还是愿意以最大的善意来回答你的问题。
银行不都是上市银行，还有很多没有上市的银行，这些未上市银行遇到的问题敲响了上市银行财务问题的警示；业绩下滑也不是仅仅指每年净利润的减少，还可能是净利润增长率的逐波下行。
市场是否有效的问题，我之前写过很多这方面的文章。如果想弄懂这个问题，建议从源头看。我对市场的个人理解是有时有效，更多时无效；时常有效，时常无效；牛市无效居多，熊市时有效居多；
股票的收益更多时候来源于风险补偿，但承担风险并不必然带来风险补偿，因为你可能并未识别全部的风险。
认知偏差长达几十年，文中已经列举出例子，市场对新股的炒作和高定价就是认知偏差长达几十年的例子。
在市场混还是要明白，很多东西都是定性或者是概率性的结论，一个栗子一个栗子去对教科书总有吃不完的苦头。系统性定价偏差根据经验能理解，40%的定性确实还是有点震惊
你的观点我之外在其他文章表达过，做银行股要有超级耐心，市场目前是将各种不利全部计入价格，甚至是过度进入价格了。这主要是由于信息不对称造成的。买银行股，尤其是大型国有银行的组合长期（10、20年）肯定是没问题的。问题在于很多人并没有这个耐心。
采用pb和pe估值，拉长时间来看二者殊途同归，归根结底还是roe带来的净资产或者归母净利润的增长，为了保证roe的增长能带来股东收益的增长，分红是一方面，归根结底是对管理层的选择。我认为当前银行，地产的低估值源自高杠杆不假，但同样拉长时间来看，只要保证了适度的持续增长，低水平的坏账率，重视股东的管理层，同时不存在全行业挤兑(中国银行的性质决定了可能性极低)，那么当前的低估值其实已经将鱼大所讲的风险消化得差不多了，假如能够耐得住寂寞，我相信当前银行和地产确实能给投资者带来丰厚的回报，但前提是选择好个股，或者直接选择指数。
确定性的展望也是分周期的，不能一概而论：短期的确定性，中期的确定性，乃至长期的确定性。
需要结合着这种环境背景做一个相对的对应，如果错位，可能是刻舟求剑