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估值的基础是永续经营假设，由于银行、地产高负债的性质叠加房地产泡沫确实存在而且巨大（至少股票市场是这么认为的），叠加信息不对称（很多不良资产通过续贷被隐藏了，规模多大，恐怕没有任何人能够说清楚），房地产泡沫如果硬着陆，首当其中受害的是房地产及其产业链，然后才会逐步传导。在房屋价格资不抵债的情况下，居民也会尽可能坚持还款，这主要是基于几千年欠债还钱的文化使得无赖毕竟是少数（我们之所以经常看到无赖并不是因为这些人多，而是这些人更有新闻价值）。在这种情况下，中间业务占比高的公司就有了缓冲，这就是我个人认为的市场给与招商、宁波银行高估值（较同行业）的重要原因，当然现在还多了个平安银行。
中国的经济结构的扭曲主要还是集中在房地产泡沫和地方政府债务这两块，地方债务基本上变成永续债了（这个地方政府还不起也不可能还了），所以，这块的存贷差会不断压低（这个也是我们在市场上看到的）。
关于房地产问题我之前也写过一些文章，现在回过头看判断基本上是没有大的问题的，现在暴露的恒大、蓝光、华夏幸福可能只是开始，这会给银行、保险自营资金带来持续冲击，不过，我觉得是好事情，问题不暴露，市场始终会选择用脚投票。只有市场出清了，资金才会重新聚集。问题在于无论国家还是各方参与者都不希望房地产泡沫破灭，我也说了，做投资最值钱的是时间，最不值钱的也是时间。如果等得起，买入银行股我觉得没啥问题，如果想通过股票市场有所作为，可能一个更好的选择是君子不利于危墙之下（这个观点是我一两年前明确表达的）。
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提个建议，在雪球受众不一样。很多英文词汇最好直接给中文名称，比如因素模型、数据挖掘、内在价值，因为都是教科书的基础名词，改了中文并不妨碍阅读和理解。
即使在高校里，如果是文学艺术类的论文，借用这些词汇，怕老师听不懂用英文还好。经济类本专业答辩时，如果哪位同学专要把这些简单词汇说成英文，也是要被老师吐槽的。
你说你是有超人能力的交易者，我相信有这个可能。但是你说你也是搞学术的，如果你连敬畏在雪球的文章都看不懂（你自己原话）的话，那我还是可以比较肯定的说，你绝对不会是一个经济领域里“搞学术的”，你应该也不是经济类专业本科毕业的。
以下是我2020年4月20日的一段评述，这个评述应该更能全面表达我对银行股投资的观点。
要是仅仅看报表中的数据，那康美、康得新爆雷之前也不错；所有的数据最多也仅仅能够反应公司过去的经营状况，何况有会计政策的选择使得我们看不到报表背后的真实情况，更何况有各类造假（我没有说银行有造假的任何意思，而是要表达报表并不一定能反映公司真实的情况）。
我也无意说服看好银行股的投资者，因为，这些投资者买入的逻辑貌似不可撼动：
1、银行股的估值无论是PE还是PB确实是便宜，这些数据体现了过去和现在的实际情况。
2、银行股的拥泵者，认为国家是不可能让银行破产的。这个确实是这样，除非出现极端再极端的情况，这个很难证伪。
但银行股的投资者忽略了一个问题，即银行报表背后的真实资产情况和国家是否允许破产的在决定银行股估值方面到底哪个力量大？我也像银行股的投资者一样坚信银行国家不会让银行破产。但这个改变不了银行背后资产质量的本质问题。所以，一个可能的结果是持久战，用长期的通货膨胀稀释化解房地产泡沫和债务风险。房地产泡沫破灭和债务风险化解之时，也是银行估值提升之日。只不过，没有人知道这个过程将持续多久。一年、三年、五年、十年、二十年？没有人知道，买入持有者应做好思想准备。
都不知道怎么回你，我们讨论的金融学，我还从来没看到哪个真正懂经济学的人说经济学没啥艰深的，如果你认为经济学没啥艰深的，只能说明你学的是书本上的经济学。经济学为啥很难，是因为他是研究人类经济活动的学科，是受政治、心理活动影响的学科。仅仅这两个因素我还真没看到过哪个获取诺贝尔经济学奖的人说自己懂。
你根本就没有看过FAMA French 关于市场有效的三篇经典论文，你也不知道啥叫价值投资。关于风险补偿的问题是你说的，我只是转述下我的对于金融理论学的风险和我的理解。我所写的所有东西都是基于理论的逻辑性推测。
至于你要求我去论证炒新股来源于认知偏差，你根本没看懂我说什么，我说的是系统性偏差。系统性偏差源于认知，新股的炒作是不是长期存在？是不是对于炒作的价格偏离了内在价值？IPO后几年是不是有个回归均值的过程？这些都是市场上观察到的，要啥论证啊？
至于你说的银行业风险定价问题，让我论证。你太高看我了，连银行行长都搞不清风险大小的东西，我哪里懂啊？不懂没有关系啊，我知道回避，我写出别人不懂，并不代表我懂，但我懂常识，懂逻辑性思考，懂敬畏，正因为如此。在过去的投资生涯中，我几乎从未让自己处于深套或不知所措的被动状态中。