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近期聚美的投资逻辑

聚美从去年的近40美元一路暴跌到12元出头，背景是市场对它的收入增长预期很高，实际聚美却遭遇了供应链调整、砍产品线、切换到海淘的过程，调整是痛苦的，近似于自废武功，重起炉灶。几个电商老大历史上都没有过如此剧烈的壮士断腕，欧总值得尊敬。新一代的CEO里，傅盛、唐岩、陈欧值得长期跟踪，...

唯品会14Q4财报简评

$唯品会(VIPS)$
14Q4收入大幅beat，估计分析师要亮瞎眼了。不过美中不足是15Q1收入guidance相比之下没有那么吓人，看来会出现历史第一次环比的微幅下跌（14Q1环比是升的，大电商中的唯一逆势者，最后的恐龙。15年起，臣妾终于也做不到了……，天杀的暖冬，本来说不定还有点机会）
毛利率变化...

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$聚美优品(JMEI)$ 本来计划5月左右才开始关注和参与聚美，但看媒体铺天盖地黑的实在离谱，稍微买一点点短线，不过财报。
对爆料和聚美回应说几句。
1. 爆料中有一句重点：“今年9月，珠海海关查到我们的供应商2000万的走私化妆品。”注意供应商这三字。
真正严重的售假是公司主导的。供应...

DANG VIPS JMEI LITB JD Q3财报解读及未来走势分析

季度贴来了，写的累死了……
DANG
Q3收入beat（326VS 323），Q4收入guidance好于预期（407VS403）。
增速不错，应该可以顺利完成14年的华尔街预期。于是顺理成章的，市场对15年收入增幅预期也略微调高，从23%（8-10月时的增速预期）升为最新的24%（对应1.65b$）。
之前也说过，当...

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真要说转型，我觉得以李国庆的文人情怀，唯一有机会的是自己做内容平台，李是有这个品味和人脉的。现在的脱口秀是个有趣的方向。长远可以进军出版、电台、视频这类内容制作相关的产业，在“书”进化成别的形态过程中，抓住这个新细分类目，做成平台。但也许这个市场不够大，不够sexy。

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我认为当当需要战略投资，但麻烦是：1. 现在已经晚了，主流电商已经投资过度，车位都已经被占掉了。2. 即便有投资，李国庆却不是一个激进、开拓型的ceo，而是一个守成型的，拿了钱也不一定用的好。所以其实现在这样也不错了，自己一亩三分地做好，估值回归，也算不错了。

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唯品会的首要风险是增速放缓，因为实在过去增速太惊人。电商的规律是，四季度非常重要，代表了明年的大致增速。因此四季度的财报很关键，好坏决定了券商明年consensus是调高还是调低。法律方面唯品会比聚美好过很多，没有太大的风险。竞争方面，唯品会也无太多担忧，多年可以坐稳中国折扣零售老大

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除中国外，主流国家电商基本都是B2C占50%以上。在主流品种上，人们对服务的要求会日益提高，所以京东的配送基础建设会发挥各种创新服务上的优势。垂直的领域如唯品会、聚美也都在抢食淘宝。但在冷门的长尾品上，淘宝的优势明显，人们对淘宝什么都有的印象不会改变。我觉得先看五五开吧。

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不太懂医药，这方面鲁振旺是高手，做过国药的电商，对电商本身也研究很深，可以请教鲁老师。我个人的观点，处方如何发到客户手里，让客户买处方药变得合规，是关键。如果走虚拟化，比如通过app做，则平台和自营区别不大。如果走实物化，则有O2O团队、有线下团队的公司可能会有一些资源上的优势。

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回复@享受今生: 呵呵，李国庆自己的估值是认为应该在15元以上，也供大家参考。我觉得半年后是有机会再次站稳的。//@享受今生:回复@王星Vincent:李大嘴二哥的估值

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我其实只懂偏零售类的电商，也就是B2C，尤其是自营这一块。很多平台型的我也不懂。你提到的这些，我都没有看好。其中尤其是zulily，我是看空的，估值过高。yelp我也一直不看好，不过yelp股价还不错，但yelp我还在研究中，观点没什么价值，可忽略。希望点评、美团上市前，我的观点可以变solid

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Q3唯品会in line，和公司原预期应该差不多。但我们的监控在前一个活动中遇到一些问题，有几天数据缺失，也许会小幅低估。

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之前的帖子提到过，我对京东的估值是1y fwd ps在1.1-1.3倍觉得合理。参照系是亚马逊在06和11年这两个年份，多元化尚不像现在这么多，仍以零售为主，增速比现在高更接近京东，且这两年利润都比较差，一度也是负的。等京东利润为正，则可以适当调高预期。

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中概互联网这个范围太大，我多数都不懂。只懂一点电商，还是相对偏自营模式的电商（我对阿里的研究要少于B2C）。仅就这个很窄的电商定义而言，赚钱的时候看PE，不赚钱的时候看PS。注意要结合增速看未来一两年的。

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最坏的情况下，按传统零售的1y fwd 10倍pe估值。比如一些陷入困境的传统零售，bestbuy，在利润为负、增长也受挫时，会只看PS来估。当当比这些最差情况要好的是：1. 利润非但为正，且正迅速增加到2-4%这个零售健康区间；2. 增长相比传统还是很多，传统毕竟只有10%不到。

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和多数T C的生意一样，用户。好几个指标可以反映用户，如新用户，活跃用户，流量，这些是看用户基数。复购率、单价，则是看用户质量。除了用户以外，由于多数电商属于零售（不算阿里模式），库存周转也是非常重要的指标，是企业核心竞争力。企业能低价，本质是内功强，才反应到每日可以低价上。