$心动公司(02400)$
关于taptap的估值
牛市的时候数人头，诸如远期5000-6000万用户，一个用户100-200美金
（至于为啥是5000-6000万用户、为啥一个用户值100-200美金，不用管，本身就是拍脑袋，那会只取决于胆有多大）
正常和熊市还是看成长性和盈利能力
成长性：
20年taptap广告收入5.16亿，23年13亿，21-23年三年年化增速35%左右（在目前的国内互联网里数一数二的），未来三年年化增速在20-30%之间不难，ios端一旦有大变故，增速更高也可能
盈利能力：
前些年因为高强度投入，没啥利润，23年开始出利润，去年利润2亿出头，大概对应15-20%的利润率，在规模效应和降本增效下
保守估计会继续往上走到20-30%之间，乐观点30-40%之间也可以
24年预计广告收入16-17亿，利润3-5亿之间；25年预计广告收入20亿左右，利润5-7亿
给20倍左右的估值，大概对应是今年大几十亿、明年100亿出头的估值
天花板方面，不考虑ios、游戏和海外，30亿左右收入(毛利率80%-90%，不要和那些中低毛利率的去比数值）、10亿左右利润会是中期瓶颈——不搞自研或自研没成绩，公司天花板大概就是一二百亿，牛市给的估值高些可能更高点
所以自研是必须搞的
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反过来想，一个社区因为自研游戏而暴涨，那么这个社区价值是不是值得怀疑？
taptap比财报上看到要更赚钱一些。前两年taptap没什么利润，有一个主要原因是心动自己没做内部计价，鞭打快牛。天花板的问题，除了自研，其实应该考虑一下并购整合。
是的，如果心动要市值上千亿，光靠taptap肯定不行，自研方面也要每年贡献50亿左右的利润才行
而且前几年的经验证明了，tap的海外发展无法简单复制国内经验。这部分完全没法给估值。
两点想法：
1.心动首先一定要是一家游戏公司，然后才是一家同时拥有领先分发渠道的公司，做好自研游戏才可以解决 TapTap 的天花板问题，自研游戏发展好以后，即使不把 TapTap 看成盈利部门，看成是成本部门给公司带来的降本收益也是很可观的
2.苹果的事虽然短期对国内没什么影响，但是给了苹果和硬核联盟一个下限，至少消除了 TapTap 进一步被限制的风险
1、taptap是心动的估值底 平台型业务，靠广告来获取收入。业务的稳定性和持续性比较好，可以给比游戏业务更高的估值。
2、按照目前分发市场占据的份额来分析，广告收入还有很大的提升空间
3、平台业务受益规模化和网络效应，随着用户越来越多，效益会越来越好。利润率有进一步提升空间。
还有一块是android 安装包安装时候，硬件厂商的告警和引导到自己应用商店。这块如果能反垄断，广告收益会增加很多
保守估计会继续往上走到20-30%之间，乐观点30-40%之间也可以
这个问题应该不大，但是增长能不能持续这个逻辑我没太想明白，因为各个手机商店肯定是业绩摸到了天花板，但随着用户被培养的越来越“老玩家”，确实是扩大了tap的用户群。
这个算清楚有估值下限了持股感觉会比较舒服，毕竟自研的产品现在超级难判断。
「未来三年年化增速在20-30%之间不难」，怎么实现？靠自研的tap独家发行拉动占多少比重？其他游戏发行业务多少比例是只在tap发行的？
收入、增速、毛利这些，和我的预期差不多。我最在意的是TapTap的天花板，之前我给的比较高，特别是22年上半年月活逆市大增时，我觉得用户量方面天花板乐观能看到长期过亿以上，在手游分发市场成为举足轻重的势力。后面月活下滑，心里没底了。后续我比较关注用户量这个数据，近两三年的收入，我倒是觉得持续增长问题不大。
taptap方面我没这么乐观，用户渗透率提升最快的阶段结束了，take rate的提升还有很大空间。