程序猿肯定以为FTP是文件传输协议的意思
图1 EVA
另外随报告发布的还有另外一项重要的指标:风险调整资本回报率(Risk-Adjusted Return on Capital, RAROC)。招商银行是唯一一家最近4年将这一指标保持高于20%的全国性银行,并且最近3年更是名列国内银行的首位,而四大行中的建行连续3年屈居亚军,如下图2所示:
图2 RAROC
估计很多投资者连这两个指标的意思都弄不懂,我就用2天的时间对这两个指标的含义、用法和限制做一个说说明。
定义和计算
风险调整资本回报率定义为经风险调整后的预期净收益除以支持交易所需的经济资本,在评价银行盈利能力的同时考量其风险。计算公式为:
RAROC=风险调整收益/经济资本=(收入-经营成本-预期损失)/经济资本
其中收入就是银行的总营收,经营成本可以理解为商业银行的运维成本,预期损失即银行根据其历史数据对于不同风险进行评估得到的预计损失。而经济资本主要是指银行用于抵御非预期损失所必须的资本。
RAROC这一指标的本质是将预期内的损失转化为当期成本,这即考虑的银行的盈利能力,又考虑到了银行将来需要承担的风险。在这一点上RAROC和RORWA这两个指标有异曲同工之妙。
EVA是在20世纪90年代由美国咨询公司(Stern Stewart&Co.)提出的一个经营指标,主要衡量一个公司在扣除资本成本后产生的超额收益。这里的资本可以有不同的定义,比如:股东投入的资本,公司净资产或经济资本。一般在进行银行评估的时候定义为经济资本。而成本定义可以是:社会上或行业内的平均资本回报率、股东要求的最低回报率或目标收益率等。简而言之,EVA衡量的就是一家公司能够给股东产生多少超越目标回报率的价值。如果EVA值为负数,那么就代表这家企业给股东产生的回报低于要求,如果EVA为正数,那么就代表这家企业能够产生高于行业/社会均值的回报。EVA的计算公式为:
EVA=风险调整收益-经济资本*资本成本率
EVA和RORAC的关系
通过上面的计算公式我们可以看到EVA和RAROC都涉及到风险调整收益,经济成本这两个数据,所以这两者之间是有一定关系的:
EVA
=风险调整收益-经济资本*资本成本率
=风险调整收益*经济资本/经济资本-经济资本*资本成本率
=RAROC*经济资本-经济资本*资本成本率
=经济资本*(RAROC-资本成本率)
从上面的公式中可以看出EVA和RAROC是反映同一个问题的2个角度,EVA更倾向于绝对值评估,而RAROC更倾向于相对值的评估
EVA,RAROC的实际计算
前面只是讲了EVA和RAROC这两个概念和计算公式,那么在实际中如何用报表去计算这些指标的值呢? 这两个指标的计算工程中主要涉及风险调整收益,经济资本,资本成本率3个数据,这3个数据报表中不会直接披露。其中资本成本率一般引用行业平均资本回报率,在麦肯锡的报告中给出的2020年数值约为12%。
风险调整收益里面比较难获取的是预期损失,一般在实际中投资者可以用信用减值损失替代,毕竟银行是依据预期损失决定计提标准的。所以,风险调整收益就约等于税前利润。
最后一个,经济资本这个最麻烦,从银行提供的报表中完全无法找到对应项的线索,我们只能从麦肯锡的报告中反推经济资本的数值。根据RAROC和EVA和资本成本可以得到如下表1:
表1
可以看到经济资本和风险加权资产之间的比例并无明显关系,其中招行相比较为稳定,而平银的波动就要大一些。所以说,由于经济资本无法从报表直接获得,所以注定RAROC和EVA这对指标更多用于指导银行内部营运,较少用于投资者自己判断银行优劣。当然,机构能拿到经济资本数据的另当别论。
@银行ETF @今日话题 $招商银行(SH600036)$ $建设银行(SH601939)$
看不懂
业精于勤,信息情报工作出色。谷先生这样专注和深入的人不多——即使是为自个儿赚钱。截图只能看到去年招,建,工,中RAROC排在前面,前10的银行还有哪几家?若能分享这个报告或链接当然好,另外可以进一步分析和讨论一下RAROC和RORWA的关系。拍拍脑袋估计两者是等价的,首先都是利润都是经过风险调整过的,就是去除可能的坏账,RAROC是前向调整,减去未来的损失(这只能是基于历史的一个估计,差别只是保守或者激进的不同),RORWA中的利润是当期的,已经减去了当期的损失,高于RAROC计算中的利润;至于分母用Capital还是RWA,差别不大,一来反正资本C都转化成了资产A,二来RWA是把资产用风险调整后数值放大,抵消了利润计算中的没有扣除未来损失的影响。
有些银行对股东来说是价值毁灭啊。银行股的经营很多时候靠的就是用再融资的钱来补窟窿,又称技术性破产,软着陆。当然不是每个银行再融资都是为了这样。所以投资不再融资的银行,就基本上可以避免这些情况。
我也看不懂,只知道利好招商和建行
美股银行昨晚涨得那么好,今天大a的银行跟上
把周期拉长,基本上是明牌
但我不建议很复杂的指标,roa和rorwa就完全足够分辨啦。
$邮储银行(SH601658)$ 能大幅改善嘛?我不知道哈
同一家银行不同分行之间对比eva意义不大,反正资金内部按照ftp拆借,全国性银行可以在东北吸收存款,到长三角珠三角投放,东北重点做个人贷款,经济资本占用低,但是内部考核上不可能东北分行比珠三角的分行得分高效益好,费用和资源还是按照规模和营收、利润分配的。
7
资本成本普遍在12左右,意味着即使eva为0,股东也能实现12的年化收益。现在12的收益产品可不多