恩恩,把债转股第一单,一共只造了4条淡水河谷型就欠了中国银行100亿还不出的北海重工,甩给$中国重工(SH601989)$ 的事就不说了。
中国重工集团旗下有两大子公司,大连船舶重工和武船重工,其中大连重工是中国唯三可以造出LNG船的公司。
中国船舶集团旗下几大核心子公司,江南造船、外高桥、中船澄西、广船国际,还有一个没有纳入上市公司的沪东中华,沪东中华和江南造船厂可以造LNG船。
《2》比较重工与船舶的财报
从营收看,重工的营收在19年以前一直比中船高,在19年中船纳入江南船厂、外高桥、广船后,中船一举超过重工, 位居造船厂营收第一。
从二者毛利率看,各年份差距并不算大,中船并不是一直比重工的毛利率高;从营业利润率看,2011年以前,重工比中船利润率低很多,2011年以后,重工的营业利润率反而是高于中船,特别是16~17年中船大亏时,重工并没有怎么亏损。(2016~2017年中船大亏的原因是旗下外高桥负责的 2 艘自升式钻井平台以及 2 艘 PX121H 型 PSV(平台辅助船)的合同被终止,不但冲减了收入,还要承担大额维护成本和减值)
从三费费率看,重工的销售费率一般比中船高0.5%左右,管理费率比中船高3~4个点,这个比较多,可能是因为重工主要对军工方,市场化程度比中船集团低,集团内部比较臃肿的缘故。财务费用率上,重工一般比中船低两个多点,因为重工的现金一直比中船多。
造船业真的挺神奇,明明资产负债率高达60%、70%,财务费用率居然是负的,还负好几个点,一看有息负债率,只有15%左右。这个应该属于行业特征,因为造船业它要先收钱,再给你安排交付期,一般交付期是2~3年,这期间按照管理层的判断来按比例确认收入,但是合同负债上的现金,所有权是归属于造船公司的,这部分钱公司可以拿去买银行理财,赚利息。
从应收账款周转天数看,重工的周转天数明显长于中船,并且重工找11年~15年应收账款剧增,一度达到过274亿的水平。我想如果要给重工找一个估值水平不及船舶的理由,应收账款较大应该是比较合适的。
近十年的PB看,中国船舶的PB中位数是2.07,重工的是1.42,船舶的估值比重工高46%左右,目前中船PB2.43,重工PB1.1,中船比重工估值120%,高于历史中位数估值74%,就看你相信当下是重工低估,还是中船高估了。
其实从当下看历史PB,总能找到一个理由去解释他们俩的PB差异,但是要知道,纵使他们PB中位数差异高达46%, 在2015年牛市中,中国船舶和重工的PB都是5.4倍左右。如果未来造船订单潮真正来临(三大主流船型订单潮,不仅仅是LNG等高端船型需求爆发),重工的PB能追上中船,那么现在这个位置,就是低估。
#今日话题# @雪球创作者中心 @今日话题 $中国重工(SH601989)$ $中国船舶(SH600150)$ $中船防务(SH600685)$
重工比船舶估值低本身就是一个伪命题。在我看来,三家造船上市公司估值从低到高是船舶、重工、防务。以民船产能计:重工不到船舶的2/3,防务不到船舶的1/6。而市值呢,重工大于船舶的2/3,防务大于船舶的1/4。
重工估值之所以比船舶低,我觉得还有两个因素:1、船舶修造船业务的营收占比达85%,而重工有20%的船配及机电业务,还有10%的战略新兴业务。相较之下,船舶的主营更突出,在造船景气周期弹性更高。2、重工的在职员工和承担的离退休员工人数是船舶的差不多两倍,而营收却只有船舶的70%,这种效率估值能高才怪了。
另外,补充一点:船舶旗下的江南造船,军船技术水平并不比大船差,003航母福建舰、还有首艘055大驱都是在江南造船研制的。
有意思。通篇看下来,包括评论。大家都在论证重工估值低是合理的。中国船舶给更高的估值也是合理的。换句话说,大家都不看好重工。我认为大家的看法很好,逻辑论证严密。所以我要重仓重工。因为股市是一个少数人获胜的游戏。这造船行业是一个强周期性行业,当繁荣期到来的时候,我当然会买那个比较差的公司。。。对人人都看好的,我反而会回避。。
恩恩,把债转股第一单,一共只造了4条淡水河谷型就欠了中国银行100亿还不出的北海重工,甩给$中国重工(SH601989)$ 的事就不说了。
重工比船舶估值低本身就是一个伪命题。在我看来,三家造船上市公司估值从低到高是船舶、重工、防务。以民船产能计:重工不到船舶的2/3,防务不到船舶的1/6。而市值呢,重工大于船舶的2/3,防务大于船舶的1/4。
重工估值之所以比船舶低,我觉得还有两个因素:1、船舶修造船业务的营收占比达85%,而重工有20%的船配及机电业务,还有10%的战略新兴业务。相较之下,船舶的主营更突出,在造船景气周期弹性更高。2、重工的在职员工和承担的离退休员工人数是船舶的差不多两倍,而营收却只有船舶的70%,这种效率估值能高才怪了。
另外,补充一点:船舶旗下的江南造船,军船技术水平并不比大船差,003航母福建舰、还有首艘055大驱都是在江南造船研制的。
有意思。通篇看下来,包括评论。大家都在论证重工估值低是合理的。中国船舶给更高的估值也是合理的。换句话说,大家都不看好重工。我认为大家的看法很好,逻辑论证严密。所以我要重仓重工。因为股市是一个少数人获胜的游戏。这造船行业是一个强周期性行业,当繁荣期到来的时候,我当然会买那个比较差的公司。。。对人人都看好的,我反而会回避。。
我个人浅见,重工因为承接了大量的军船制造,有些费用涉及保密原则不便于披露,所以对它的估值市场有时拿捏不准。
什么潮?什么潮? 害搁这订单潮?都高潮过好久了 都要绝经了 害高潮呢啊
南方和北方的区别,你懂的
说到最后还是如果?赌博呢,订单潮不来呢?船舶会下跌且把重工和板块其他票一起带下去
重工2011年以前是做发动机的,后来把发动机给了中船动力,把大船,武船收过来了
有没有可能船舶已经高估了,那么重工也要跟着下调估值呗