| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：0 |
那显然是$嘉里建设(00683)$ 更好，嘉里负债率40%出头，$瑞安房地产(00272)$ 接近60%。两个公司都有很多优质项目，也有坑项目，当然或许瑞房平均资产质量更好一点，但负债率差了超过15%。或者这么说，瑞房如果卖掉瑞虹的资产还债，那负债率可以降到嘉里的水平，但目前的情况哪怕是瑞虹这种优质项目，也不敢保证能够以财报上的账面值卖掉吧（瑞房给自己投资物业的公平值并不保守），大概率会导致亏损并减少净资产，同时缩小两者PB的差距。但无论如何降负债是好事，假如瑞房真的这么操作，我就认为瑞房可以和嘉里比了，但问题是瑞房还没卖且没有表明要卖卖卖降资产的意愿和决心。
其实我觉得$SOHO中国(00410)$ 和嘉里比或许更合适些，SOHO负债率46%，比嘉里高的不多，且资产全都是京沪核心地段，资产质量优于嘉里，PB也更低。但SOHO老板zz风险大，是严重减分项。嘉里老板低调做人（至少在zz上很低调），这点比老潘聪明多了，所以哪个性价比高见仁见智吧。
与其天天看这些高负债的，真心不如多看看低负债有钱抄底的，比如负债率9%的信和置业这种，别看PB至0.43了，但结合负债来看，信和没准比嘉里、瑞房、SOHO都更便宜（信和总资产中的91%打4.3折，嘉里总资产的58%打1.8折，SOHO总资产的54%打1.1折）。而且如果房地产没有起色，差距会越来越大，嘉里瑞房SOHO这些活下去应该没问题，但想抄底也困难，信和手上大把现金的才可以抄底吃肉。
另外，不了解在地产下行期缩表有多难多痛苦的，可以看看这个金地多头的观点，注意他是多头，所以真实情况可能比他说的更难，因为人都是有禀赋效应的，尤其是重仓金地的情况下，看看老猫因为重仓路劲，连路劲8848，雅居乐涨到4元多都敢说出来就知道。
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所以现在回想起来，瑞房在房地产高峰期提前缩表降负债，把负债率从80%多（包含明股实债）降到了现在不到60%，确实还是无比正确的（或许是运气好，但运气也是实力的一部分吧），路劲慢人一拍晚几年缩表就要承受净资产的相当损失。奥园这种闭眼狂奔则直接挂掉，现在想缩表已经没用了，净资产负几百亿救不回来了。
我几年前重仓过瑞房，所以对瑞房还是比较了解的。我买瑞房的时候，瑞房负债率曾经超过过百分之八十，后来一路卖资产下来降到现在不到百分之六十。这个负债率高不高要看跟谁比，在港资地产股里当然高，除了新世界，路劲等少数港资内房外，其他都比瑞房低多了，就连资产优秀但负债率让我有些顾忌的英皇国际和资本策略地产也才百分之五十左右。负债率低的百分之二三十的比比皆是。但和百分之七十的路劲比。老猫觉得路劲好，那是因为他的参照物是雅居乐，万科，碧桂园，融创，合景泰富，奥园之类快周转的。所以说认知水平很重要，认知水平不足选的锚定物选错了，自然会吃亏。
路劲有公路瑞房没有，这个确实是路劲的一个大优势。路劲项目质量和负债率都不如瑞房，短久期美元债价格能和瑞房比，估计就是靠公路。
不过我是觉得讨论路劲股票和瑞房股票意思不大，因为这两个公司的股票都比不上债券，还不如讨论下当前价格体系下，路劲美元债和瑞房美元债哪个性价比更好。
路劲就别比了，单伟豹做出来的巨坑太多了，他赶紧去盖他的邯郸文旅城，还有问一堆垃圾项目，要前融资金吧，什么已经跑路的三智资本之类，那些基金，我的感觉，绝大部分是要不回来的。
刚购买了点瑞房24年到期美元债，显然市场对于瑞房的看法还是很悲观，10个月的年化收益68了，觉得胜算颇高。希望到期后25年的债还有合适的价格。现在地产美元债是不是机构都风控不得买入了？真不知道对手盘是谁，或者瑞房真的可能在一年内违约？
信和更适合防守吧