$上海机场(SH600009)$

机场作为公共事业，航空业务完全公共事业定价，非航市场化定价。

但是如果没有强大的非航收入，机场就会成为非常差的公共事业，盈利能力一塌糊涂。

原因有两个：

首先是机场的运营成本非常高。比如白云机场，人员都上万；机场高大上的环境日常维护开支也很高，折旧也不少(且基本为真实折旧)。

原因二是机场的航空部分营收相比于支出来说并不高。飞机的起停费用，游客的各类费用，都不高。机场的客户航空公司是一群可以轻松亏掉几十亿的差商业模式的公司。客户如此艰难，机场的主业收费如何高得起来呢。

所以只能靠非航。非航主要靠免税。国内最好的免税机场是浦东机场，但如浦东的董事长说的：免税再也回不去2019年了。国人消费观念有变，机场免税渠道替代品也越来越多。

这些是上海机场走到当前股价的原因。未来上海机场还要建设4期，又是巨额的投入，投产后又是巨额的折旧和日常维护开支。

过去免税非常好时，掩盖了这些问题。我一度认为上海机场的商业模式不输长江电力。机场应当和水电列为公共事业里最好的两种。目前看来是我错了。

当然，即便公司不如以前好，只要价格折扣足够大，也可以是好的投资对象。只是我再也回不去以前对上海机场的信心。感觉它当前的市值，也是合理价，并不算特别的吸引。

估计明年上海机场利润20-30亿，即便30亿，当前市值接近30PE，不算高估，也不便宜。没看出来特别吸引的地方。且，它分红一定不可能大方的。30-40%分红比例顶天了。

$白云机场(SH600004)$ $长江电力(SH600900)$