$比亚迪(SZ002594)$ 比亚迪年报预告出炉！预计净利润290-310亿元，取300亿元作为预估值。对二级市场而言，2023年比亚迪的预期正式落地，预计明日起开启新一波sell the fact。诸多问题正如本人所料，看数据说话：
1、比亚迪盈利能力大幅下降，Q4尤为明显：
上图可知，自2023年三季度比亚迪单车净利达到历史最高后（1.3万元/台），其相应市值也在历史高位。但2023四季度的单车净利润只有8200元，比三季度少了足足5000元！甚至低于2022全年均值，也仅比2021年高不到3000元。
原因是：价格战影响，也反推出比亚迪的销售结构仍以低端车型为主。
2、比亚迪折旧高企，且未来可能迎来加速折旧，吞噬股东利润：
2023上半年，比亚迪单车折旧达到1.29万元/每台车，而原因是其此前的过度追高扩产带来的产线折旧开始反映在利润中，单车折旧甚至逐渐大于单车利润！换句话说，现在每卖出一台车的净利润，甚至不足以弥补对应固定资产带来的损耗。而这对于长期投资者而言，是在创造价值吗？
3、比亚迪CapEX支出持续增高，并不断转为折旧摊销：
新的厂房、新的造车平台、新的材料、新的供应商等等，结合比亚迪智能化转型趋势，资本性支出毫无疑问将在未来几年内持续爬高。而前三年的每台车对应的资本性支出大约是5万元以上。
更重要的是，CapEX将随后转化为固定资产，并产生折旧，这也就意味着比亚迪未来几年的折旧将居高不下，造成如下影响：
（1）吞噬股东净利润，持续造成成本压力
（2）固化市场认知，即将比亚迪看作纯制造商，且主攻中低端市场
（3）估值向丰台靠拢，向12倍p/e趋近
而很多人期盼的方程豹、仰望系列，就好比“远水解不了近渴”，一个是城区越野，另一个是超高端赛道，上量有限，无法撼动比亚迪的根：靠中低端市场，尤其是低端车型作为基本盘。
此外，我也怀疑技术鱼池在战略上的合理性和效率性，漫无目的试错千万次，到头来市场还不认可，而根本或许就是：比亚迪把对待供应商的专权跋扈态度，潜移默化带到消费者端（尽管这不是比亚迪本意，但这是一种习惯，价值链上的每个点其实都需要平等看待），无法平视消费者的真实需求。而闭门造车是无法持续领先的。
写在最后，对于比亚迪的估值、分析和合理击球区，本人此前写过多个文章，请有需要的兄台，按不同需求点击如下链接：
（2）讨论比亚迪合理击球区：网页链接 目前来看可能在120元区间
（3）对于比亚迪更多的分析，请点击主页看去年10月起发的推文。
欢迎讨论，祝大家投资顺利！