$福寿园(01448)$ 

前几天看完了这家公司的上市文件以及全部年报，下面我来指出这家公司的缺点：

1，这是我前面的帖子里说的，就是这家公司的可比较公墓的增长率其实很慢，常常是在1-4%，有时候还会衰退。一旦提价，销售就会下滑，只有不提价的情况下才会增长。以前的那些增长，基本都是依靠收购其他的陵园而增长的。实际上，这几年的营收增速基本只有百分之十几，而2020年甚至是负增长的。有些人之所以看好这家公司，是因为老龄化在加剧，但是我认为实际情况很可能会让他们失望。

2，很多人认为老龄化加剧会导致这家公司的营收增加，但是我们可以看到一个现实的例子，也就是锦州。据公司的年报，该公司是锦州的独家供应商，但是由于当地的经济下滑，以及公司提价，导致某一年在锦州的营收降低20%，我想这个事情从事实上否定了老龄化加剧会导致墓地需求增加的结论。

3，因此，福寿园到底是一种什么样的消费呢？我想公司的年报中给出了许多的答案。公司明确指出，他们是一家高端墓地供应商。重庆是该公司较早进入的地区，但是由于政府供应的公益性公墓，以及其他墓地的竞争，某一年，该公司在重庆的营收也下降了。从一系列迹象，都可以看出来，福寿园实际上是一种可选消费，因为有公益性公墓的存在。实际上就是那种钱多了烧的难受，所以才去选择福寿园，这不是一种必需品。所以福寿园的业绩不会随着死亡率的提高而提高，而只会随着经济的增长而提高，一旦经济下滑，公司的营收就会下降。

4，公司的少数股东权益的ROE远高于公司的ROE，这是一个利益输送的渠道，另外还有购股权，这又是一个利益输送的渠道，公司的董事长曾经坐牢两年还被释放，可见在侵害股东利益方面是一个高手。一系列迹象充分证明了这家公司的管理层不可信赖。

5，上市后，公司握有大量的资金，但是并未直接获取政府的土地，而是大量去收购，这些收购导致了大量的商誉，所以是溢价收购。有些人也许会说这是一种商业行为，但是这些商誉变成了金钱成为了被收购方的利润，这些利润是怎么分配的，是全部给了被收购方，还是管理层也有份呢？考虑到管理层的一贯作风，这是甚为值得怀疑的。

综上，我认为结论如下：

1，福寿园是一种可选消费品，而不是必需消费品。它的业绩与经济增长有关，而与死亡率无关。未来如果老龄化加剧而经济衰退的话，福寿园的业绩会下滑而非增长。

2，福寿园的管理层侵害股东利率，证据确凿，幅度很大，管理层不可信赖。