$福寿园(01448)$ 的缺点:
1,公司的可比较公墓的增长率其实很慢,常常是在1-4%,有时候还会衰退。一旦提价,销售就会下滑,只有不提价的情况下才会增长。以前的那些增长,基本都是依靠收购其他的陵园而增长的。实际上,这几年的营收增速基本只有百分之十几,而2020年甚至是负增长的。
2,老龄化在加剧就一定成长吗?
举一个现实的例子,也就是锦州。据公司的年报,该公司是锦州的独家供应商,但是由于当地的经济下滑,以及公司提价,导致某一年在锦州的营收降低20%。这就否定了老龄化加剧会导致墓地需求增加的结论。
3,福寿园的消费属性到底是什么?
公司年报明确指出,他们是一家高端墓地供应商。重庆是该公司较早进入的地区,但是由于政府供应的公益性公墓,以及其他墓地的竞争,某一年,该公司在重庆的营收也下降了。而且土葬普遍存在,其它形式的也存在。所以,福寿园实际上是一种可选消费。另外,有公益性公墓的存在。
买墓地的是老城里人,而且要比较有钱,它的业绩只会随着经济的增长而提高,一旦经济下滑,公司的营收就会下降。
4,公司的少数股东权益的ROE远高于公司的ROE,这是一个利益输送的渠道,另外还有购股权,这又是一个利益输送的渠道,公司的董事长曾经坐牢两年还被释放,可见在侵害股东利益方面是一个高手。一系列迹象充分证明了这家公司的管理层不可信赖。
5,上市后,公司握有大量的资金,但是并未直接获取政府的土地,而是大量去收购,这些收购导致了大量的商誉,这些商誉成为了被收购方的利润,这是不是变相掏空股东收益?
6,从最高点股价降了不到一半,但市盈率缺从30多降到了13。利润每年都在增长,很诡异。
土储应该还会受地产周期影响,地价下跌,墓地也难提价
人的问题是最难判断的。溢价收购到哪里去了也是很难判断的。