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逆向投资必须知道如何避免失败，“知道自己会死在哪里，然后就不去那里”，李嘉诚不败之道在于“99%的时间都在想失败”。2008年就在我发表《谈失败》和《熊市中危险的抢反弹》的时候，大师比尔米勒倒下了，前功尽弃。据说2009年小牛了一下，遗憾的是金融危机之后其总体表现仍较差，还卖出了持有10年的柯达。近日，正值价值股、周期股低迷之际，重读比尔米勒，经验教训如下。
一、拒绝炸毁。再长一串让人动心的数额乘上一个零，结果只能是零。有送命或者亏光老本的风险，再赚钱也不干。当时比尔米勒压注花旗和雷曼，巴菲特压注富国和高盛，前者倒闭了而后者赚了大钱。比尔米勒是做垃圾股发家的，人会有路径依赖，他过去屡次都赌赢了。虽然这个下注不是没有道理，但没想到美国政府真敢放弃雷曼。而花旗过去那些年分分合合，并没有形成强大的企业文化，你无法想象逆着大势去赌这种公司的风险有多大。
二、懂得放弃。金融危机时，当比尔说我们都是乐观主义者时，巴菲特说：不，我是客观主义者。这里的乐观是否有几分“赌”的意思，而不是放弃。比尔投资垃圾股大多是因为下跌较大价格便宜的原因，想获取暴利——长期稳定盈利比短期冒险暴利重要。在A股市场上也这样，好股票价格不便宜。巴菲特曾经表示:“以合理价格买入好公司股票，比以很好的价格买入普通公司股票更有意义。”做逆向投资，企业的质地是我们真正要去关注的，低的价格并不是最重要的。
三、坚守能力圈。同样是金融股，你怎么知道哪个会被炸毁，哪些能重生呢。比尔米勒以实用主义哲学，将价值投资扩展至科技股而闻名，2014年居然看好比特币，太前卫了。其出事的不是科技股而是金融股。在过去15年中，米勒基本上坚持做熟悉的事，在亚马逊、美国在线、戴尔和e-Bay等科技股上大赚特赚。但是一年多前，当住房市场危机开始影响金融市场的时候，米勒似乎放弃了自己的原则，贝尔斯登之后，我已经意识到问题的严重性，买入更加安全的股票，遗憾的是由于能力圈他买的并不安全。与巴菲特相比，巴菲特的过人之处就在于能够坚守永恒的原则，深知超越自己能力圈的危害性。因为缺乏分析高科技企业的能力，所以即使在科技股如花似锦的时期，也坚决避开涉足科技股。巴菲特的那两家公司，富国是他很久前就持有的，高盛的文化巴老也是非常了解的，他关注了40年，一旦有机会，就下重注。
四、经验主义。比尔认为通过这一次学到的最大教训是，一定找到事件差异性本质，才能赢得宝贵战机。每一次危机到来时，或者大事件发生时，要尽快找到其根源，并分析其与此前类似事件的差别，而不能盲目地以过往思路去解决。以贝尔斯登为例，此前也的确有过金融机构倒闭的现象，但是都会首先出现法律纠纷或者个别交易员爆出内幕交易丑闻，很少因为流动性问题而直接倒闭（况且当时贝尔斯登的资本充足率处于历史最高水平。贝尔斯登事发后吸取教训，紧急卖出了华盛顿相互银行（WashingtonMutual）和美联银行（Wachovia），并买入当时看起来“质地”更好，而且不大可能发生流动性危机的AIG 和“两房”。但是这一次，没有想到政府会直接入主两家公司，将所有投资者踢出局。关于雷曼的事情，比尔按照政府处理贝尔斯登的方式，本来也预计政府不会袖手旁观，但显然又
五、容错机制。“只要在这一行做得时间够长，你总有机会表现得很愚蠢。”前面都是讲如何不犯错，但是我们也要解决错了怎么办。
1、错误边际。比尔买的是股票，而巴菲特买的是高盛的优先股可转债，危机之下的卡拉曼买的也是债权。固定的到期价格可以弥补认知不足，增加了错误边际。
2、资金管理。在金融股上比尔买错了也买早了。没有最差的股票，只有最差的价格。同样是花旗银行，大卫.泰铂在其沦为垃圾股后买入获利10多亿美元，逆向投资需要极大的耐心，如卡拉曼、巴菲特每次在危机的时候都留有现金，这部分钱坚决为极度低估的股票准备。加仓的时候一定要放慢节奏，重仓对资金和心态的损害都很大。当然这样会降低收益率，至于两者之间如何平衡，能否平衡好，看看巴菲特就知道了，在这个市场上不能认知冷暖并调节现金不是被冻死就被热死。
3、适当分散。这么大的基金持股40只，而一般要100只，施洛斯更是多达200只。在对个股确定性不足的情况下，一定要分散。否则遇上几个炸毁就真的毁了。比尔米勒反思后，整个投资决策过程已经进行了改变，即如果经过测算有的板块已经处于历史估值的绝对底部（正如能源股2003 年情形），无论认为其盈利前景如何，都会进行一定比例配置。也就是大家常说的分散投资。
六、当前思考。
1、从时段上看，金融危机时、网络股泡沫时是逆向价值投资者颠覆的高发期，逆向投资者应高度警惕。现在正是传统价值投资者业绩低迷之际，但、李、董、林、赵等业绩持续低迷，这是经济转型的体现吗。但是从历史长河的估值回归来看是否有翻转的时候，银粉压抑多年，翻转的时点在哪里，应当按照米勒反思配置一点了。
2、目前小小辛巴的五步买入法和S的资金管理都可以借鉴。Sosme应当是最符合上述容错机制的。从但斌的博客来看，他抓住了很多牛股，但是基金业绩很差，那么五步买入法是否太慢，如何平衡。
3、目前持续保持良好业绩的是徐翔，这是幸运者偏差吗，王亚伟的业绩已经归于平淡，徐翔的操作是另类的，有防止炸毁的防护栏吗。
4、米勒虽然在金融上失败，但是科技股投资还是成功的，其实用主义还是值得学习的，可以开阔思路。
全部讨论
离开雪球这五年来自农夫价投的雪球专栏
2016年之前，我经常在雪球写点东西。
当时在雪球还小有名气，3万多粉丝基本上在那时候积累的，然后我去创业了，离开了5年，基本处于停更状态。
当时一批在新浪博客、港股通写东西的网友，陆陆续续迁到雪球网，我个人也是同一时期来到雪球网写东西的，一开始写的人很少，但个个都是有几把刷子的，因为过来的都在其他平台小有名气的。那时候不像现在这么热闹，写东西的人都很认真，看东西的人也很认真，讨论东西也很认真。雪球还组织我们做雪球专访，当时对接我的工作人员是雪球的戚晓强，我现在还有他电话，每次专访就是我增加粉丝最猛的时候。那时候，雪球是一个很好的线上交流平台，有深度，有温度。
离开雪球5年之后，我重新又回到了这里。这给了我一个机会来冷静的看待这5年，到底发生了哪些变化，哪些是值得记住的，以及那些血一般的教训。
亘古不变的是，作为雪球的创办者，不明真相的群众，一直都在回答各种问题，有的没的，跟投资相关的不相关的，天南地北的，都可以问，都愿意答。这是很好的一种状态，就跟美团王兴经常喜欢在饭否写东西一样。作为创办者，本身对这种方式的交流、互动，从内心里的认可，需要，以及被需要。以及这种方式从下到上，或者从上到下，完全无障碍的沟通，让这个平台多了一些人文气息，一些亲切感。脱掉了传统金融圈子那种自以为是的，高高在上的冰冷感。
当然，平台的变化还有很多，不仅仅人越来越多了，专业的非专业的各种机构也都来了，创作者可以跟雪球一起发私募产品了，这已经成为二级市场投资者最重要的交流平台。
平台之外，有些大V陆陆续续遇到了一些问题。为了避免冒犯，我就不点具体名字了，因为他们自始至终都是值得尊重的，我们以成败论英雄是不对的。今天你还能庆幸自己的投资成绩过得去，可能你仅仅是一个幸运者，或者幸存者。你活了下来并不代表你的投资框架、投资理念，就一定是站在了真理之上。同样的，他们出现了问题，也都有可圈可点，值得学习之处。
比如小B，我在新浪写东西的时候，同时也会看小B写东西，是个真性情的人，除了生活方式令人羡慕之外，投资也很成功。但是我现在回到雪球看到的是，他这几年ALL IN单钓一只著名的地产股，然后现在处境比较危险，甚至可能面临倾覆的结局。这让人感叹之余，不由得深思，这么优秀的人，为什么会单吊一只股票，好像还是加了杠杆来单吊一个高杠杆的地产股。在旁观者看来，至少有三个不可思议1、加了杠杆 2、单吊 3、对象是高杠杆地产企业
其实除了小B，我一个非常非常尊重，关系也非常非常好的股友，在我投资生涯里面，在我交流过的人里面，专业性、认知能力、知识面、阅读量、思维能力，都吊打绝大部分人，这么一个哥们儿，有一次他跟我说要单吊复星国际，如果如此，现在结果也不会多好，复星在历史上某些时候，是非常优秀的一家公司，但问题也很突出，错综复杂的股权关系、地产业务现金流压力、以及扑朔迷离的后台关系，都决定了这种企业，可以投资，绝不能单吊。
不能单吊一个企业，哪怕再优秀的企业。这对于很多旁观者来看，好像并不难做到，反而那些非常优秀的股友，能力很强的股友，好像总在犯这种低级错误。这是很有趣又引人深思的现象。可能是人能力越强，越自信，可能一开始并没全仓，比如股价5块的时候，买了30%，涨到10块，自己眼光真准，可惜后悔没多买点，之前太谨慎了，该多买点就好了，，，跌回了5块，觉得机会来了，加仓到50%，果然涨了一点，暗自庆幸，自己眼光确实都没差过，，，不料开始下跌，安慰自己，正常回调而已，都会涨回去的，没想到市场头也不回，跌到了4块，然后各种行业信息，企业信息，负面的信息接踵而至，，，但并不认为自己看走眼了，认为遇到了一次周期调整，承认自己踏错了节奏，但坚信调整之后，一定会迎头直上的，，，股价跌到了3块，好像跌不动了，判断终于见底了，果断加仓到100%，，，不料，加完仓直奔2块而去，再也没有动静了。
所以，有一次巴菲特接受记者采访，说投资最重要的其实是性格。
深以为然。
就像我们老话说，淹死的都是会游泳的。
单吊一个企业不行，单吊一个行业呢？客观来说，单吊一个行业，在回撤方面，肯定会遇到大的问题，比如国际上很有名的木头姐，国内很有名的葛兰姐，他们可能都因为过于集中投资某些领域，带来所打理的基金回撤非常严重。但毕竟消失的企业常见，消失的行业不多。单吊一个行业的，会有巨大风险，但终归还是能留下点什么。就像地产，最后应该不会消失，大概率是分化，这轮调整之后，等于来了一轮供给侧改革，剩下来的，利润和市值应该还会创新高。问题是，剩下的跟你是不是还有关系？地产现在是黎明前的黑暗，但你是否能看到黎明，还是你倒在了黎明之前。
单吊一个行业并不是高明之举，但是我看到很多非常有名的基金，抱团集中投资个别板块，并不鲜见。我看到有些基金，非常大的规模，上百亿那种，居然在白酒板块投资好几只股票，一个板块仓位占比高达60%以上。他们会善终吗？如果说白酒值得商榷，那银行、地产、这种板块这么集中的搞法，能善终就是奇迹了吧？
五年，我们总能看到一些大的变化。离开雪球的这五年，我回看，那些曾经熟悉的球友血一般的教训告诉我，投资最忌讳的是过于自信。我非常欣赏的投资者茅台03（冯柳）说，我认为自己是弱者，要有弱者思维。当你在这个市场里面，你把自己放在一个绝对弱者的位置，你就不太容易做出这样只有强者思维才会犯的错误。
你是弱者，所以你追求买入价格的安全边际。
你是弱者，所以你轻易不敢离开你的能力圈。
你是弱者，所以你不会孤注一掷的玩ALL IN。
你是弱者，但你以弱胜强。。
作者：农夫价投
链接：网页链接
来源：雪球
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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
@黄鹤楼999:就一点就把罗希否了，如果还是罗希，还需要从西藏跑上海，千里迢迢找到专业重整借壳律师事务所锦天城干嘛？锦天城可是操刀st星星，st正邦重整借壳上市，两个全部都是重整借壳！如果不是重整借壳上市，全国重整律师事务所万万千，还找什么锦天城？罗希根本没钱，挪用上市公司几个亿，现在新建的30万吨项目，就是开个头，然后转给重整投资人大佬用的答案：这种观点是错误的！
逻辑：
1）以往逻辑发过很多，请翻看以往文章！
2）补充逻辑：
A、失信人可以参入重整吗？符合招募要求吗？
B、如果是罗希参入重整，没必要发招募公告，走招募程序；发了招募公告，走了招募程序，最终还是罗希，你知道这意味着什么吗？西藏自治区政府，西藏证监局，西藏法院的公信力将受到严重损害，西藏的政商环境将大受质疑，这种伤害不是一般讲政治的人敢尝试的，管理人（律所）10余年来努力打造的在破产，破产重整领域的牌子将受到不可弥补的重创，千层大厦轰然倒塌，略微有点常识的人都会相信此事不会发生！
C、罗希参入重整的前提是解决因他造成的历史遗留问题，你算算这需要几亿，这个空手套白狼，离等缝纫机一步之遥的选手拿得出？敢实施？那他下辈子啥也不用干了，有吃免费饭的地方了....全身而退，体面地离开是它最好的选择！
D、今年4月份开始，拉萨市政府与百威亚太频繁互动，时间吻合，冠军认为大概率是百威亚太来参入重整，今天，让我们退一步来看问题，我们不说是不是百威亚太来重整。请问，拉萨市政府引入百威亚太到拉萨设立实体企业的目的是什么？体现出自治区政府对啤酒产业的重视，体现出发展西藏地区啤酒产业的紧迫性！目的是促进拉萨地区啤酒产业升级，整合西藏地区啤酒产业，建设啤酒系列旅游观光园，增加西藏地区啤酒影响力，增加税收，增加就业，提升影响！请问，如果仍然是罗希控制st西发，罗希可堪当此重任吗？
罗希为何要在重整前开工30万吨啤酒项目？7月12号开工，7月20号开始重整，各位别忘了在开始重整前，需要漫长的时间与当地政府沟通与法院沟通，也就是说他知道要开始重整了，却在重整之前开工项目，理由如下：
只是讨价还价的一个筹码而已！想在拉萨建啤酒厂，别说建30万吨，建3000万吨，政府也会给你批地，建的越大，支持力度越大！你想下，重整换控股股东后，这30万吨项目不卖给st西发，罗希自己留着？西发想建新啤酒厂，政府会大力支持，立即批复！罗希的啤酒厂怎么办？自己留着？生产的啤酒算什么牌子？卖给谁？罗希不得赔死？罗希只有一条路把新建啤酒厂卖给上市公司，上市公司却有两种选择，买或者买地新建！况且罗希新建项目工地上只有三台挖机，只有一台在工作，按此进度，土地平整就需要三年才能完成.....这其实就是做做样子....真实目的你懂的....
5)$*ST西发(SZ000752)$
期货大佬刘强一战爆仓20亿！
期货开户
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从巅.峰到谷底，如何快速亏完20亿？可以说，2015年之前的刘强是天之骄子，只要真正交易过期货的人就会知道从小资金做到上亿级别是有多难。
刘强1979年出生于北京，毕业于北京经贸大学期货专业，是一名对冲基金的基金经理。他是期货大作手风云录的作者，北京逍遥投.资工作室的创始人，有着近20年的期货和股票投.资经验，
曾供职于股票、私募、期货等的报社记者，其自创了多点共振.操.作系统，当年在期货圈可谓是大名鼎鼎，用了20年 时间，把资产累计到20亿。但是股灾中加杠杆爆仓，结束了自己的一生。
他的著作《期货大作手风云录》有这样耐人寻味的一段话:
“因为我是个穷人，既没有富爸爸，也没有官背景，我只能靠自己来实现真正的财务自由。而期货是国内唯.一合法的，可以帮助我迅速发财的金融工具。它可以放大我的资金，也不需要八面玲珑的人际关系，我只需要我的聪明才智，就可以实现财富迅速的积累，这是我选择期货的唯.一理由。”
其实这段话，写出了他内心真实的想法，也是他爆仓的根源所在，他把期货作为他暴富的工具，说明他的风格就是大胆激进，重仓交易，正所谓盈亏同源，没有严格的资金管理，不会成为最后的赢家。
这中间无论你是赚到百万还是千万，但是你不能有一次大的失误，只要有一次大的失误，就让你从零继续开始。
2015年6月15号，持续了半年多的疯牛行情结束，股市见顶，接下来短短四个交易日，大盘一度暴跌达15%。此时的刘强并没意识到危险已经悄然来临。在上证指数跌至60线附近时，刘强进场做多股指期货，
6月19号，他连发多条状态表示对股市长期看好，并在微.博中写道，没有暴跌的牛市不叫牛市，不要怕，牛市一定会突破6124点，破山中贼易，破心中贼难。当一个人外界的强敌已经无法伤害他时，那么他最.大的敌人便是他自己。
6月19日，上证指数大跌了306点，刘强账户回撤2个亿，但是刘强以为是正常的回调，认为这是千载难逢的加仓上车的时机，于是开始加大仓位。之后两日大盘开始反弹，刘强更加坚定了自己的判断，不断加仓，此时仓位已经达到了40%。
可是当天大盘反弹无力时，突然急转向下，再次开始暴跌模式。此时的刘强依然没有意识到风险，天真地认为政..府会采取手段，于是选择了死..扛。
其实对于刘强这种技术上的顶.级高手，他肯定明白止损的重要性，但是此时他已经损失惨重，于是违背了自己制定的止损原则。
7月2号此时，刘强账户风险比例已经达到95%，期货公司开始提醒刘强风险，建议他控制仓位，降低风险,但是刘强此时已经损失了十几个亿，对他来说几乎算是破产，而且他还幻想着政.府出面救市。
7月3号，上证指数继续暴跌了225个点，刘强爆仓,账户得了强平，20多亿资产灰飞烟灭，曾经他是别人眼中的天之骄子，而如今一夜之间一无所有，只要真正交易过期货的人就会知道从小资金做到上亿级别是有多难，这中间无论你是赚到百万还是千万，但是你不能有一次大的失误，只要有一次大的失误，就让你从零继续开始。
他曾经在他的期货大作手风云录这本书中这么评价过，一代交易.之.王.利弗莫尔自.杀的原因。当一个人的信仰，不足以支撑它巨大的欲望时，走火入魔就是他的不归之路。可是令人感叹的是，他明知道欲望的可怕，却最终败在了欲望上面。交易做到最后即是人性的弱点，大佬也不为例！
2015年7月24号，刘强无法忍受破产的失败，与北京华贸中心酒店顶楼平台跳.楼自..杀。
自此。一代期货大佬人生宣告结束。
发布于 7 月前著作权归作者所有
评论 69
醒了做一单
年少成名……过度注重预测未来了。愿刘强总在天堂安息，就像你在大理修养身心时恬然安定。
03-09
·
IP 属地江苏
芒格：凡事反过来想，研究并避免失败之——投资失败案例学习 - 集思录 网页链接
投资有多难：大V私募现形记 来自股海无涯学无涯的雪球专栏
雪球大V，粉丝众多，没有发私募之前，收益惊人，理论也是一套一套，不由得你不信。发了私募之后，2年内就全部现形了，有中途跑路的，有清盘的，有跌到0.4的还没清盘的，有发求助信托管的，有健康出现严重问题的。所以我劝大家，擦亮眼睛，没有3年甚至5年以上的公开收益的私募不要买，否则后悔的很可能是你自己。
目录：
1.杀猪盘——记辉耀前基金经理汤蒙 @路人十九2.告诉你一个真实的耐力 @耐力投资3.银行大V压注中国华融，民生银行，净值跌到0.42 @云蒙4.号称中国巴菲特，两年时间净值腰斩 @u兄万亿孤独之路5.加杠杆压注中国建筑，基金清盘 @一只特立独行的猪6.大V在管产品悄然谢幕 @朋克民族7. 雪球出书大V基金年划收益6.4% @杨天南财务健康谈这里收集的信息肯定不全，欢迎大家在评论里面补充，我会持续更新！
@路人十九
杀猪盘——记辉耀前基金经理汤蒙原文：网页链接
今年第一个逃跑的基金经理，汤蒙汤跑跑，连最后的月报也没完成，坑了投资人一把跑了，基金经理职业生涯就此终结。
刚看到周报，汤蒙及其家人可以29-30号赎回自己的基金，原来是当时他设了个底层基金（辉耀精选）。客户买的是辉耀1号和2号，只能每个季度赎回。赎回需要在5个交易日（T+5）前发起，所以初步判断他22号已经要求赎回，釜底抽薪分两笔拿到了钱后才在10月11日和梁总辞职。期间净值一泻千里，暴跌不止，这几天在砍仓，然后交接好后拍拍屁股离去，留下大额亏空的大批投资者，同时也留下了很多疑问？
9月初的辉耀月报写得好好，都知道他要转为防守了，当时的净值升到了1.04元，大家信心满满，以为以前的他又回来了。结果大跌眼镜，至9月15日跌到了0.94元。虽然无奈但在可承受波动范围内，不过那天盛传有个千万大佬选择了全部赎回，还有一群小弟跟他一起赎回了，情愿损失赎回费，一份辉耀2连赎回费亏了有八万，回头看看他们逃出生天。一周后（9月22日）汤蒙及其家人向希瓦提出了赎回所有份额，而公司同意了，需要向管理层备案的。因为金额大，所以要求分两天（9月29.30号）赎回。止30号周净值再度暴跌6点多，来到了0.85。投资者国庆期间惶惶不可终日，8号继续下跌，汤蒙则拿到了他的本金+收益。9-10号休市，只到周一11号上班才知道汤蒙要走，但他显然已经没有挽留的条件了，也被蒙了。
@耐力投资
告诉你一个真实的耐力9月，基金净值0.736，涨幅-5.15%
一个巨大的霹雳就是，在没有跟投资人交流的情况下，清空股票，说明自己身体原因需要空仓。并且增加临时开放日，让投资人自己决策是否赎回。“自 8 月初开始，我自己的健康状况就出现了比较严重的问题：开始失眠，而且越来越严重，每天晚上基本都在2-3 点才进入浅睡眠状态，但是睡不了 1 个小时，就会被噩梦惊醒，惊醒之后全身发冷或者冒汗，有时还会出现胸闷和喘不过气的感觉，早上差不多 5 点多就彻底睡不着了。每天晚上的实际睡眠时间差不多就 3-4 个小时。到了白天，精神状态就很不好，感觉很疲劳，没有食欲，有时候甚至是一天只吃一顿饭，有时候还会莫名其妙地跟家人发脾气 。。。一个多月的时间，体重直线下降将近 20 斤（可笑的是耐力重返雪球的第一个帖子竟然毫不脸红地说健身减了20斤）。我感觉到自己有点抑郁症的倾向了。鉴于这种糟糕的健康状况，我知道在这种状态下继续去操作基金很可能会出现比较大的判断错误，造成更大的损失。因此，我决定先完全停止下来“休养生息”。于是，在 9 月中旬开始分批减仓。截止 2016 年 9 月 30 日，基金仓位中的全部股票都分批清空了。除了因为重大资产重组而处于停牌状态的一只股票 （约占基金总资产的 8.5%左右）之外，基金目前是处于“空仓”状态。（耐力原话）”。在这个情况下，试想哪个正常的投资人会继续持有？继续持有一则空仓、另一方面身体不行近期也不会操作，还要白白地交管理费。
但所有的事情串起来似乎就解释得通了，耐力身体确实出了问题，这点不怀疑。基金继续运作下去短期翻身的可能性越来越小。如果清仓股票，让大部分投资人赎回的话，一方面通过最后一个月的净值修改（猜测，因为也不是把资金占为己有，而且净值也不对外发布，如果查到也可以解释计算错误），这样留下的部分（他自己的资金就变成剩下的绝大部分了）份额的净值可以上去不少。更为关键的是：此时基金账户有8.5%仓位的股票因停牌而无法清仓，真是天赐良机啊，如果大部分赎回了，那么剩下的部分停牌股票就变成绝对重仓了啊，到时候股票一复牌，几个涨停基金净值就回到1以上了。
10月以后
点评：耐力说近两个月不会操作，需要休养。但10月份后蓝筹持续上涨，又一次成功地错过了行情。他曾经说过当闪电来临时要在场，但通过前面每个月的操作情况看，他是一次又一次地错过闪电。
@云蒙
银行大V压注中国华融，民生银行，净值跌到0.42关于云蒙基金净值。大家最关心的是净值到底有多少，由于有进进出出，我们也难以算的很准，上期6月底我们预估是0.870，但实际上是0.854，基金管理人一般会在7日工作日左右出净值。这次我们根据上次管理人算的净值测算，净值约为0.42。有些亏损是浮亏，有些亏损是永久性的，目前净值的亏损，最大的就是中国华融，且这个是永久性的亏损，我们估算中国华融造成了0.35的永久性亏损，如果考虑没有中国华融会换仓到别的标的，届时净值会约为0.68，也就是选择投资中国华融的相对损失在0.25左右。根据估算，云蒙基金成立以来，兴业银行、中信银行H股贡献了0.15的净值，民生银行亏损了0.30的净值，某标的亏损了0.10的净值，至于对冲招商银行、外汇网格交易对净值的影响很小。
@u兄万亿孤独之路
号称中国巴菲特，两年时间净值腰斩原文：网页链接
你了解复利的威力吗？
1.15的100次方是1174313，当你的年收益率是15%，复利一百年，就是一百万倍！
这句话出自《传世书》。曾有一位叫赵正宝的老师（虽然司机并不知道赵正宝为何许人也）说，市面上关于投资的书林林总总，但是我们只要把2本书读懂读透，其他书不看也罢。其中的一本就是《传世书》。
这是一本没有对外公开出版的书，作者名叫关善祥。据称，关善祥小时候家境不好，一直跟着祖辈、父辈做些小生意养家糊口。后来，虽然慢慢的富了一点，但是这些生意持续的时间都不长久。往往是一个生意刚开始赚了点小钱，但很快转差，或者是被迫要将前一个生意赚到的利润投资到其他新的生意上，如此往复，恶性循环。所以，作者一直在思考，如何能够找到一个可以持久的生意，最后他找到的方法是：价值投资，并建立家族基金。
关善祥曾以“u兄万亿孤独之路”在雪球发帖，簇拥者众，成为拥有近10W粉丝的雪球大V。据称本人也经历了从30万本金到上亿的十年百倍收益。而他的目标是自己实现500亿的投资目标，家族基金通过后代实现万亿的投资目标。
他的投资逻辑包括：任何高利润的企业都会消亡；只有投资，才能保证财富永流传；投资就是买好公司好股价；不买成长股，要买价值股；认识复利，把时间当做朋友。
这些投资理论，粗看起来，没毛病！
关善祥实现万亿的投资目标，司机觉得吧，梦想总是要有的，万一实现了呢？所以说，也没毛病！
但是，理想很丰满，现实很骨感。
说得再好，写得再好，实操一上，立马现形！
做过销售、干过职业投资的关善祥在2020年2月开始担任深圳市灏四方资产管理有限公司的法人代表和基金经理。
随后，便开始密集发行私募产品。2020年3月，灏四方善祥一号成立；4月，灏四方善祥二号、善祥二号三号成立……到今年4月，灏四方善祥五号产品也问世了。
掐指算来，最早的产品也运作了一年半了，按关善祥说的15%的复利计算，想必赚了不少？
可是，现实就是这么无情！打脸来得这么容易！
灏四方善祥一号最新净值0.5050，成立以来收益-49.50%，今年以来收益-46.95%，最大回撤60.29%。在13514只同类产品中排名13333名，成功垫底！
就看这走势，说没有踩雷，还真不敢相信！
其他的几只产品，也大同小异，基本腰斩：
特别是关善祥的代表作“传世基金”目前净值也只有0.5929，今年以来亏损44.34%！
因为业绩太差，被网友骂惨了，关善祥把评论区也都关闭了。
关善祥曾说过传世基金要达到万亿的投资目标。不到两年时间，净值腰斩，或许有人会觉得司机还是格局太小了。只要能现在挺住，以万年的标准来看，必定会造福千万子孙！
司机也很纳闷，为什么一个言必巴菲特，开口闭口都是价值投资的人，基金业绩会如此不堪呢？
一位看过《传世书》，并长期跟踪关善祥的网友道清了其中的蹊跷：
2019年是关善祥的高光时刻，当时他举行了一场盛大的名为《传世之约》的传世投资交流会，会场座无虚席，他闪亮登场，滔滔不绝向台下的粉丝布道他的投资理念。
一位参加了活动的网友说：作为亲历者，有幸见证奇迹的开始，中国的巴菲特，三十年后验证我这句话吧！
能不能成为中国的巴菲特目前还不好说。但这位仁兄如果有幸购买了他的基金，现在这个时刻一定要坚持，因为，万亿注定是孤独之路！
@一只特立独行的猪
加杠杆压注中国建筑，基金清盘向各位朋友求助：
过去三年市场对于深度价值投资者不太友好，特别是我这种还使用了杠杆，集中投资建筑股的（中国建筑）。目前我自己的核心持仓的基本面情况非常不错：2016-2020年净利润上涨了106%，2021年一季度继续增长了80%，现金流大幅度转好，资产质量坚实。但是市场这三年一直漠视基本面的好转，不断地杀估值，对于这个杀估值我个人认为是市场在犯错误，目前建筑股的PB跌至了0.6倍的历史最低之处，比2014年最低还要低14%左右。
因为一些原因，如果找不到托管的平台，那么意味着徐志私募证券基金的这个产品即将清盘。但是我非常希望这个产品能够运行下去，的确过去三年我对于时机的把握有失误的地方，希望能够看到价值重估算的那天，不想让他倒在了黎明前。
我自己由于人脉方面比较欠缺，所以想求助各位粉丝朋友：有哪位认识私募的或者本身就是私募管理人的，愿意转托管我这个产品！
拜托了！
如果哪位能够帮助我度过这个难关，我一定感激不尽，有这方面人脉的朋友可以通过私信和我沟通！谢谢各位！
@朋克民族
大V在管产品悄然谢幕12月24日晚间，斯诺波领军1号A发布了私募证券投资基金清算公告，宣告这只私募基金正式进入清算模式。
临近年关，大批私募产品正在排队发行，百亿私募的数量也在不断刷新。在私募行业大发展的潮流中，也有顶着大V光环发行的产品因触及清盘线而悄然谢幕。
事件的主角——上海斯诺波领军1号A私募基金成立于今年3月9日，最新净值定格在12月17日的0.684。
来源：雪球截至清盘，斯诺波领军1号A的累计收益为—31.60%，成立以来年化为-38.73%，最大回撤32.28%，夏普比率为-1.74。虽然清算公告仅产品持有人可查看，但从网上留言区的讨论中不难得知，本次清盘的触发原因是产品跌幅触及清盘线。
大V主管的基金被清盘，引发了网友的热议，评论区网友对此的看法不一。
有用户留言称，朋克民族此次的清盘无关他的投资能力，“对客户不尊重，最后一地鸡毛”。该用户认为，朋克民族一直在告诉客户，波动不是风险，“要看5年，不要看净值。”而这显然与成熟私募基金的理念并不相合。
在这位用户看来，朋克民族的产品这次面临清盘无关乎发行时点，而是由于对客户不负责任的态度导致的，即便换个时间发产品，也会是类似的结果。
也有网友有相似观点，认为朋克民族的风格过于集中，配置的思维较弱，产品的抗风险能力不强。
有用户表示，大V转型做私募与其在做散户时的要求非常不同，基金经理要挣客户的手续费和提成，就一定要把风控放在第一位，“既然要挣这个钱就要有这个能力。”
但也有网友提到，个人投资者时期的朋克民族，几个自选组合的业绩都相当不错。观察朋克民族在雪球上的三只组合产品，成立2059天的港股组合总收益106.02%，沪深、美股组合的长期总收益也都在平台的众多组合中名列前茅。
在该网友看来，大V们不必将发行私募产品作为必然选择，如果使用自有资金进行投资，就不会遭遇诸如清盘线一类的条件约束，“没有额外的压力，安心安稳赚钱不好吗？”
@杨天南财务健康谈
雪球出书大V基金年划收益6.4%杨天南老师的书包括《戴维斯王朝》、《巴菲特致股东的信》、《一个投资家的20年》，尤其是《一个投资家的20年》写得非常好，2015年发行的基金到目前年划收益6.4%。
作者：股海无涯学无涯
雪球大V数中巴，
价投语录顶呱呱。
各领风骚数百天，
实盘亏到姥姥家。
贴主，我很欣赏你的帖子。主要原因有几个：1，你分析的很透，深度够深。2，我个人也喜欢看传记类和历史类的东西。
不过。说几句。
1，关于大V，不见得都值得学习。
小小辛巴，带着一堆股民做昆明机床还有海正药业。我觉得，困境反转也得有根有据才行吧。
SOSME，你最早做价值吃亏就和他有关吧。坦率说，他有点一根筋，原教旨主义。其实是没抓住核心要素。这么大岁数了，50多了吧，思维已经定型了。
2，有几个票，比如江淮汽车，我看了你的分析。依然觉得风险好大。大的出奇。感觉要随时关门的样子。
其实二级市场投资和一级市场经营企业是很相似的。因为企业本身也要经历战略思考然后投资的过程。但是人家一般都是行业内人士，对大环境和生产流程很了解，才会投资。就这样，还依然会失败。
所以，我觉得利用价格下跌降低风险是好思路。但再多谨慎一点没有坏处。
说的不正确的地方多海涵。
今天学习了一天你的帖子。
网页链接【纽约5月原油收于每桶-37.63美元】纽约油价20日暴跌，5月交货的纽约轻质原油期货价格暴跌约300%，收于每桶-37.63美元。（新华社）真是活久见，要敬畏市场，没什么是不可以跌的，不要钱倒贴你也有可能发生。很多成功了很多年的期货投资者，只要这次以为不可能为负，那就会输的很惨了.以为买的是资产，没想到是债务这种极端小概率事件会死一批投资者。。这几年所谓小概率事件，发生的概率一点都不小。又见证了历史！记录一下。对市场要有敬畏之心@润哥 ：说好的原油不可再生？说好的原油只够人类使用40年呢？环保专家站出来解释一下？专家说我能算出原油储量却无法算出人类疯狂
油不要了。谁想要，我倒贴运费帮你运走。就像家里住着300斤的闺女，天天猛吃。小伙子们看过来呦，不要彩礼，还送你婚房和拖拉机一部，只求带走。想起我在亚马逊的一个惨痛经历，被投诉侵权，货被下架不能卖，仓储不养闲货，天天住里面依然要交费维护，然而运回国亏更多。原地销毁亏最少，但是舍不得。最后是出仓，请当地朋友送到慈善机构捐赠了概率虽然小，但一旦出现，就会永久性毁灭。。。