2022-7-16： 本文作废，只做留念。估值请看这篇文章网页链接。
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今天想用一下估值法，发现已显生疏，是时候梳理一下了，好记忆不如烂笔头。
首先说明，估值目的是估计公司合理内在价值，而不是预测市场明天的报价。
笔者从研究马喆法开始，随后将之修正，继而提出了两段法，再后来学习了巴菲特法，最后是本文修正后的两段法。
五种方法，都是先预估第十年末的内在价值，然后折算回当下的内在价值。区别如下：
第十年末公司的内在价值可以分为两部分，十年的红利之和 + 第十年的内在价值。巴菲特法和修正后的两段法，符合这一规则。
最原始的巴菲特法，第十年PE是参考历史值。这里所谓的巴菲特法，其实是已经修正过了：第十年PE的选择，参考了融冰先生的经验值。
两段法背后是DCF模型，只不过不折现，且假定公司在第二个十年净利润增速为第一个十年的一半，且第三个十年净利润不再增长。修正后的两段法，则进一步将两段法的第一个十年的利润之和调整为红利之和；但第二个十年仍为利润之和，因为此时往往进入低增长阶段，需要大比例分红。
修正后的巴菲特法和修正后的两段法，两者估值的差别并不大，可以根据需要采用。
最后，强调一点，如马总所言，估值时必须要用企业的“真实净利润”，而不是报表上的会计利润，比如去除研发资本化、利息资本化、房地产公司报表滞后等因素。“在很多情况下，自由现金流更贴近于‘真实净利润’。自由现金流等于税后净利润加上折旧、摊销等非现金支出，再减去维持性增量运营资本支出和维持性资本支出”（@@＠马喆《估值的标尺》）。或者如@@＠大道无型我有形 所说的“买公司就是买公司的未来现金流折现”。 或者是巴菲特在其1986年致股东信中所说的“股东利润”（owner earning），“它包括：报告利润（a），加计折旧、摊销与其它成本（b），扣除用于维持公司长期竞争地位的资本支出（c）”。这样才能得到企业的真实PE，才能得到真正估值。
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2021-4-25 初稿
2021-5-14 增加第二个十年用利润之和、而不是分红之后的原因。因为，每股收益增长率=ROE ×（1-分红率）。低增长时，为了维持ROE，需要大比例分红。
2021-8-14 增加对“真实净利润”的说明，即约等于“自由现金流”。