之前宇华的股价上涨了一阵儿，我抛了一部分持仓，原因是宇华的不确定性较大，而投资投的就是企业的确定性。说实在的，这份中期报告既出乎我意料，又让我大失所望。出乎意料在于：宇华在2022-23年度已经投入了约22.6亿的真金白银用于更新校园，2023-24上半年度居然又花了18亿？！这40亿出头儿的资金不是小数目了，更新几所校园有必要花这么多钱吗？不算算投资回报率吗？这么大手笔的花费和我印象中节衣缩食的宇华不符合，我刚也微信了徐斌，希望能得到他的回复。
再说说宇华半年报的利润，大幅下跌，同比跌了2.5亿，也就不难理解了。大头在于物业、厂房、设备的折旧增加了1.3亿，这也是因为这两年40亿的投入直接把物业、厂房、设备推高到了72.4亿，数值大了、折旧自然也就增多了。为了提高教学质量，导致员工工资开支多了0.7亿。这两项相加1.3+0.7=2.0亿就是宇华利润大跌的主要原因了。一句话，这是宇华扩大软硬件投资、提高教学质量所付出的代价。
这些增加的开支都是刚性的，近几年很难减下去了，未来若要提高利润就只能扩大收入来源。目前郑州软件是新开的校园，增量应该不错，其他大学就不得而知了。总体来看，宇华今年的经调整利润基本定型，4到5个亿（不交所得税的情况下）。未来是否会继续投资软硬件？如果继续，利润还有下降的可能，我想资本开支大概率已经差不多了、要结束了，那么未来几年的利润会随着收入的增加而稳步上涨，但增速不能抱以太大期待。
半年报定全年利润，目前的宇华：
（1）年利润大降、到了最低点；
（2）40亿的资本开支把净现金耗空，算上可转债的话已经是背了7.1亿的净有息负债了！而且2023-24下半学年还要消耗现金，实际净有息负债要大于7.1亿！！
（3）可转债没有着落，还要10月份谈；
（4）转营也是遥遥无期。
这是宇华的至暗时刻了，节后开市股价大跌我毫不奇怪。未来能否走得出来呢？我会继续跟踪宇华，继续欣赏这部跌宕起伏的连续剧。
$宇华教育(06169)$
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精彩讨论
PaulWu05-04 17:37现在信息发达了，在非互联网时代的港股有个词叫老千股，是每个入行的人都要先记住的。
滚一个雪球05-04 17:56教育股一直没花精力去试图搞懂，因为在一开始有一个问题就把自己给挡在了外面：世界范围内，有很成功的教育类上市公司吗？
价投夫子05-01 13:21今天上午听完 $宇华教育(06169)$ 业绩会，我在会上提了两个问题，下午又听了遍录音。文章中说了些消极的，下面总结几点，在至暗时刻主要谈谈积极的方面吧：
1、40多亿确实用在了很实在的地方，包括：新建综合音乐厅大楼、体育场、体育馆、综合礼堂、宿舍和教室改造，还有郑州软件（原来是高中）也有大量工程改造，和新建宿舍楼、实验楼等。郑软新校区（第一次听说还有个新校区）还有60余亩土地，开启一期建设工程，秋季开学投入使用。由于郑软已经是营利性，在其上的投入是值得的，会保证后续招生规模的持续增长。以后有机会去这些校园走一走、看一看，去过的朋友们也希望多分享照片，一起来见证宇华的校园环境升级！
2、宇华的招生不错，郑工商今年专升本比去年多招了1124个学生，同比提升33%，英才春季单招也比去年多录取了1108人。郑软第一年计划是3500，报到率88%，在校生有3076个学生，春季又在此基础上招了1750个学生，招生上的成功侧面反映了学校在教育的内涵建设上是到位的。除此之外，宇华近几年一直在优化学生结构，以招收本科和专升本的学生为主，来进一步提升利润率；
3、在我眼中，宇华是在实实在在做教育的。不少投资者以生意的眼光来看，40多亿确实是打水漂了，利润大幅下降导致自己的市值跌惨了，于是在业绩会上留言诋毁管理层。但宇华管理层的思路是三所大学要通过教育部本科合格评估，有包括学生人均土地、人均教育教学经费、师生比等等一系列严格的指标，这40多亿花出去是一劳永逸的事情。除了今年暑假再进行一部分维修改造，未来就不会有再大的资本开支了；
4、管理层是真的想做好教育，真的特别想转营利。花了40多亿把学校的软硬件都进行重大升级，超过领导们要的标准，同时还在三所大学都建了“恢弘大气”的党建思政教育基地，花钱建这些是什么意思？这都不懂！明显是向dang表真心嘛！虽然我是民办高校，但我在党建思政领域不比公办校差、还要比他们强！所以别担心，各项指标又符合、利润也不多，给我转营吧，求求你们了！宇华目前是在各个角度来为转营利做准备呢，我能体会到李花总的不容易。
手机交易员05-01 00:11是什么让你们回避最明显的答案[好困惑]？还在这算来算去？既然不能转营，分红还有法律风险，直接掏空公司不就是最简单高效安全的方法嘛
时光如镜05-03 21:48连续的巨额资本开支，再结合大股东有钱不增持，有种图穷匕见的感觉，宇华教育的老千做实了
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现在信息发达了，在非互联网时代的港股有个词叫老千股，是每个入行的人都要先记住的。
今天上午听完 $宇华教育(06169)$ 业绩会，我在会上提了两个问题，下午又听了遍录音。文章中说了些消极的，下面总结几点，在至暗时刻主要谈谈积极的方面吧：
1、40多亿确实用在了很实在的地方，包括：新建综合音乐厅大楼、体育场、体育馆、综合礼堂、宿舍和教室改造，还有郑州软件（原来是高中）也有大量工程改造，和新建宿舍楼、实验楼等。郑软新校区（第一次听说还有个新校区）还有60余亩土地，开启一期建设工程，秋季开学投入使用。由于郑软已经是营利性，在其上的投入是值得的，会保证后续招生规模的持续增长。以后有机会去这些校园走一走、看一看，去过的朋友们也希望多分享照片，一起来见证宇华的校园环境升级！
2、宇华的招生不错，郑工商今年专升本比去年多招了1124个学生，同比提升33%，英才春季单招也比去年多录取了1108人。郑软第一年计划是3500，报到率88%，在校生有3076个学生，春季又在此基础上招了1750个学生，招生上的成功侧面反映了学校在教育的内涵建设上是到位的。除此之外，宇华近几年一直在优化学生结构，以招收本科和专升本的学生为主，来进一步提升利润率；
3、在我眼中，宇华是在实实在在做教育的。不少投资者以生意的眼光来看，40多亿确实是打水漂了，利润大幅下降导致自己的市值跌惨了，于是在业绩会上留言诋毁管理层。但宇华管理层的思路是三所大学要通过教育部本科合格评估，有包括学生人均土地、人均教育教学经费、师生比等等一系列严格的指标，这40多亿花出去是一劳永逸的事情。除了今年暑假再进行一部分维修改造，未来就不会有再大的资本开支了；
4、管理层是真的想做好教育，真的特别想转营利。花了40多亿把学校的软硬件都进行重大升级，超过领导们要的标准，同时还在三所大学都建了“恢弘大气”的党建思政教育基地，花钱建这些是什么意思？这都不懂！明显是向dang表真心嘛！虽然我是民办高校，但我在党建思政领域不比公办校差、还要比他们强！所以别担心，各项指标又符合、利润也不多，给我转营吧，求求你们了！宇华目前是在各个角度来为转营利做准备呢，我能体会到李花总的不容易。
这个固定资产去年徐斌还说后面不会再有大规模的投入了
，因为会计入账问题，今年报表上可能还会看到有一定的增加，但数量不会太多，没想到一下子又增加这么多，另外公司是不是改变了固定资产的折旧政策，我看了下新高教和中教的固定资产和折旧数据，以及宇华之前的固定资产和折旧的数据，感觉宇华是加速计提了折旧，故意做低利润？如果真是这样，还原的话每年净利润可能是6-7亿$宇华教育(06169)$
连续的巨额资本开支，再结合大股东有钱不增持，有种图穷匕见的感觉，宇华教育的老千做实了
教育股一直没花精力去试图搞懂，因为在一开始有一个问题就把自己给挡在了外面：世界范围内，有很成功的教育类上市公司吗？
我一直把这些高教股最近两年的普遍的大额资本支出，视作补过去多年的欠账。
按照教育部的规定，对于不同类型高校，都有关于人均校园面积、人均建筑面积、师生比等硬性指标，而这些民办高校过去在这方面欠债颇多，在营利性转设的当口，让这些学校多投入，尽量达标，将资金真正用在教育质量提升上，以免转营成功后不再投入。
这大概是高教股资本支出的背景，也是转营迟迟未有进展的愿意。
基于此，我估计接下来两年内，符合相关条件的学校的转营问题应该会加速的解决。
#老郭#老郭的企业分析# $宇华教育(06169)$ $中教控股(00839)$
这么看高教行业已经烂了，大家都变成超高投入重资产行业，叠加出生人口减少，性价比暴跌
折旧部分大幅增加，主要在于装修、设备设施和家具的折旧大幅增加，不是建筑物折旧大幅增加。 23 年投资 20 多亿里的大头装修、设备设施和家具，14 亿多，折旧直接增加了 1 个亿左右，这次半年报去年新增这部分经历完整的半年折旧，折旧额度继续增加了。
通过折旧来调节利润是确定的。转营和本科教育评估需要大幅度投资，更新校园和设施设备，正好大量进行重新装修装饰，更换各类设备和软件，更换桌椅家具，这些一般最短可以 5 年折完，一些设备、软件 3 年就可以折完，15 亿的这类投入，按照五年折旧的话，每年可以增加 3 亿的折旧成本，宇华的折旧实际差不多就是这样的。 但是实际这些投入不可能只用三五年，用个十几年都很正常，三五年后这部分的折旧就会大幅度降低，宇华在这两年大额投入这部分之前，这部分的折旧一年就一两千万，实际就是以前的主要装修和设备家具基本折完了。而建筑物的折旧年限一般是三五十年，投个 10 亿的建筑物实际增加的每年折旧额度并不大，按照 30 年折旧，一年也就 3000 多万。短期通过折旧调节几年利润，做低净利润，可以显示民办学校非暴利行业，重资产投入获取合理的利润。经过三五年，转营大概率已经搞定了，所得税税率也定了，这类折旧结束，利润自然就多了。如果要补缴几年的税款，这几年利润本来就不咋的。
折旧关乎成本、净利润以及未来的分红，其实无论怎么调节，本质是现金变成了资产，就看经营现金流，不过说来说去最关键的还是转营，一旦转营完成，即使就是这个利润，也远不是这个市值。
是什么让你们回避最明显的答案[好困惑]？还在这算来算去？既然不能转营，分红还有法律风险，直接掏空公司不就是最简单高效安全的方法嘛