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【招商传媒&商社】天立首次覆盖报告：民办教育龙头转型涅槃，重回高增长

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核心摘要
天立国际控股有限公司是我国西部地区领先的民办教育服务提供商，2021年《民促法实施条例》发布后公司转型一干多支战略，聚焦营利性高中，以成熟标准化的管理和强大的师资团队为核心竞争力打造高...

【招商海外商社】古茗招股书深度解读：大众茶饮龙头品牌，供应链与加盟体系构筑核心竞争力

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核心摘要
我国现制茶饮行业蓬勃发展，其中大众现制茶饮店规模最大、增速最快。目前，中国茶饮市场呈现出高端消费萎缩、性价比茶饮消费增长的趋势，部分高价品牌发力下沉竞争。古茗作为行业领先的大众茶饮...

【招商海外|深度报告】携程集团：出境复苏拐点已至，海外长期前景广阔

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核心摘要
携程集团作为国内ota龙头，在供应链、品牌力、运营能力显著领先同行，竞争壁垒深厚。随着24年以来国际运力提速恢复及免签政策落地，五一或将成为国内出境游复苏拐点，中期来看休闲需求延续下看好...

【招商海外|深度报告】携程集团：出境复苏拐点已至，海外长期前景广阔

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核心摘要
携程集团作为国内ota龙头，在供应链、品牌力、运营能力显著领先同行，竞争壁垒深厚。随着24年以来国际运力提速恢复及免签政策落地，五一或将成为国内出境游复苏拐点，中期来看休闲需求延续下看好...

【招商海外】美团2023Q4业绩点评：Q4表现略超预期，24年优选减亏带来业绩弹性

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招商证券
商业组：丁浙川
核心摘要
美团发布23Q4财报，23Q4公司营收737.0亿/+22.6%，经营OP 17.6亿；经调整净利43.7亿/+427.6%。其中，核心本地商业分部收入为551.3亿/+26.8%，经营OP为80.2亿/+...

【招商海外】拼多多23Q4财报点评：收入及利润大超预期，Temu彰显成长性及利润弹性

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拼多多发布2023Q4业绩，Q4公司营业收入888.8亿元，同比+123.2%，广告收入486.8亿元，同比+56.9%，佣金收入402.1亿元，同比+357.1%，Non-GAAP归母净利润254.8亿元，同比+110.4%，收入及盈利大超预...

【招商轻工&商业】恒林股份：ODM/OEM基本盘稳固，跨境电商带来新动能

公司为轻工品类出海龙头企业，产品性价比及质量优势显著，且通过收购丰富经营范围分散经营风险，代工业务壁垒深厚，同时公司抓紧跨境电商风口，积极布局亚马逊、Tik Tok 等平台，以性价比实现突围，为公司业绩提供另一增长动能。
办公坐具龙头企业,大家居战略驱动成长。公司深耕健康坐具二十...

【招商海外】名创优品23Q4业绩点评：业绩超预期，出海2.0时代加速扩张

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招商证券
商业组：丁浙川
摘要
公司发布23Q4财报，23Q4公司实现收入38.4亿/+54.0%，其中名创国内收入为21.6亿/+55.6%，名创海外收入为14.9亿/+51.5%，TOP TOY品牌收入为1.9亿/+89.9%，经调整净...

【招商海外|深度报告】京东集团：困境解析，静待破晓

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核心摘要
本篇报告核心分析京东当前“省”短板放大、“快”优势缩小导致存量承压，同时高线增量空间变小导致收入增长放缓的困境下，京东破局的方式与可能性。我们认为，存量防御方面，“省”维度上京东低...

【招商海外】京东集团23Q4财报点评：收入增长超预期，加大回购及分红提高股东回报

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摘要
京东发布2023Q4业绩，本季度实现营业收入3061亿元，同比+3.6%，京东零售收入为2676亿元，同比+3.4%，零售经营利润69亿元，利润率为2.6%；Non-GAAP归母净利润为84亿元，同比+9.9%。2024年公司预计将在...

【招商商社|深度报告】万辰集团：多维领先，强者恒强，万店可期

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核心摘要
量贩零食顺应硬折扣大势，当前尚处在成长期，预计将保持快速开店节奏；当前行业格局加速向头部集中，万辰龙头优势继续巩固。公司团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先，在行业强先发...

【招商海外】唯品会2023Q4财报点评：GMV收入利润超预期，回购+分红提升股东回报

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摘要
唯品会发布2023Q4财报，本季度营业收入346.7亿元，同比+9.2%，GMV 664亿元，同比+21.9%，Non-GAAP归母净利润为32.0亿元，同比+43.3%，Non-GAAP归母净利率为9.2%，同比+2.2pct。本季度唯品会穿戴类强...

【招商轻工&商业】华凯易佰：跨境电商泛品龙头，数字化驱动高质成长

当前跨境电商行业维持较高景气度，长期看全球电商渗透率亦有望持续提升，中国卖家凭借供应链优势，优势及份额预计将持续巩固。公司凭借自身较强智能系统能力提升库存管控能力及人效，以泛品+精品+亿迈平台为驱动，预计将持续通过扩充品类、平台及区域实现成长。
跨境电商头部卖家，并购重组实...

【招商海外】瑞幸咖啡2023Q4财报点评：营收用户持续高增长，9.9元活动致盈利回落

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招商证券
海外商社组：丁浙川、李秀敏
摘要
瑞幸咖啡发布2023年第四季度财报，Q4公司实现营业收入70.7亿元/+91.2%，GAAP下经营利润为2.1亿元/上年同期为3.1亿元，Q4经营利润率为3.0%，同比和环...

【招商海外】Tiktok电商深度：流量为王，引领内容电商出海大时代

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核心摘要
本篇报告对Tiktok电商业务的经营模式、发展近况、商业逻辑、商家特征等进行了详细梳理和总结。Tiktok流量优势显著赋能电商业务，2024年美区放量、印尼回暖、新市场开拓增量有望驱...

【招商海外】阿里巴巴FY24Q3财报点评：收入利润基本符合预期，扩大回购计划彰显经营信心

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摘要
阿里巴巴发布FY2024Q3业绩，本季度集团实现营业收入2603.5亿元，同比+5.1%，CMR 921.1亿元，同比+0.5%；经调整EBITA 528.4亿元，同比+ 1.5%，Non-GAAP净利润为479.5亿元，同比-4.0%。未来公司国内及...

【招商海外】亚马逊23Q4财报点评：收入及利润超预期，履约能力及价格力持续优化

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摘要
亚马逊发布2023Q4财报，本季度公司业绩表现超预期，实现营收1699.6亿美元，同比+13.9%，实现经营利润132.1亿美元，同比+383%，实现净利润106.3亿美元。公司电商主业履约能力及价格力持续优化带动收入...

【招商海外商社】名创优品投资者日点评：发布五年战略规划，出海2.0时代加速全球布局

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摘要
名创优品于1月18-19日举行投资者日交流活动。公司将凭借“1+3”即1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道优势，持续拓展全球市场，逐步达成全球第一的IP设计零售集团这一愿景。全球兴趣消费市场广阔...

【招商海外商社】拆解硬折扣：消费者代理人，极简高周转的大生意——性价比专题报告三

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核心摘要
本篇报告重点梳理硬折扣底层逻辑及追踪国内玩家动态。硬折扣模式站在消费者立场，是聚焦“高频刚需品”的极简高周转生意，也是穿越历史周期，并在全球多国经验证的商业模式。硬折扣赛道空间大格...