这次下修决议被否，看似对股东有利，其实对股东、转债持有者来说都是坏消息。

很多小股东投否决票，无非认为如果否决决议，就能避免转债持有人抛售、避免摊薄股本。但实际上，鉴于民生银行的资本状况，估计管理层很快将推动增加资本的计划，发行优先股或者定增。发行优先股必将摊薄股利，减少股价新引力，而定增毋庸置疑将摊薄股本，和转债转股的效果一样。比较让人担忧的是，优先股没有具体实施细则，增发还要走很多程序，今年年末能实施已很难。这还不算经济下行时间会很长（个人观点），可能出现破净的情况，如果出现，定增的几率微乎其微。那么如果资本得不到及时补充，只能对银行发展带来阻力。也许说，经济不好，减慢扩张速度，那同时也意味业绩增速必将大幅下滑。

更核心的问题不在于以上资本的讨论，而在于这次决议被否所透露出的问题：管理层和大股东不和。投否决票的是两个较大股东，如果他们投赞成票，决议将没有悬念的通过。以往大家总说民生银行股权分散，不像其他大行被控股股东垄断，而小股民也为自己能表达自己的权利感到高兴。但这次事件将让市场严重质疑民生银行的股权结构有严重问题，股权过于分散严重降低了决策效率，而大股东和管理层出现矛盾以至于银行没法按照最科学，最符合银行家思维的发展方式发展。预计将引起媒体的广泛、负面解读。

这样，其实这次下修被否，

虽然暂时避免了摊薄股本，但过不了多久，就会以定增（摊薄股本）或者发优先股（削弱原股东权利）的方式，使每个股东的权益没有任何变化，反而增加银行的运行风险（增加业务推进压力以及无法补充资本的风险增加）。更可悲的是，股价可能因为市场质疑民生银行的股权结构合理性、担心大股东和管理层的矛盾而下挫。因此，对股东来说，是下签。

对转债持有者来说，无疑，转债价格将向纯债价值回归，是下签。

合计，抽了下下签！

另外，决议被否，主要大股东的问题，和小股东投反对票，没有丝毫关系。



$民生银行(SH600016)$ $民生银行(01988)$ $民生转债(SH110023)$