DeepSleeper11

透视企业护城河的方法论

怎样的生意才是好的生意？巴菲特认为其中的关键是寻找护城河。价值投资的基本方法，便是识别企业是否拥有护城河，并基于此进行估值并作出投资决策。可以说，寻找有独特护城河也就是有竞争优势的企业，是价值投资者最重要的任务。布鲁斯·格林沃尔德教授的《竞争战略：识别企业护城河》为投资者提供...

回复@略知一点点: 通篇逻辑狗屁不通。实际情况是，目前高端需求早就超了 6 万吨，产能方面高端有序扩张，市场供求紧平衡。$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $山西汾酒(SH600809)$//@略知一点点:回复@贫民窟的大富翁:高端白酒消耗量在6w吨持续很久了？因为一个错误的数据得到一堆似是而非的...

回复@紫心风铃: 说到主观和客观问题。极少数优秀企业由于具有某种竞争优势，它的增长具有持续性、客观性，只是我们作为外部投资者能不能认识它、找到增长的动因，这个是因人主观而异。投资的难点确实在这里，这就是我们为什么要深研基本面的原因，就是去接近真相，发现规律，探寻企业的成长逻辑。...

昨天的访谈记录出来了，可以下载PDF$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$

我的理解这里重点不在于 11% 还是 8%，而是确定性。巴菲特解释苹果这笔投资时，透露了伯克希尔的选股标准是增长7%，但显然对确定性有着极高的要求。刚好我在写一篇《巴菲特的估值逻辑》的文章，到时会着重分析巴菲特如何对“成长”进行定价。//@价值博士: 2.1到4.5，7年时间，年化11.5%，中间估计...

下播了，感谢大家的关注！

不是什么问题。行业格局在竞争中演进是正常的规律，你在竞争中犯了错误就要付出代价。

这个企业我没有看过。很难说酱香香型就更有前景，浓香清香也有高端产品，只不过是茅台能讲的故事太多了，这几年把酱香带火了。$贵州茅台(SH600519)$ $珍酒李渡(06979)$

还没有看出有什么影响

$洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ 洋河的问题归根到底是品牌力的问题。省内的竞争、渠道的压力、管理层的更迭这些问题还是因为品牌不够强。另外从投资者的角度看，洋河的业绩增长受到以上诸多因素影响，业绩可预测性不强，但我觉得现在价格还是有些吸引力的。

回复@林淼淼淼: 看看隔壁，老窖是常年倒挂常年提价。不能顺价，这里面有疫情后消费不振的问题、有品牌力的问题、有前期过快涨价的问题。//@林淼淼淼:回复@DeepSleeper11:五粮液为什么一直没法顺价到 1000 以上呢？

$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $山西汾酒(SH600809)$ 跌到位了吗，我也想知道高端白酒的商业模式到现在为止没有看到有改变，这一轮行业调整与上一轮有根本性区别。全国前20%人群收入还在持续增长，假以时日白酒行业的需求还会复苏起来。

$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$ 这个问题说了很多年了。一个东西的金融属性风险多高，取决于有多少被囤积的社会库存、里面有多少杠杆、买入价格和当前价格的差距有多少。我认为当前茅台的金融属性与房地产、姜蒜这些在以上方面有本质的不同。

量不会有损失，五粮液高端酒尽产尽销，只是提高出厂价能不能提振市场信心、拉动批价上调是个问题。当前五粮液公司考虑的是如何顺价销售、让经销商赚钱，短期看提价有压力，但长期肯定要提。企业投资价值与明天提不提价没有关系，而是与企业有没有提价能力有关系。$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH6...

没有关注，不要被信息流带跑了，面对任何信息你只需要思考：对基本盘有什么影响、对业绩有什么影响？$贵州茅台(SH600519)$

不能说五粮液没有增长，前三季度收入增12%、利润增14%还算不错的业绩，完成了年初定的营收双位数增长目标。五粮液今年的业绩诉求不激进，主要任务是实现产品顺价销售。有价才有市，有市才有量，管理层的目标是品牌力对标茅台。目前形势下的提价压力较大，从前三季度看，吨价有所下滑，业绩增长主要...

促销具有季节性、区域性特点，没太有参考价值。

一切取决于你对未来增长的判断，一是增速多少，二是增长的确定性有多高。
举个例子，茅台30倍、五粮液20倍该选谁？从理论上来说，永续增长的企业估值=C/r-g，如果你判断两家永续增长率都是4%，茅台确定性高给折现率7%，那就33倍估值，五粮液折现率8%，那就给25倍估值。
答案就是，看你对这...

很多投资者对白酒库存有很大的误解。一家经销商往往代理多种酒，经销商的库存压力来自于中低端的库存，高端的库存是健康的。从经销商的视角看确实有库存压力，但从品牌的视角看压力没有那么大。另外一方面，经销商中高端酒这部分加上返利尚有盈利，不需要甩货求生存，所以终端价格有希望稳得住。

五粮液主力产品有提价的可能性，提价是维护一线白酒品牌的必要手段。五粮液公司有强烈的提价需求，但是策略应该是小步快跑，分几次提价、最终跟上茅台的出厂价。最佳的时机是实现顺价后再提价，但也不排除倒挂提价的可能，毕竟历史上有过多次倒挂提价。
未来三年的增长，同茅台一样也是量价齐...

博士兄说得对，高端白酒的逻辑就是量价齐增。首先说未来三年：
在销量增长方面，最近的一个产能大年是2021年，2021年茅台酒基酒产量56472.25万吨，较上一年增长12.42%，所以四年后2025年销量增长10%以上是有完全确定性的。
在均价提升方面，假定三年内不再提价，均价提升来自产品结构调整...