#2008年伯克希尔股东大会#
【提问者：】巴菲特先生，我最近在《财富》杂志上读到，当您在2001年或2002年向中石油投资5亿美元时，您所做的只是阅读年度报告。
现在，我在想，大多数拥有相应信息资源的专业投资者都希望做更多的研究，并与管理层，或监管机构等等进行交流。
我的问题是，当您阅读这样的年度报告时，您主要看哪些方面？您是如何做到，并且的确做到了，纯粹通过阅读年度报告来进行投资的？
（run_rabbit_run：独特的投资决策方式）
【巴菲特：】是的。那是在2002年和2003年，报告在春天发布，我读了。这是我做过的唯一一件事。我从未联系过任何管理层。我从未收到经纪人报告。我从未征求过任何人的意见。
（run_rabbit_run：独特的投资决策方式）
但我所做的是，我得出了一个结论，那就是该公司，不难理解原油生产、精炼和营销以及他们的化工业务。我的意思是，你可以对埃克森美孚或英国石油公司或其中任何一家做同样的事情，我对所有公司都这样做，我研究他们。
（run_rabbit_run：可以理解的生意）
我得出的结论是它价值1000亿美元，然后我看了价格，它当时大约为350亿美元。
（run_rabbit_run：显著的安全边际）
与管理层交谈有什么意义？我的意思是，基本上，如果你和几乎每一家公司的管理层交谈，他们都会说他们认为他们的股票是一笔很棒的交易，他们会给你展现所有的好东西，跳过一些其他东西。这样做，没有多大意义。
（run_rabbit_run：对部分投资者来说可能有较大的意义，对巴菲特来说没有多大意义。据说，彼得.林奇喜欢实地考察）
现在，如果我认为这家公司价值400亿美元，并且一直以350亿美元的价格出售，那么在这一点上，你不得不开始尝试进一步完善你的分析。
（run_rabbit_run：安全边际不显著的情况）
但实际上，你没有必要去完善你的分析。我的意思是，如果我以350亿美元的价格购买它，我不需要知道它的价值是970亿美元还是1030亿美元。
因此，当我应该做的是购买股票时，任何进一步完善分析都是浪费时间。
所以我们真的很喜欢那些不需要精确到小数点后三位的东西。
（run_rabbit_run：安全边际显著的情况）
如果您必须将其执行到小数点后三位，这不是一个好主意。而且，以中石油为例，这就好比有人走进这里的门，他们的体重在300到350磅之间。我可能不知道它们到底有多重，但我知道它们很胖。
（run_rabbit_run：经典语录，出处之一）
这就是我所要寻找的，它在财务上看起来很胖。无论中石油值950亿美元还是1050亿美元，都没有多大区别。它的售价为350亿美元。如果当时它的售价是900亿美元，那么情况就会有所不同。
（run_rabbit_run：如果安全边际不显著，就可能会另做打算）
因此，如果你不能根据数据对中石油这样的公司做出决定，那就别想再进一步，我们基本上就是这么做的。这是一份直截了当的报告，就像读雪佛龙、康菲石油或类似的东西一样。同样信息丰富。
通过出去考察，评估他们在中国的市场前景，评估企业生命周期，你不会学到更多。这些年报信息就可以打动你。
（run_rabbit_run：相比于实地考察，年度报告提供的关键信息要多得多）
查理？
【芒格：】是的。我要说的是，我们的尽职调查费用比美国其他任何企业都要低。我们的麻烦更少，因为我们的费用更少。我知道在美国有一家投资公司每年支付超过2000亿美元。
（run_rabbit_run：查理.芒格说错了数字后面的计量单位，把百万说成了十亿）
【巴菲特：】2亿。
【芒格：】200。
【巴菲特：】（单位）百万。
【芒格：】是的，2亿。抱歉。
【巴菲特：】嗯。
【芒格：】每年都会给它的会计师们提供很多尽职调查方面的帮助。
我认为我们的操作更安全，因为我们像工程师一样思考。我们需要这些可靠性方面的安全边际。他们正试图做一些非常困难的事情，那就是在非常复杂的领域有精细的判断，并依靠其他人来做这件事，而这些人正在获得报酬。这是一个非常危险的过程。我认为按我们的方式做要安全得多。
（run_rabbit_run：多读书、多看年报、少吃零食、多思考…….）
【巴菲特：】如果你认为审计师比你更了解收购，就我们而言，你应该接受审计，让他们经营业务。
我们不会……我的意思是，当我们接到关于玛氏-箭牌情况的电话时，如果我们对玛氏-箭牌的了解还不够，于是我们不得不出去，当然，我还是喜欢出去，并对所有的产品采样调查。
（run_rabbit_run：高端的食材往往只需要最朴素的烹饪方式……. <开个玩笑～> ）
所以我们试了15个产品。（开玩笑地说）我的意思是，我觉得我（做得不够），亏欠于伯克希尔的股东们。
但我不会看他们的劳动合同或租约之类的东西。
如果箭牌的价值取决于某个地方的特定租约或对这个或那个的特定承诺，或者给定的环境问题，那就忘了它吧。
一些首要考虑因素非常重要，然后还有很多琐事没有任何意义。
我们做了很多大投资，我犯了很多大的投资错误。但在我看来，这些错误，没有任何一个是常规尽职调查可以帮助避免的。
（run_rabbit_run：表面上看起来非常高端的投资分析方式，未必意义重大）
我们会花很多钱，浪费很多时间，在某些情况下，我们会错过交易，仅仅是因为我们承诺得不够快。
我们有一个显著的优势，而且随着我们的规模不断扩大，我们的优势会更加明显。这是因为，在大型交易方面，人们越来越依赖流程，当人们想完成交易时，他们想要确保交易能够完成，他们会来找我们。
我的意思是，玛氏想要处理在箭牌融资方面的问题，他们只想与伯克希尔打交道，因为他们知道我们没有任何律师参与。我承认，在这个团队中，我们甚至没有任何董事参与。
（run_rabbit_run：化繁为简，因为看穿了这笔交易的本质）
我们只是，你知道，我们接到了一个电话，听起来很有道理，我们答应了。当我们说“是”时，我们不会用重大不利变更条款说“是”。如果资金允许，我们只是说“是”。
所以，当我们达成协议时，我可以告诉人们，如果我们有6.5亿美元的可用资金，它将是可用的，你知道，无论何种重大不利因素如何干扰，我们的支票都会兑现。
如果你正在做一笔交易，你知道，对于那个想要6.5亿美元的人来说，我们的这种保证是有价值的。其他人可能会说，“好吧，我会做的，但我必须有一个尽职调查团队来走完整个流程。”所以这对我们来说是一个真正的优势，我不认为这对我们有任何不利。
（run_rabbit_run：投资决策时，同样化繁为简。因为看穿了企业的本质…….）
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【重点】
1，翻译内容、备注内容包含较多的主观成分，请自行核对准确性，不保证信息客观性，切勿作为任何投资依据或其他任何依据～
2，有少量删减。
