郑重声明：《君莫笑投资记》纯属虚构，如有雷同，纯属巧合。@管我财 @人弃我取淘金者 @点一
人物说明：君莫笑，一个虚构人物。
$PP中地美债(03001)$ $万科企业(02202)$ $路劲(01098)$
下面两段是8月初写的科普内容：
PP中地美债（03001）是香港市场上市的中资地产美元债ETF，这个ETF从392.1跌到了98.95，上市以来，几乎是每个月都在创新低。
这个ETF还是有不少优点的，资产结构设计也比较稳健的，具体包括：
l 多元化和信用风险集中度管理：一篮子多元化的中国房地产美元债券，每家发行人集团权重上限为5%。
l 国际信用评级和具吸引力的收益潜力：仅包括标普/穆迪/惠誉评级的美元债券，以经常性收益较高的中资地产美元债为核心配置。
l 高级债权：仅包括有抵押和高级债权以确保优先受偿的权力，不包含次级债或地方政府融资工具。
l 具成本和运营效率：于香港交易所上市，具每日流动性和便捷操作特性；经常性开支上限定为每年0.58%。
l 每个季度都派息。
ETF之所以不断创新低，是因为其持仓的底层资产——中资地产美元债在不断创新低。
下面表格是从官网查到的8月2日的底层资产，我根据发行人粗略进行了重新整理和排序。
今天是8月9日，今天的价格比8月2日又跌了不少了。
最近的跌法，是泥沙俱下，不少好公司的地产债也跌了不少。
绿色部分合计占25%，君莫笑觉得这些公司的地产债风险是极低的，就算出现展期，最终也是肯定会偿还本息的。其中绿城的债莫名其妙跌到了77，2025年到期，利率4.7%，当前价77，到期兑付100，如果能如期兑付，则IRR为14.5%。万科2024年到期的债，IRR为11%。这25%的债属于低风险，10%收益。
黄色部分占29%，市场给的价格很低，但是君莫笑觉得路劲、金地、绿地等，就算会遇到危机，最终也能挺过来，欠债还是会还钱的。这29%的债属于中、低风险，50%收益。
橙色部分占22%，以新城控股、碧桂园、富力、雅居乐等民企为主，债权价格为2-3折，也就是说市场认为这些企业中66%的概率债权血本无归了。
红色部分占20%，债权价格基本就是1折，也就是九死一生的价格了。
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下面2022年10月更新的内容：
10月份，旭辉暴雷，不还美元债利息。PP中地美债从139跌到76。
10月27日最新底层资产情况分析：
跟8月2日相比，基本清仓了绿地、建业、合景泰富、融创、禹洲、弘阳、正荣这些公司的债权。绿色部分比例提高到33%，黄色提高到31%，棕色降低到20%，红色降低到14%。持仓比例的变化，一是因为调仓，二是因为绿色之外的跌幅大很多。
这次四种颜色全面崩盘式下跌，绿色之外的跌幅达到40%左右，甚至连绿色部分的都下跌了10%以上。
当前的债权价格，可以说是极度低估了，万科78、绿城58、仁恒60、金地37、路劲40，这些公司，君莫笑认为暴雷的概率并不大，尤其是万科和绿地，算是至少8折了吧。碧桂园11，这是九死一生的价格，君莫笑觉得碧桂园破产且不还债的概率应该是不到90%吧。
总之，君莫笑觉得PP中地美债当前极度低估。不过，不排除基础大幅下跌的可能性。
君莫笑持有PP中地美债，以及绿城、中海宏洋、金茂、融创的股票，地产仓位已满，大概率有新增资金之后才会继续买入。
2023年1月底，君莫笑简析中地美债的底层资产。简析如下：
目前绿色持仓比重越来越大，40%价格在90以上，这部分基本就只有债券的回报率了。
黄色、棕色、红色的价格都涨了1倍，且比重越来越小。
君莫笑之前买中地美债，看重的是高赔率，目前中地美债的赔率已经降低很多了。
境外有很多高赔率的选择，境外账户资金宝贵，君莫笑会减仓中地美债，买赔率更高的标的。例如庄士中国、俊知集团、震雄集团等。
2023年10月18日，价格68.75元，君莫笑再次简析中地美债的底层资产。
对比见下表：
跟上次的差别比较大，从原来的四种颜色简化成了三种颜色。
好多公司从绿色划到了黄色，不少原来绿色公司的债权确实出现了暴雷的风险。
绿色公司的价格也比以前低了不少，万科还是很值得买入的，中海宏洋也很不错。
黄色的比例提高到了59%，其中很多公司的债券价格跌了不少，但是考虑到暴雷风险，也许债券价格还会下跌。路劲以往还是比较稳健的，没想到这次债券也跌了这么多，最近没有研究路劲，不知道是否超跌了。
红色用棕色替代了，这部分持仓减少了很多，君莫笑觉得这部分赔率比较高，当然概率很低，风险也是很大的，就算要买，也只能很分散去买。远洋之类的可以考虑。
考虑到基金低于1亿就有被清盘的风险，PP中地美债属于那种我不敢多买的标的。
目前价格68.75，净值为68.21，还有接近1%的溢价。
君莫笑其实是想最好是自己直接在境外账户买美元债，没尝试过。但是好像起步就要买总面额20万美金，每个票的面额是100，这样的话，等于最好要买2000股。这样买万科等就需要16万美金左右，买不起。只能买远洋之类价格2美元的，4000美元就可以买了。
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相关投资，均有大幅亏损的风险。
据此入市，盈利自享，风险自担。
君莫笑 2023年10月22日