如何评价地产新政的价值？理解新政的能力边界，关键要认识到：政策有所为、有所不为。在经济转型背景下，化险是地产政策的必答题，而需求不是。长期来看，房地产新发展模式的思路不变，不将房地产作为刺激经济的手段基调不变。中期来看，化解金融风险是新政主要目标，化险思维重在定向支援、托底而非托举，涨价去库存很难再现。短期来看，央行再贷款为地产收储背书，托住存量房产流动性；房贷政策重在制度改革，宽松幅度还看地方安排。换言之，政策重在“拆雷”，减缓地产下行对金融体系的冲击，保障经济更顺利转型。在当前政策框架下，地产很难再回到经济增长的中心位置。

对于资本市场来说，尽管经济缺乏超预期转强的动能，但宏观“向下”风险有限，有望带动风险偏好回升。考虑到未来地产价格环比降幅可能逐步收敛，地产风险压制权益估值的可能性进一步减小，股权风险溢价率向 值回归的概率进一步增强。（长江证券）#房地产# $万科A(SZ000002)$ $保利发展(SH600048)$ $招商蛇口(SZ001979)$