把港股特有的把股价往下做的财技手段,与流行于全世界的普通的财务造假等手段混为一谈,不知楼主用意何在?
可以计算出三年平均存款利率仅有0.46%,远远低于7天通知存款利率,属于异常,因此可以高度怀疑公司收入是虚构的,到了年底(12月31号)才从别的地方拆借资金来走账,过完最后一天就还给别人了。收入虚构的,当然利润及对应的资产很多也都是虚构的。
此后果不其然东窗事发,证监会查到欣泰电气造假。欣泰电气于2015年11月27日披露财务自查信息,和我们上面的分析相契合,虽然公司并没有承认虚构收入,只是说虚构了现金流在年底冲销了应收账款,减少了坏账,从而虚增了利润;实际上,公司收入应该都是虚构的,而远非虚构冲销应收账款这么简单。
钱可以是假的,但存款利率就很难作假了,钱没在账上,银行不可能给你利息,因此就会出现存款利率异常的情况。也就是说,即便账面上的钱是虚假的,通过存款利率也能看得出来。
②中国安芯(HK1149)
公司此前公告,其账面高达16亿人民币资金都是虚假的,真令人难以置信!
分析其停盘前的存款利率:货币资金显示公司有23亿巨额存款,但一年仅有415万的利息收益,年化存款利率仅仅0.18%!用不到一分钟就能鉴别出公司货币资金有问题,从而回避这个老千股的地雷。
③桑德国际(HK00967)
公司账面现金长期超过30亿人民币,但2013年年化存款利率仅0.35%,远低于通知存款利率,正常吗?于是公司发出下面的公告也就不例外了。
公司被交易所和证监会轮番勒令停牌,最后终于承认有20亿人民币现金是虚构的,但原因是“首席财务官疏忽及工作量大”,当然,受损失最大的当是二级市场的投资者。
3)其他因素
如果货币资金没有发现问题,比如有的公司是用存单质押方式,存款利率不见得能看出问题,那就需要其它更多的检测。
①上市费用、律师费、审计费等
为什么要看这个指标?如果会计师发觉有造假,甚至主动帮公司造假,那么利益就必须足够才有诱惑。
来看港股的案例,对比中国生物制药和汉能薄膜这两家的超级大公司的年报审计费用:
如果多看年报或了解会计事务所的业务费用,那么你就能知道中国生物制药这个审计费用是比较合理也比较普遍的,但我们看到汉能是中国生物制药的3倍多,且15年较14年大幅增长。
同样,我刚刚质疑的长川科技,他几百万的固定资产1亿多的收入,审计费用却高于几十亿固定资产上百亿收入的公司,这正常吗?
这里再贴一个港股的热门公司,体育第一概念股,看看他的审计费用,大家好好去看看这公司的财报,就可以知道他那么小的公司为什么年度审计费用比中国生物制药高那么多了。
当然,并非所有的问题公司其审计费用都很高,很多公司造假技巧娴熟,能骗过审计师,致使审计师很难发现。比如中国动物保健(0940),其审计师酬金仅有200万元,不仅仅骗过审计师,还骗过跨国公司(礼来),更不用说骗股民了!
②CFO辞职或会计事务所变更:
财务造假如果被发现那么CFO、参与审计的会计师事务所、签字的核数师都是要承担法律责任的,因此很多CFO在感觉事态比较严重后,往往选择辞职(特别是开始有人质疑公司账目,被做空机构盯上后)。大家如果看到一些CFO以很奇怪的理由辞职的话,那么就要小心了,这时候问题往往还没有暴露,还来得及纠错,要仔细的去审视公司是否造假。
举例,中国宏桥还没出事前的2014年底,CFO突然辞任(说是健康问题,仔细了解后发现并不是),这是一个很重要的预警,但有多少人会留意呢?
同样,上文说到的智美体育,在15年9月底更换了CFO,这里说原CFO是因为个人原因辞任,至于这个信号是不是意味着什么,大家见仁见智。
总之,要特别小心那些审计费用异常,CFO和会计事务所突然变更的上市公司,尤其是之前有被做空机构或市场质疑过的公司,这些公司在年报披露前夕,审计师往往会愈发小心(媒体和做空机构都在盯着),很可能发现问题而不再签字。
3、老千股的常见迷惑手法(主要港股)
①高派息
或许你听过很多资深投资人给过你这样一个建议:持续派息的公司肯定不会是老千股。
诚然,持续高分红出老千的概率是很低的,但这不意味完全没问题。
比如我之前分析的恒发洋参,公司实际控制人持有75%股份,暗仓不知道持有多少,从暴跌前的走势看,可能持有90%左右的筹码,因为分红的绝大多数都到自己腰包里了。
再比如中金再生,每年派息率20%左右,该造假还是造假。
②增持回购
或许你还听过这样一个建议:持续增持或回购的公司基本不会是老千股。
以恒发洋参为例,公司管理层增持了不少股份,为什么?这种增持不排除是自己坐庄维持股价的可能:
③不要迷信
这里采用方烈兄的观点。
不要迷信四大所:中国动物保健 (0941)、 瑞年国际(2010)、汉能薄膜太阳能(0566)等都是四大所审计的,审计师依据公司提供的资料审计,但不对资料的真实性负责,很多时候,企业提供假账,审计师亦很难识别。当然,四大所和上司公司勾结做假报表的概率要比其它小所低很多(国内A股大多数都不是四大审计的)。
不要迷信名人首富:礼来和中国动物保健关系良好,加拿大股神、挪威央行、大摩等折戟中金再生,李嘉诚旗下的瑞年国际造假,内地首富李河君的汉能造假,华彩控股大股东之一是腾讯……
不要迷信央企国企:中金再生(0773)引入央企中国节能环保集团 ,后者斥资35.1亿元人民币向中金再生主席兼行政总裁秦志威的全资附属公司收购逾3.41亿股中金再生股份,但是结果呢?
由于中金再生这个公司的出千是非常经典的案例,也坑杀了大量的投资者,因此我个人做了一些详细的补充分析:
公司股价一度因为央企的接盘而大涨一波,然后出了如下图的公告。
如何识别中金再生的骗局?非常简单,同行业对比。
中金再生主要业务在国内,对比同行业公司齐合天地的税率表:
中国企业的所得税率是25%,无论中金再生有什么样的税收优惠,都几乎不可能低于10%,看到5%的所得税率,直接可以宣判这个公司的死刑,我非常不理解为什么还有那么多人因为央企的收购而大举进场,或许他们不是不知道造假,而是赌一把,既然是赌徒,那么亏了也活该。
总的来说,什么都不要信,唯有相信常识,相信自己(自己分辨出老千的手法)。
4、财务造假老千股的结局
一般老千公司被质疑造假或有问题停盘后,往往会有以下几个结局(主要针对港股):
1)年报出不来,被迫停牌,然后问题暴露,再也无复牌,一去不复返,永远退市(A股的话还能复牌,股价持续下跌,可能会被重组乌鸦变凤凰,少数情况下退市);
2)年报出来了,但不敢再造假,年报财报业绩开始莫名其妙大幅下滑。比如我之前分析过的浩泽净水(对浩泽的质疑文章见本文最后链接),15年业绩突然无理由的暴跌85%;
3)用更大的谎言去弥补之前的谎言,比如在季报或中报业绩爆发(年报需要审计,而季报、中报不需要审计),目的是回应做空,也是为了再坑投资者一次(大股东夺命狂逃,能卖多少算多少)。比如中国动物保健,被质疑后出了一个大幅预增公告,但结局是年报胎死腹中了,最后账本离奇被盗(关于这个新闻大家可以自己搜,账本丢的真的是非常离奇)。
很多人一直有这样一个观点:认为港股远不如A股,老千遍地,香港证监会不作为,市场制度差,不适合投资。
诚然,我认为香港证监会的监管在一些地方上不如内地证监会,并且港股的信披也稍差一些,但我完全不赞同港股的市场制度、法律体系要差于A股这个观点,更不赞同A股比港股有投资价值(这里不提估值上的差距)这个观点。
对于第一类明摆着出千的老千股,就港股而言,无论是合股拆股还是改名,都是规则允许的,香港证监会并无过错(自己要买垃圾能怪谁?);对比A股而言,很多烂公司同样把高转送、改名这一套玩得炉火纯青,坑害股民案例比比皆是,A股证监会有什么监管吗?并没有,所以谁也说不上谁的不好。
最重要的是,港股市场会对于垃圾老千公司做出正确的投票,垃圾老千公司没人会买,股价长期低迷;反观A股,不论多垃圾都有人炒作,资源配置完全失效。哪个市场是有投资价值的市场,哪个市场是赌徒聚集的赌场,一目了然!
对于第二类财报造假股,AH两地差异就更明显了。
上文说道的中国金属再生资源(0773),最终的命运是被香港证监会上诉到高等法院,勒令强制破产清算。而同样,在面对背景雄厚的中国首富的公司汉能薄膜(0566)时,香港证监会也是说停牌就停盘,展开了长期的调查。另一个案例是洪良国际业绩造假,结果是惨遭退市,香港证监会向投资者归还上市集资款项。
反观A股,造假再厉害,不过罚酒三杯(60万),既不停盘调查,也不摘牌退市,甚至还继续放任这些老千造假公司招摇过市,重组后乌鸦变凤凰继续坑害投资者。这种案例比比皆是,华锐风电、中科云网虚构营业收入和虚增利润被罚60万,金亚科技货币资金差值2.2亿被罚60万,万福生科、海联讯IPO时造假被罚60万,莲花味精、南纺股份为了保壳造假被罚60万,珠海中富、创兴资源重组收购的评估报告财务造假被罚60万……
皖江物流, 2012年虚增收入45.51亿元,虚增利润2.56亿元,2013年虚增收入46.04亿元,虚增利润2.34亿元,两年间累计虚增利润达4.9亿元,虚增收入超过91亿元。现在怎么样?你们自己打开软件去看看它的走势,超级牛股啊。
到底哪个市场在鼓励造假,哪个市场在严惩老千,哪个市场赌徒遍地,哪个市场优胜劣汰,一目了然!
所以,但凡说A股比港股体制更好,更适合投资的人,毫无疑问都是一群生活在A股特殊体制特色下的赌徒,根本不是真正的投资者。
随着A股越来越成熟(证券法即将修改,注册制退市制跟上,做空或放开等等),未来接轨港股(A股港股化)是迟早的事。这对真正的投资者是大利好,而对于赌徒们是大利空。
事实上,很多老千股你根本不需要高深的财务知识,只要有最基本的常识就行。但是奈何大多数人屁股决定脑袋,仓位决定心态,自己放弃思考放弃常识,甚至还会不断地为老千辩护。赌徒们一旦杀红了眼,就放弃了一切,只祈祷自己能赌赢。
再多说一句,这篇文章的主旨是让你避开地雷,不是让你去做空个股,特别是不要做空A股的个股(你也没办法做空)。不过,我一直认为港股美股有大量做空机构的存在是大好事,一个市场必须要有这些看空做空的机构存在,因为只能单边做多只有“正能量”的市场必然会不断疯狂自我正反馈的走向崩溃,而负能量可以不断的净化市场中的垃圾,让市场资源配置更有效,才能越走越稳,越走越高。
毫无疑问,负能量负反馈对于股市来说很重要,但对于国家来说同样非常重要。一个国家如果只有正能量,人民只能对领导唱赞歌,不能有任何“负能量”,人民或机构对最高权力没有任何监督和制衡,那么这个国家迟早会走向灭亡;反之,一个国家如果能有大量的人民或机构提供负能量,对最高权力机构不断的约束和制衡,那么国家的正能量才能更稳定更好的带领国家走向富强民主、自由平等、公正法治……
相关链接:个人的老千报告节选
网页链接 恒发洋参暴跌的背后——老千特征明显
网页链接 浩泽净水:值得做空的标的
网页链接 金针菇行业A股上市公司——是否出老千?
网页链接 IPO加速下,A股开始有新股造假上市了?
前期回顾:
第一期:低利润的次新股——全都是十倍,只一刹的花火 网页链接第二期:北信源:被玩坏的定增和高送转 网页链接
第三期:浅谈那些侮辱我们智商的A股老千公司 网页链接
第四期:中国特色下具有特殊竞争力的药企 网页链接
第五期:A股“上市牌照”的畸形价值 网页链接
把港股特有的把股价往下做的财技手段,与流行于全世界的普通的财务造假等手段混为一谈,不知楼主用意何在?
癌股重组收购垃圾 还不叫出千?
那啥百润 1块卖给大股东 几年后55亿卖回给上市公司。你告诉我这**还不叫出千??
什么监管不如大癌股…跟我大港股有半毛钱可比性???
大港股的制度在【发达市场】里很正常,大癌股的制度在emerging,哦不 【frontier market】里同样很正常 懂?
或许海天有低毛利的东西拉低了整体毛利率呢
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感谢楼主 另外文中的“就是在做生意的时候大量采用承兑汇票的方式,这样本来负的经营现金流就能变成正的了,在现金流上流入的现金和营收不匹配了”这段不是很理解,能否展开讲一下?
看不到了
一、非财务造假老千股
首先要避开那些名字一眼就有问题、蹭社会的热点。
其次是看他们的资本运作,频繁的增发、配股、可转债、可换股,频繁的资产收购(特别是关联交易),收购那些看不懂的生意,那些热门行业的公司。
最后再看财报,这类公司往往业绩连年亏损,不是在转型就是在转型的路上。
二、财务造假老千股
这类企业往往以优质蓝筹股的身份吸引了大量的(价值)投资者,外加低估的情况时常发生,所以很多人重仓持有,即便造假开始败露,不少人也仍会有一丝侥幸,深陷其中不能自拔,因此造成巨大的杀伤。
1、常见的财务造假手法:虚增收入、虚构存货、虚增利润、虚构现金或现金流、重组有猫腻。
2、一些特别重要的关注点。1)对比同行业公司。2)现金和现金等价物。3)其他因素。
3、老千股的常见迷惑手法(主要港股)①高派息。②增持回购③不要迷信四大审计所、名人首富、央企国企,总的来说,什么都不要信,唯有相信常识,相信自己。